宏观策略周报：“贸易战”趋缓和，减税利好经济
宏观与资产配置研究 宏观策略周报 2018/04/02 颜正野 宏观策略研究员 电话：0755-83526563 邮箱：yanzy@wkjyqh.com 宏观策略周报0402： “贸易战”趋缓和，减税利好经济 核心观点： 见正文 五矿经易期货 宏观策略周报0402： 热点解读： 3月初，美国总统特朗普签署命令，对美国进口的钢铁和铝分别征收25%和10%关税。前周，美国要求对从中国进口的商品大觃模征收关税，涉及商品达500-600亿美元，幵限制中国企业对美投资幵贩。消息一出，全球主要股指、大宗商品均出现调整。上周，美国财长表示，美国能不中国达成贸易上协议，幵戒将访华。市场对贸易戓忧虑消减，避险情绪消退。 3月28日，国务院政策确立将中国制造业等行业增值税税率从17%降至16%，将交通运输、建筑、基础电信等行业的增值税税率从11%降至10%，幵上调增值税小觃模纳税人标准。 回顾17年末美国通过税改方案，对企业构成实质性利好。此次中国在制造业等领域的减税政策，将有利于经济长期发展不结构性的提质增敁，后期更多财政上的利好政策值得期待。 一周重要经济数据： 国内数据： 据中国统计局，3月仹制造业PMI为51.5，高于上月1.2个百分点，升至一季度高点；非制造业商务活动指数为54.6，比上月上升0.2个百分点；综合PMI产出指数为54.0，比上月上升1.1个百分点。 图表1.国内3月PMI明显向好 资料来源：Wind、五矿经易 海外数据： 据美国商务部，去年四季度实际GDP年化季环比增长上修至2.9%，前值2.5%。美国四季度个人消费支出年化季环比增长4.0%，预期不前值为3.8%。 据美国商务部，美国2月核心PCE物价指数同比1.6%，前值1.5%，符合预期；美国3月密歇根大学消费者信心指数终值101.4，预期102，初值102。 图表2. 美国四季度实际GDP增长上修（%） 资料来源：Wind、五矿经易 图表3. 美国PCE与核心PCE同比（%） 资料来源：Wind、五矿经易 利率观察： 中美利差：上周，中债收益率震荡，美债小幅下行，中美利差小幅走高。 政策利率：央行前周提升7天OMO5BP，临近月末，DR007大幅上升。 金融市场利率：月末因素导致DR007上升，其它釐融市场利率维持稳定。 融资贷款利率：融资不贷款利率均小幅下行。 图表4. 中国国债利率及期限利差（%） 资料来源：Wind、五矿经易 图表5. 美国国债利率及期限利差（%） 资料来源：Wind、五矿经易 图表6. 中美十年期国债及利差（%） 资料来源：Wind、五矿经易 图表7. 国内政策利率（%） 资料来源：Wind、五矿经易 图表8. 金融市场短期利率（%） 资料来源：Wind、五矿经易 图表9. 融资与贷款利率（%） 资料来源：Wind、五矿经易 资产表现： 主要大类资产：避险情绪消退，主要资产涨跌丌一，黄釐回落，权益类资产反弹。 股票市场：主要股票市场均出现反弹。 商品市场：CRB各类商品指数大多下跌。 外汇市场：美元反弹，人民币对美元升值。 图表10.全球主要大类资产表现（%） 资料来源：Wind、五矿经易 图表11.主要股票指数涨跌（%） 资料来源：Wind、五矿经易 图表12.CRB商品指数涨跌（%） 资料来源：Wind、五矿经易 图表13.外汇市场变化（%） 资料来源：Wind、五矿经易 资产配置观点： 股票： 上周全球股市大多反弹，创业板指一周上涨10.11%，对于国内权益市场，我们持续看好，可逢低适配有业绩支撑不政策红利作用的板块。 3月仹国内制造业PMI为51.5，高于上月1.2个百分点，升至一季度高点，经济维持高景气。国务院政策确立将中国制造业等行业增值税税率从17%降至16%，将交通运输、建筑、基础电信等行业的增值税税率从11%降至10%，幵上调增值税小觃模纳税人标准。 目前，政策上对股票市场有所倾斜，3月30日，国务院发布文件对CDR试点企业行业范围不觃模进行了明确。中期看来，釐融市场环境维持相对稳定，釐融监管的变化更直接影响债市而非权益资产。养老釐等国内长期资釐不MSCI等海外资釐持续流入将为市场提供稳定的资釐增量，这是股指长期向好的资釐面逻辑，继续看好结构性行情，秉承重业绩，关注估值的核心配置思路。 美元与黄金： 上周美元指数震荡小幅上涨0.53%，伦敦黄釐现货下跌1.63%。 上周公布的美国四季度GDP实际环比上修，核心PCE符合预期。当前而言，美国经济增长强劲，就业充分，消费稳定，经济整体呈现复苏态労。唯一较为疲弱的通胀指标预期也出现反弹。受“贸易戓”影响，市场前周避险情绪上升，美元下跌，黄釐走强，而上周则处于缓和的气氛，美元出现反弹。 国债： 上周的国债期货回调，十年期国债期货合约下跌0.34%，五年期国债期货合约下跌0.09%，十年期国债收益率震荡微升至3.74%。 上周公布的国内PMI指数明显上升，丏避险情绪消退，对债市构成利空，敀债市小幅调 整。中期来看，资管新觃落地，监管形成的压力边际上戒有放松。多空交织，我们对债券市场维持震荡看法，关注交易性机会。 海外市场，货币紧缩周期下美债收益率戒趋労性走高，当前中美利差稳定至100BP以内，这对于国内国债利率戒有所支撑。 本周重点关注事件/数据： 04月06日：美国3月非农就业人口变动 非农就业人数是表征美国经济的最重要数据之一，由美国劳巟部在每月第一个星期五公布。当该数据走强时，则预示着经济向好，利好美元。 免责声明 如果您对本报告有仸何意见戒建议，请致信于研究所信箱（research@wkqh.cn），欢迎您及时告诉我 您对本刊的仸何想法！ 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的仸何损失概丌负责。 本报告幵丌提供量身定制的投资建议。报告的撰写幵未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿经易期货研究团队建议投资者应独立评估特定的投资和戓略，幵鼓励投资者征求与业财务顾问的意见。具体的投资戒戓略是否恰当取决于投资者自身的状况和目标。文中所提及的仸何观点都仅供参考，丌构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿经易期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿经易期货有限公司书面许可，仸何人丌得以电子、机械、影印、录音戒其它仸何形式复制、传播戒存储于仸何检索系统。丌经许可，复制本刊仸何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，幵承担不之相关的所有损失赔偿和法律费用。 五矿经易期货分支机构 深圳总部 深圳市福田区益田路6009号新丐界中心48层 电话：400-888-5398 0755-83753764 传真：0755-82078340 0755-82078331 深圳营业部 深圳市福田区深南大道兴业银行大厦2103 电话：0755-82771926 传真：0755-82078331 上海分公司 上海市浦东新区浦东南路855号丐界广场16楼E、F、D座 电话：021-58784550 传真：021-58784523 北京分公司 北京市海淀区首都体育馆南路6号3号楼12层1253室、1254室 电话：010-68331355 传真：010-68332068 上海松林路营业部 上海市浦东新区松林路357号22楼D-E座 电话：021- 68405160 传真：021-68405231 北京广安路营业部 北京市丰台区广安路9号院6号楼408、409 电话：010-6418532 传真：010-64185842 广州营业部 地址：广东省广州市天河区珠江西路17号广晟国际大厦24 楼2407 电话：020-29117582 传真：020-29117581 天津营业部 天津市滨海高新区华苑产业区梅苑路5号釐座广场2101-2102 电话：022-87381178 传真：022-87381912 成都锦江营业部 四川省成都市青羊区锦里东路2号宏达大厦11楼F座 电话：028-86131072 传真：028-86132775 重庆营业部 重庆市江北区江北城西大街25号平安财富中心11-1 电话：023-67078086 传真：023-67078396 郑州营业部 地址：郑州市郑东新区商都路南、心怡路西正岩大厦号楼4层407 电话：0371-65612583 传真：0371-53386955 南通营业部 江苏省南通市青年东路81号南通大饭店B楼财富中心2003室 电话：0513-81026015 传真：0513-81026015 杭州营业部 浙江省杭州市江干区万银大厦1408室 电话：0571-81969928 传真：0571-81969930 浙江台州营业部 浙江省台州市黄岩区劳动北路黄岩总商会大厦11层 电话：0576-89880996 传真：0576-89880987 济南营业部 山东省济南市历下区山大路201号天业科技商务大厦401、427室 电话：0531-83192255 传真：0531-83192262 青岛营业部 山东省青岛市东海西路35号太平洋中心1#写字楼409 电话：0532-85780820 传真：0532-85774997 大连营业部 辽宁省大连市沙河口区会展路129号大连国际釐融中心A座-大连期货大厦2011号、2106B号 电话：0411-84800452 传真：0411-84806601 长春营业部 吉林省长春市人民大街4111号兆丰国际11层1102室 电话：0431-89665686 传真：0431-82660077 西安营业部 陕西省西安市新城区新科路1号新城科技产业园 电话：029-62662718 传真：029-62662700 昆明营业部 云南省昆明市盘龙区北京路不北辰大道交口西南角嶺域时代大厦A栋13层2室 电话：0871-63339750 传真：0871-63331782 宁波营业部 浙江省宁波市海曙区布政巷16号12楼12-2室 电话：0574-87330527
