新股评论：元力控股有限公司

分析員: Paul Sham 2018年2月12日 本報告僅作參考資料之用，本公司(東亞證券有限公司)並不會就本報告作出任何要約或給予任何意見或提議。本報告或其中之任何內容，均不構成任何種類或形式之要約、邀請、宣傳、誘使或表述。本報告乃根據本公司認為可靠的資料而編製，惟本公司不會就該等資料的準確性及完整性提供任何保證。本報告中所載的意見可能會被修訂而本公司不會另行通知。於本報告編製之時，本公司並未持有本報告內提及公司之任何權益，惟東亞銀行集團之其他成員則可能不時持有本報告內提及公司之權益。 香 港 德 輔 道 中 10 號 東 亞 銀 行 大 廈 9 樓 證券買賣: 3608 8000 研究部: 3608 8097 傳真: 3608 6113 【新股研究】 元力控股有限公司 (01933) 獨家保薦人 : 絡鐸資本 獨家全球協調人、獨家賬簿管理人及獨家牽頭經辦人 : 方正証券 全球發售股份數目: *96,000,000股 (佔擴大後股本25.192%) 香港發售股數: 9,600,000股 (10%) 國際配售股數: 86,400,000股 (90%) * 全部96,000,000股為新股 元力控股有限公司 (“元力控股”或“公司”) 業務概覽： 元力控股為中國電力行業的信息技術服務供應商。由於國務院於2015 年3 月推行新改革，發電公司生產的電力可由其他市場參與者購買及銷售。公司主要的業務為向各電網公司及電力零售公司提供軟件系統及技術服務。 元力控股所提供的產品╱服務如下： 1) 銷售軟件系統 - 設計及推出度身訂造的電力營銷相關軟件系統； 2) 提供技術服務 - 電力營銷相關技術服務及電力交易相關技術服務； 3) 銷售硬件 – 電費賬單付款及抄錶器的電力營銷相關硬件。 發售價: 每股0.72港元 – 0.96港元 巿值: 2.74 – 3.66億港元 2016/17年度歷史市盈率 (以全面攤薄基準計算): 12.2x – 16.3x 備考經調整有形資産淨值: 每股0.47港元 – 0.53港元 僱員數目: 199 (截至2017年8月31日) 香港公開發售日期: 2018年2月12日 – 2018年2月15日 收款銀行: 中銀香港 香港證券登記處: 卓佳證券登記有限公司 上巿日期: 2018年3月2日  是次全球發售完成後股東架構： 王東斌先生 – 元力控股董事會主席及執行董事 15.745% 吳戰江先生 – 元力控股創辦股東之一 15.745% 李抗英先生 – 元力控股創辦股東之一 15.745% 曹瑋先生 – 元力控股創辦股東之一 15.745% Chance Talent (BVI) – 由CCBI Investments全資擁有 11.828% 公衆股東 25.192% 100.000% 2  所得款項用途： 是次全球發售所得淨額估計爲5,078萬港元 (以發售價中位數為每股0.84港元計算) (萬港元) 用作加強公司的研發能力 1,770 用作建立地區辦事處 1,016 用作通過擴充開發電動車充電管理相關軟件及服務的研發及客戶服務部門 1,016 用作收購或投資於擁有電力營銷相關軟件或產品的專有技術或發明的公司 761 用作補充營運資金 508  財務資産概覽 ： 截至3月31日止年度 截至8月31日止5個月 (百萬人民幣) 2015年 2016年 2017年 2016年 2017年 收入 48 59 87 20 27 毛利 23 30 39 9 13 股東應佔利潤 13 22 18 3 6 毛利率 48.2% 51.6% 45.2% 44.4% 46.7% 純利率 28.0% 37.5% 20.6% 17.2% 22.2%  按業務劃分的收入明細分析： 截至12月31日止年度 截至8月31日止8個月 2015年 2016年 2017年 2016年 2017年 (百萬人民幣) % % % % % 銷售軟件系統 8 16.1% 21 35.7% 43 49.0% 9 42.3% 15 53.4% 提供技術服務 33 69.3% 32 54.8% 26 29.3% 9 44.1% 10 38.3% 銷售硬件 7 14.6% 6 9.4% 19 21.6% 3 13.6% 2 8.3% 總計 48 100.0% 59 100.0% 87 100.0% 20 100.0% 27 100.0%  劣勢與風險：  於2016 年，中國約有30 間電力營銷系統供應商。北京中電普華信息技術有限公司及國電南瑞科技股份有限公司為國家電網公司集團的聯屬公司，於2016年分別佔總市場規模約35.1% 及28.0%。元力控股僅佔總市場份額的2.2%，難以與上述具有國家背景的市場參與者競爭。  以收入計算，電力軟件及信息服務業市場規模由2012年約人民幣203億元持續下降至2016年約人民幣149億元。受惠於電力零售公司的進一步發展，預期電力軟件及信息服務業市場規模將於2017年反彈，但只能以複合年增長率約0.5% 增長。  元力控股非常依賴最大的客戶而面臨集中風險。公司最大客戶分別佔其截至2017 年3 月31日止三個年度各年及截至2017 年8 月31日止五個月的總收入約35.15%、42.71%、56.08% 及69.82%。  香港股票市場上並沒有跟專注提供電力營銷系統的元力控股可比較的公司。考慮到電力軟件及信息服務業市場規模從2017年到2021年的近乎零增長率，元力控股的14.3倍至23.8倍2016/17年市盈率並不特別引。 投資建議：不吸引 3 重要披露 / 分析員聲明 / 免責聲明 本報告爲東亞銀行有限公司（「東亞銀行」）之全資附屬機構 – 東亞證券有限公司（「東亞證券」）所編制。 主要負責本報告內容 (不論全部或部分)之每一位元分析員申明 (i) 本報告內容準確反映其對本報告所提及的公司或證券所持的個人觀點; 及 (ii) 其所得報酬與本報告所提及的意見或觀點並不構成任何直接或間接之關係。 本報告僅作參考資料之用，本公司無意就本報告作出任何要約或給予任何意見或提議。本報告或其中之任何內容，均不構成任何種類或形式之要約、邀請、宣傳、誘使或表述。本報告乃根據東亞證券認爲可靠的資料而編制，惟本公司不會就該等資料的準確性及完整性提供任何保證。而本報告所載之資料及意見，乃反映本報告在發表之日有關分析員的見解，本報告中所載的意見可能會被修訂而本公司不會另行通知。本報告所提及的意見，並未考慮讀者之任何特定投資目標、財務狀況及任何特定需要，投資者須獨立思考，不應依賴本報告而作出其投資決定。投資涉及風險，投資者應小心作出投資決定。如有需要，並應向其他專業顧問尋求獨立的法律或財務意見。東亞證券有限公司及/或東亞銀行集團不會就任何人士因使用本報告或其內容而招致的任何直接或間接損失而負上任何責任。 于本報告編制之時，東亞證券並未持有本報告所提及的公司之任何權益，而東亞銀行與集團內之其他聯屬/聯營公司及/或有聯繫人士，則可能不時持有本報告提及的公司權益。東亞銀行及其聯屬/聯營公司、有關的董事及/或員工均可能就本報告所提及的股份持倉、及/或就該等股份作出交易，及/或爲該等公司提供/尋求提供經紀、投資銀行及其它銀行服務。 東亞銀行及/或其聯屬/聯營公司可能就本報告所提及之股份實益持有1%或以上之任何普通股權益；並可能於過去12個月及/或未來3個月內，因向本報告所提及的公司提供投資銀行服務而向該公司 / 該等公司收取相關的報酬。 本報告並不擬向屬於任何司法管轄區的市民或居民，或其所在的任何人士或機構派發或供其使用，以致該等派發、刊載、提供或使用違反當地適用之法律或規例。