2018年7月宏观经济数据点评之二：CPI和PPI双双高于预期，全年预计保持温和通胀

1 CPI和PPI双双高于预期，全年预计保持温和通胀 ——2018年7月宏观经济数据点评之二 国家统计局数据显示，7月CPI同比上涨2.1%，创4个月新高；7月PPI同比上涨4.6%，同比涨幅终止三连升势头。主要观点如下： 第一，受猪瘟事件、天气因素、假期出行等因素影响，食品和非食品价格上涨。7月CPI环比上涨0.3%，是食品和非食品价格双双上涨的结果，其中,非食品价格上涨是CPI走高的第一推动力。食品价格环比由降转升，上涨0.1个百分点，强于往年季节性表现（去年7月食品价格环比是-0.1%）。分项来看，由于仔猪春季发病率高叠加东北猪瘟事件冲击，近期猪价进一步扩大涨幅，7月猪价环比上涨2.9%，拉动CPI环比约0.06个百分点；全国多地高温降雨，不利于鲜菜的生产和储运，导致鲜菜价格上涨1.7%，影响CPI环比上涨约0.04个百分点。非食品价格环比小幅抬升至0.3%。暑期出行需求高企，导致机票、旅游和宾馆住宿价格分别同比上涨14.5%、7.9%和2.2%，三项合计影响CPI上涨约0.19个百分点。 第二，PPI增速同比小幅回落，向CPI传导效应递减。7月PPI同比小幅回落0.1个百分点至4.6%，环比上涨0.1%。分大类看，生产资料价格涨幅收窄，7月环比上涨0.1%，涨幅比上月回落0.3个百分点；生活资料价格涨幅扩大，本月环比上涨0.2%，创年内新高，是PPI环比上涨的主要推动力。分主要行业看，煤炭采选业和电子设备制造业等涨幅扩大；但由于国际油价回调，石油和天然气开采、石油加工等出厂价格下滑。近期，受终端消费疲弱的影响，PPI与CPI走势持续变阔（图1），说明PPI向CPI传导效应在减弱。 伦敦经济月刊（2013年1月） 2013年1月18日 2018年8月10日 2018年第38期（总第304期） 国际金融研究所 经济金融热点快评 2 2018年第38期（总第304期） 图1：近年PPI与CPI走势变化 资料来源：Wind，中国银行国际金融研究所 第三，通胀上行迹象已现，但预计全年整体保持温和通胀。1-7月份，CPI同比上涨2.0%，比去年同期提高0.7个百分点，比去年全年提高0.4个百分点，整体来说呈现温和上涨态势。但通胀上行压力已现：一是受下游需求高、贸易战升级等因素影响，国内大豆、玉米等大宗农产品价格存在上涨空间；二是9月开始将进入猪肉需求次旺季，猪价将触底回升，预计会从CPI的拖累因素逐步转变为拉动因素；三是下半年货币政策稳中趋松、财政政策更加积极，预计通胀上行压力将进一步加大。经笔者计算，8月至12月的CPI翘尾因素为0.5%，全年CPI翘尾因素为0.95%；8月至12月的PPI翘尾因素为1.8%，全年PPI翘尾因素为3.1%。初步预计，CPI、PPI全年上涨为2.0%和3.5%，所以整体来看，全年通胀预计比较温和。 （点评人：中国银行国际金融研究所 李赫） 02468102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-07CPI（%）PPI（%）审稿：周景彤 单位：中国银行国际金融研究所 联系方式：010 – 6659 2779 联系人：盖新哲 单位：中国银行国际金融研究所 联系方式：010 – 6659 4026