门系统龙头受益轨交大发展，新能源汽车零部件业务不断扩张

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 公司点评 康尼机电 股票代码：603111.SH 康尼机电一季报点评： 门系统龙头受益轨交大发展，新能源汽车零部件业务不断扩张 事项： 2016年第一季度，公司实现营业收入4.35亿元，同比增长33.47%；实现归母净利润0.50亿元，同比增长38.77%；EPS为0.17。 当前股价：28.57RMB 投资评级 推荐 评级变动 维持 主要观点 1. 轨道交通主业、新能源汽车零部件销售收入大幅增加。  门系统龙头受益轨交大发展。4月6日，铁总启动年内首轮车辆设备招标，较往年大幅提前，预示今年会有两轮大规模招标，下半年投资有望大幅度上调。4月13日，发改委出台促进城市轨道交通发展政策举措，核心提到十三五总投资1.75万亿，年度规模3500亿。公司作为轨交门系统行业龙头，充分受益轨交行业大发展。  新能源汽车零部件业务不断扩张。2016年第一季度新能源汽车产量累计10.3万辆，同比增长80.7%。公司是比亚迪、奇瑞、广汽、宇通、中通等10多家乘用车和商用车厂商的量产供应商，且于2015年获得上汽、吉利等多家新客户合格供应商资格，新能源汽车零部件业务不断扩张。 2.加大研发投入，从连接器到其他零部件。  公司进一步加大新产品及新技术研发投入，研发支出增加1428万元，其中新能源部分研发投入占10%以上，新能源汽车零部件业务有望从连接器扩展车上车下零部件覆盖范围。 3. 软件产品增值税退税，营业外收入增加。  一季度营业外收入742万元，同比增长186.65%。主要系子公司南京康尼电子科技有限公司享受销售软件产品实际增值税税负超过3%的部分实行即征即退的税收优惠政策，本期收到的软件产品增值税退税比上年增加433万元。 4.盈利预测：  预计16-18年公司归母净利润为2.51亿、3.15亿、3.85亿，对应EPS分别为0.85、1.07、1.30元，对应PE分别为34X、27X、22X，维持推荐评级。 5.风险提示：客户集中度过高。 证券分析师：李佳 执业编号：S0360514110001 电话：021-31758488 邮箱：lijia@hcyjs.com 联系人：鲁佩 电话：021-31758477 邮箱：lupei@hcyjs.com 联系人：赵志铭 电话：021-31758477 邮箱：zhaozhiming@hcyjs.com 联系人：胡刚 邮箱：hugang@hcyjs.com 联系人：娄湘虹 邮箱：louxianghong@hcyjs.com 总股本(万股) 29,535 流通A股/B股(万股) 15,152/- 资产负债率(%) 48.0 每股净资产(元) 4.1 市盈率(倍) 45.9 市净率(倍) 7.62 12个月内最高/最低价 39.84/17.83 -41%-18%5%28%15-0415-0615-0815-1015-1216-022015-04-21～2016-04-19 沪深300 康尼机电 市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 证券分析师 公司研究 铁路设备 2016年04月20日 康尼机电公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2015 2016E 2017E 2018E 单位：百万元 2015 2016E 2017E 2018E 货币资金 407 608 774 925 营业收入 1,656 2,108 2,606 3,258 应收票据 300 202 218 240 营业成本 1,018 1,265 1,564 1,955 应收账款 618 769 897 1,175 营业税金及附加 16 21 26 33 预付账款 20 48 50 58 销售费用 111 148 176 222 存货 405 512 637 788 管理费用 306 378 465 589 其他流动资产 377 134 176 229 财务费用 10 20 18 17 流动资产合计 2,127 2,272 2,751 3,415 资产减值损失 4 3 2 3 其他长期投资 4 2 3 3 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期股权投资 0 1 0 1 投资收益 12 4 5 7 固定资产 308 297 299 317 营业利润 203 278 359 446 在建工程 40 23 30 31 营业外收入 27 24 24 25 无形资产 38 34 35 36 营业外支出 0 0 0 0 其他非流动资产 22 18 19 19 利润总额 230 302 383 471 非流动资产合计 412 419 429 449 所得税 35 46 58 71 资产合计 2,538 2,690 3,180 3,864 净利润 195 257 325 400 短期借款 310 236 230 259 少数股东损益 11 6 10 15 应付票据 305 206 225 245 归属母公司净利润 184 251 315 385 应付账款 482 571 709 898 NOPLAT 174 252 318 390 预收款项 35 33 42 58 EPS(摊薄)（元） 0.62 0.85 1.07 1.30 其他应付款 116 52 63 77 一年内到期的非流动负债 0 20 27 16 其他流动负债 118 105 100 107 主要财务比率 流动负债合计 1,366 1,223 1,394 1,659 2015 2016E 2017E 2018E 长期借款 0 20 7 9 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 26.5% 27.3% 23.6% 25.0% 其他非流动负债 12 18 18 16 EBIT增长率 21.3% 44.5% 26.4% 22.5% 非流动负债合计 12 38 25 25 归母净利润增长率 30.4% 36.3% 25.5% 22.3% 负债合计 1,378 1,261 1,419 1,684 获利能力 归属母公司所有者权益 1,108 1,358 1,673 2,057 毛利率 38.6% 40.0% 40.0% 40.0% 少数股东权益 53 59 69 84 净利率 11.8% 12.2% 12.5% 12.3% 所有者权益合计 1,160 1,417 1,742 2,141 ROE 16.6% 18.5% 18.8% 18.7% 负债和股东权益 2,538 2,678 3,161 3,826 ROIC 12.1% 15.2% 16.2% 16.2% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 54.3% 47.1% 44.9% 44.0% 单位：百万元 2015 2016E 2017E 2018E 债务权益比 27.8% 20.7% 16.2% 14.0% 经营活动现金流 -137 287 243 195 流动比率 155.7% 185.7% 197.3% 205.8% 现金收益 206 298 365 438 速动比率 126.1% 143.9% 151.6% 158.3% 存货影响 -62 -107 -126 -151 营运能力 经营性应收影响 -373 -83 -149 -311 总资产周转率 0.7 0.8 0.8 0.8 经营性应付影响 385 -76 176 240 应收帐款周转天数 134 131 124 130 其他影响 -292 254 -24 -21 应付帐款周转天数 171 162 163 165 投资活动现金流 -167 -37 -46 -44 存货周转天数 143 146 147 145 资本支出 -172 -46 -50 -50 每股指标(元) 股权投资 12 3 6 7 每股收益 0.62 0.85 1.07 1.30 其他长期资产变化 -6 6 -2 -1 每股经营现金流 -0.46 0.97 0.82 0.66 融资活动现金流 78 -48 -31 0 每股净资产 3.75 4.60 5.66 6.97 借款增加 105 -34 -12 20 估值比率 财务费用 -10 -20 -18 -17 P/E 46 34 27 22 股东融资 -6 0 0 0 P/B 8 6 5 4 其他长期负债变化 -11 6 0 -2 EV/EBITDA 36 25 21 17 资料来源：公司报表、华创证券 康尼机电公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 机械组分析师介绍 华创证券首席分析师：李佳 伯明翰大学经济学硕士，上海交通大学理学学士。2014年加入华创证券研究所。2012年新财富最佳分析师第六名，水晶球卖方分析师第五名、金牛分析师第五名，2013年新财富最佳分析师第四名，水晶球卖方分析师第三名，金牛分析师第三名，2014年第一财经最佳分析师第一名团队成员。 华创证券分析师：鲁佩 伦敦政治经济学院经济学硕士，中央财经大学经济学学士。2014年加入华创证券研究所。 华创证券助理分析师：赵志铭 瑞典哥德堡大学交通管理学硕士，浙江大学管理学学士。2015年加入华创证券研究所 华创证券助理分析师：娄湘虹 上海交通大学工学硕士，浙江大学工学学士。2016年加入华创证券研究所。 华创证券助理分析师：胡刚 复旦大学工学硕士，复旦大学工学学士。2016年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 崔文涛 销售副总监 010-66500827 cuiwentao@hcyjs.com 翁波 销售经理 010-66500810 wengbo@hcyjs.com 温雪姣 销售经理 010-66500852 wenxuejiao@hcyjs.com 郭赛赛 销售助理 guosaisai@hcyjs.com 广深机构销售部 张娟 销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 郭佳 高级销售经理 0755-82871425 guojia@hcyjs.com 张昱洁 高级销售经理 0755-83479862 zhangyujie@hcyjs.com 汪丽燕 销售助理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 王栋 wangdong@hcyjs.com 上海机构销售部 简佳 销售副总监 021-20572586 jianjia@hcyjs.com 李茵茵 高级销售经理 021-20572582 liyinyin@hcyjs.com 杜婵媛 高级销售经理 021-20572583 duchanyuan@hcyjs.com 沈晓瑜 销售经理 021-20572589 shenxiaoyu@hcyjs.com 张佳妮 销售经理 021-20572585 zhangjiani@hcyjs.com 范婕 销售助理 021-20572587 fanjie@hcyjs.com 非公募业务发展部 石露 副总监 021-20572595 shilu@hcyjs.com 柯任 销售助理 keren@hcyjs.com 陈红宇 销售助理 021-20572593 chenhongyu@hcyjs.com 康尼机电公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 华创行业公司投资评级体系(基准指数沪深300) 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上； 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%； 中性：预期未来6个月内相对