智明星通业绩抢眼，传统板块稳健有升

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 公司点评 中文传媒 股票代码：600373.SH 智明星通业绩抢眼，传统板块稳健有升 事 项： 公司公布2015年年报，营业收入116.02亿元，同比增长10.46%；归母净利润10.58亿元，同比增长30.75%；EPS为0.78元。扣非归母净利润10.27亿元，同比增长34.54%；扣非后EPS为0.76元。拟向全体股东每10股派现金股利0.80元（含税）。 当前股价：19.34RMB 投资评级 推荐 评级变动 维持 主要观点 1.传统出版传媒公司的领跑者和整合者： 公司积极拥抱新媒体，大手笔并购智明星通，为公司注入强大的互联网基因。在转型升级战略引领下，公司积极布局新媒体、互联网出版、互联网游戏、影视剧生产、艺术品经营和文化综合体等新业态业务。公司目前逐渐形成“传统核心主业、新兴科技业态和资本创新经营”三足鼎立的利润格局，各项经营指标呈现良好之势。 2.优良资产智明星通手游研运能力突出，业绩持续可期： 智明星通2015年实现归母净利润3.29亿元，远超承诺2.02亿元，利润大幅增长受益于手游《列王的纷争》全球靓丽成绩：2015年总流水24.13亿元，日充值流水峰值达到406万美金，日活跃用户数达471万。游戏在美国Google Play收入榜排名第5名，进入98国Google Play收入榜前10。 3.传统出版传媒板块运营稳健，业绩持续稳定增长： 传统业务由规模速度型向质量效益型转变：出版发行主业稳中有升，出版业务收入23.74亿元，同比增长12.12%，发行业务收入33.63亿元，同比增长5.37%，两者合计占比49.45%；低毛利率贸易业务规模大力压缩，贸易业务收入降至30.09亿元，较上年同比下降41.5%；收入占比降为22.25%。公司目前主营结构趋于合理，盈利能力大幅提高。 4.投资建议： 看好公司转型升级为“互联网+”现代出版传媒公司前景。预计公司2016/2017/2018年归母净利润为14.27/17.84/21.41亿元，对应EPS为1.04/1.29/1.55元，对应PE为19/15/12倍，“推荐”。 证券分析师：谢晨 执业编号：S0360515100003 电话：021-31755797 邮箱：xiechen@hcyjs.com 总股本(万股) 137,794 流通A股/B股(万股) 126,393/- 资产负债率(%) 41.4 每股净资产(元) 7.1 市盈率(倍) 25.19 市净率(倍) 2.73 12个月内最高/最低价 39.27/16.48 -31%169%15-0415-0615-0815-1015-1216-022015-04-02～2016-03-31 沪深300 中文传媒 相关研究报告 市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 证券分析师 公司研究 传媒互联网 2016年04月01日 中文传媒公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2015 2016E 2017E 2018E 单位：百万元 2015 2016E 2017E 2018E 货币资金 5,723 7,213 8,988 11,083 营业收入 11,602 12,815 14,225 15,932 应收票据 112 112 112 112 营业成本 7,459 8,202 9,075 10,037 应收账款 1,908 2,107 2,339 2,620 营业税金及附加 25 27 30 34 预付账款 2,491 2,739 3,030 3,352 销售费用 1,707 1,935 1,991 2,214 存货 940 1,034 1,144 1,265 管理费用 1,155 1,153 1,280 1,434 其他流动资产 347 347 347 347 财务费用 -50 -67 -96 -130 流动资产合计 11,520 13,551 15,959 18,778 资产减值损失 214 0 0 0 其他长期投资 446 446 446 446 公允价值变动收益 8 0 0 0 长期股权投资 492 492 492 492 投资收益 76 0 0 0 固定资产 1,258 1,041 861 712 营业利润 1,175 1,565 1,943 2,343 在建工程 311 311 311 311 营业外收入 122 0 0 0 无形资产 959 959 959 959 营业外支出 77 0 0 0 其他非流动资产 2,622 2,622 2,622 2,622 利润总额 1,220 1,565 1,943 2,343 非流动资产合计 6,088 5,870 5,690 5,541 所得税 58 75 93 112 资产合计 17,607 19,421 21,650 24,320 净利润 1,162 1,490 1,851 2,231 短期借款 441 441 441 441 少数股东损益 104 63 67 90 应付票据 983 983 983 983 归属母公司净利润 1,058 1,427 1,784 2,141 应付账款 1,407 1,547 1,712 1,893 NOPLAT 1,195 1,426 1,759 2,107 预收款项 1,753 1,936 2,149 2,407 EPS(摊薄)（元） 0.77 1.04 1.29 1.55 其他应付款 341 341 341 341 一年内到期的非流动负债 0 0 0 0 其他流动负债 587 587 587 587 主要财务比率 流动负债合计 5,512 5,835 6,213 6,652 2015 2016E 2017E 2018E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 700 700 700 700 营业收入增长率 10.5% 10.5% 11.0% 12.0% 其他非流动负债 1,083 1,083 1,083 1,083 EBIT增长率 30.7% 19.3% 23.3% 19.8% 非流动负债合计 1,783 1,783 1,783 1,783 归母净利润增长率 30.7% 34.9% 25.0% 20.0% 负债合计 7,295 7,619 7,997 8,436 获利能力 归属母公司所有者权益 9,760 11,187 12,971 15,112 毛利率 35.7% 36.0% 36.2% 37.0% 少数股东权益 551 615 681 771 净利率 10.0% 11.6% 13.0% 14.0% 所有者权益合计 10,311 11,801 13,652 15,883 ROE 10.8% 12.8% 13.8% 14.2% 负债和股东权益 17,606 19,420 21,649 24,319 ROIC 13.7% 13.9% 14.6% 14.7% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 41.4% 39.2% 36.9% 34.7% 单位：百万元 2015 2016E 2017E 2018E 债务权益比 21.6% 18.9% 16.3% 14.0% 经营活动现金流 1,537 1,423 1,679 1,966 流动比率 209.0% 232.2% 256.9% 282.3% 现金收益 1,419 1,641 1,935 2,250 速动比率 191.9% 214.5% 238.5% 263.3% 存货影响 192 -94 -110 -121 营运能力 经营性应收影响 -752 -448 -524 -602 总资产周转率 0.7 0.7 0.7 0.7 经营性应付影响 586 323 378 439 应收帐款周转天数 59 59 59 59 其他影响 93 0 0 0 应付帐款周转天数 68 68 68 68 投资活动现金流 -2,877 -1 -1 0 存货周转天数 45 45 45 45 资本支出 -342 -1 -1 0 每股指标(元) 股权投资 -188 0 0 0 每股收益 0.77 1.04 1.29 1.55 其他长期资产变化 -2,347 0 0 0 每股经营现金流 1.12 1.03 1.22 1.43 融资活动现金流 3,265 67 96 130 每股净资产 7.08 8.12 9.41 10.97 借款增加 406 0 0 0 估值比率 财务费用 50 67 96 130 P/E 25 19 15 12 股东融资 2,215 0 0 0 P/B 3 2 2 2 其他长期负债变化 593 0 0 0 EV/EBITDA 20 17 14 12 资料来源：公司报表、华创证券 中文传媒公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 传媒组分析师介绍 华创证券高级分析师：谢晨 复旦大学经济学硕士，南开大学理学学士，曾任SMG（上海文广）战略投资部分析师。2013年加入华创证券研究所，2015年新财富最佳分析师第七名。 华创证券助理分析师：王傲野 复旦大学经济学硕士，2015年加入华创证券研究所。 华创证券助理分析师：傅一帆 浙江大学经济学硕士，工学学士，2015年加入华创证券研究所。 华创证券助理分析师：肖丽荣 北京大学管理学硕士/香港大学经济学硕士，北京大学文学学士，曾任中信证券机构销售。2016年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 崔文涛 销售副总监 010-66500827 cuiwentao@hcyjs.com 翁波 销售经理 010-66500810 wengbo@hcyjs.com 温雪姣 销售经理 010-66500852 wenxuejiao@hcyjs.com 李妮莎 销售经理 010-66500809 linisha@hcyjs.com 广深机构销售部 张娟 销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 郭佳 高级销售经理 0755-82871425 guojia@hcyjs.com 张昱洁 高级销售经理 0755-83479862 zhangyujie@hcyjs.com 汪丽燕 销售助理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 王栋 wangdong@hcyjs.com 上海机构销售部 简佳 销售副总监 021-20572586 jianjia@hcyjs.com 李茵茵 高级销售经理 021-20572582 liyinyin@hcyjs.com 杜婵媛 高级销售经理 021-20572583 duchanyuan@hcyjs.com 沈晓瑜 销售经理 021-20572589 shenxiaoyu@hcyjs.com 张佳妮 销售经理 021-20572585 zhangjiani@hcyjs.com 范婕 销售助理 021-20572587 fanjie@hcyjs.com 非公募业务发展部 石露 副总监 021-20572595 shilu@hcyjs.com 陈红宇 销售助理 021-20572593 chenhongyu@hcyjs.com 中文传媒公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 华创行业公司投资评级体系(基准指数沪深300) 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上； 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%； 中性：