期权日报：USDA报告即将发布，关注做空波动率机会

华泰期货|期权日报 2018-10-10 华泰期货研究院 量化组 罗剑 量化研究员  0755-23887993  luojian@htfc.com 从业资格号：F3029622 投资咨询号：Z0012563 华泰期货研究院 量化组 杨子江 量化研究员  0755-23887993  yangzijiang@htfc.com 从业资格号：F3034819 USDA报告即将发布，关注做空波动率机会 豆粕期权行情介绍和分析 豆粕期货1月合约，10月9日价格冲高回落，日盘价格收于3487元/吨。 近期豆粕期权成交较为稳定，持仓量也在不断增加，当日总成交量为13.30万手（单边，下同），持仓量24.64万手。当前豆粕1月期权合约成交占比为70%， 1月合约持仓占比为63%。豆粕看跌期权成交量与看涨期权成交量的比值移动0.87，看跌期权持仓量与看涨期权持仓量的比值维持在1.30，市场情绪维持乐观。 八月底豆粕价格受非洲猪瘟影响，市场出现恐慌情绪，豆粕价格大幅下跌。而在恐慌情绪逐渐被消化后，市场关注点重新回到中美贸易摩擦上，由于对于中美之间短期内能够达成协议的可能性并不看好，豆粕价格重回高位，当前豆粕隐含波动率也跟随上行至23.17%，关注10月USDA报告后的做空波动率机会。 白糖期权行情介绍和分析 白糖期货1月合约10月9日价格延续强势，日盘价格收于5183元/吨。 白糖期权今日总成交量为5.88万手（单边，下同），总持仓量为13.67万手，成交活跃度较为稳定。当前1月白糖期权合约成交量占全部合约的比重为78%，持仓占比为81%。当日白糖期权整体成交量PC_Ratio维持在0.68，持仓量PC_Ratio上行0.69，市场情绪维持乐观。 1月白糖期权平值合约行权价移动至5100的位置，而白糖当前60日历史波动率为14.95%，而平值看涨期权隐含波动率则回落至16.78%附近。当前白糖波动率较为稳定，且当前白糖期权隐含波动率相较历史波动率有一定溢价，可考虑布置部分做空白糖波动率的头寸。 铜期权行情介绍和分析 铜期货1月合约，10月9日价格振荡上行，截至至周五日盘收盘价格收于50210元/吨。 上市初期，铜期权成交活跃度稳中有增，当日全部期权合约总成交量为1.29万手（单边，下同），持仓量0.89万手。铜看跌期权成交量与看涨期权成交量的比值为0.81，看跌期权持仓量与看涨期权持仓量的比值为1.02，市场情绪偏中性。 铜期货90日历史波动率为16.08%，铜期权主力平值期权隐含波动率由上市初期的18.50%，显著下行至17.13%，做空波动率收益显著。上市初期，铜期权呈现出隐含波动率略高于历史波动率的情况，若铜期权隐含波动率再度冲高，可考虑布置做空波动率头寸。 华泰期货|期权日报 2018-10-09 2 / 8 豆粕期权附表、附图 表格 1：豆粕期权1月合约T型报价 涨跌幅（%） 收盘价 成交量 合约名 购<行权价>沽 合约名 成交量 收盘价 涨跌幅（%） 8.70 800 112 m1901-C-2700 2700 m1901-P-2700 2020 3.5 600.00 6.85 733 74 m1901-C-2750 2750 m1901-P-2750 612 5 400.00 7.54 684.5 34 m1901-C-2800 2800 m1901-P-2800 1160 5.5 266.67 12.41 661 98 m1901-C-2850 2850 m1901-P-2850 1512 7.5 200.00 11.21 600 120 m1901-C-2900 2900 m1901-P-2900 4714 10 122.22 14.74 564.5 322 m1901-C-2950 2950 m1901-P-2950 3326 11.5 64.29 9.19 487 600 m1901-C-3000 3000 m1901-P-3000 7224 14 27.27 8.23 434 1398 m1901-C-3050 3050 m1901-P-3050 10670 17 6.25 13.83 407.5 1658 m1901-C-3100 3100 m1901-P-3100 7544 21 -6.67 14.06 361 4456 m1901-C-3150 3150 m1901-P-3150 5050 26.5 -14.52 15.68 321 4694 m1901-C-3200 3200 m1901-P-3200 7152 33 -21.43 14.29 276 6300 m1901-C-3250 3250 m1901-P-3250 3656 42 -24.32 15.66 240 7356 m1901-C-3300 3300 m1901-P-3300 10956 54 -25.00 数据来源：Wind，华泰期货研究院（时间截止至：2018年10月9日 15:00） 表格 2：豆粕期权合约成交量及PC_Ratio 合约月份 看涨合约成交量 看跌合约成交量 PC_Ratio（VOL） 看涨合约持仓量 看跌合约持仓量 PC_Ratio（OI） 201811 11362 11334 1.00 18890 41682 0.00 201812 1038 1366 1.32 3788 8834 2.33 201901 94158 92008 0.98 139470 172804 1.24 201903 342 384 1.12 3566 3396 0.95 201905 35764 18296 0.51 47408 48810 1.03 201907 4 252 63.00 814 2490 3.06 201908 2 60 30.00 322 670 2.08 合计 142670 123700 0.87 214258 278686 1.30 数据来源：Wind，华泰期货研究院（时间截止至：2018年10月9日 15:00） 华泰期货|期权日报 2018-10-09 3 / 8 图 1： 豆粕期货价格及成交量（元/吨）（手） 图 2： 豆粕期货历史波动率及隐含波动率（%） 数据来源：Wind，华泰期货研究院 数据来源：Wind，华泰期货研究院 图 3： 豆粕历史波动率锥（%） 图 4： 豆粕期权各月份隐含波动率（%） 数据来源：Wind，华泰期货研究院 数据来源：Wind，华泰期货研究院 图 5： 豆粕期权策略基本当日收益（元/手） 图 6： 豆粕历史波动率 数据来源：Wind，华泰期货研究院 数据来源：Wind，华泰期货研究院 0100002000030000400005000025002600270028002900300031003200330034002017/1/32017/2/72017/3/72017/4/62017/5/52017/6/62017/7/42017/8/12017/8/292017/9/262017/10/312017/11/282017/12/262018/1/242018/2/282018/3/282018/4/272018/5/292018/6/272018/7/252018/8/22成交量收盘价5%10%15%20%25%2017/3/312017/4/282017/5/252017/6/222017/7/182017/8/112017/9/62017/10/92017/11/22017/11/282017/12/222018/1/182018/2/132018/3/162018/4/132018/5/112018/6/62018/7/32018/7/272018/8/2230日波动率30日波动率60日历史波动率平值期权隐含波动率5%10%15%20%25%30%30日波动率60日波动率90日波动率10%25%50%75%90%当前0.060.110.160.210.260.312017/4...2017/5...2017/6...2017/7...2017/8...2017/9...2017/1...2017/1...2017/1...2018/1...2018/2...2018/3...2018/4...2018/5...2018/6...2018/7...2018/8...一月IV五月IV九月IV-12-10-8-6-4-20246810牛市价差熊市价差买入跨式卖出宽跨卖出虚值看涨1当日收益5%10%15%20%25%30%35%40%45%50%2013/8/122014/8/122015/8/122016/8/122017/8/1230日波动率60日波动率90日波动率 华泰期货|期权日报 2018-10-09 4 / 8 白糖期权附表、附图 表格 4：郑商所白糖期权1月合约T型报价 涨跌幅（%） 收盘价 成交量 合约名 购<行权价>沽 合约名 成交量 收盘价 涨跌幅（%） 11.95 829.00 16 SR901C4400 4400 SR901P4400 1232 5.5 -15.38 11.35 716.00 60 SR901C4500 4500 SR901P4500 656 8 -11.11 9.59 600.00 106 SR901C4600 4600 SR901P4600 3982 11.5 -14.81 9.67 499.00 292 SR901C4700 4700 SR901P4700 6070 18 -12.20 11.29 409.00 1978 SR901C4800 4800 SR901P4800 8812 27 -16.92 12.91 323.50 2306 SR901C4900 4900 SR901P4900 11640 41 -20.39 14.02 244.00 3154 SR901C5000 5000 SR901P5000 3948 61.5 -21.66 13.64 175.00 3378 SR901C5100 5100 SR901P5100 3074 93 -21.19 11.85 118.00 9024 SR901C5200 5200 SR901P5200 3616 135 -20.12 7.14 75.00 12634 SR901C5300 5300 SR901P5300 1708 191 -18.20 1.12 45.00 16064 SR901C5400 5400 SR901P5400 1928 261.5 -14.96 -3.57 27.00 7728 SR901C5500 5500 SR901P5500 922 337.5 -13.57 数据来源：Wind，华泰期货研究院（时间截止至：2018年10月9日 15:00） 表格 5：郑商所白糖期权合约成交量及PC_Ratio 合约月份 看涨合约成交量 看跌合约成交量 PC_Ratio（VOL） 看涨合约持仓量 看跌合约持仓量 PC_Ratio（OI） 201901 69806 47796 0.68 1