每周主题兼一周市场回顾9月第2周：使用聚类方法划分大类行业

HeaderTable_User 1199170346 1186176669 1769704971 1732872201 HeaderTable_Stock 股票代码 投资评级 评级变化 行业code HeaderTable_Excel 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 定期报告 【投资策略〃证券研究报告】 使用聚类方法划分大类行业——每周主题兼一周市场回顾9月第2周 研究结论： 使用聚类方法划分大类行业：使用财务指标对一级行业进行聚类分析，可以将行业分为七类，其一为钢铁，其二为国防军工，其三为银行、非银行金融、综合，其四为煤炭与机械，其五为电子元器件、轻工制造、基础化工、建材、有色金属、石油石化、交通运输，其六为房地产、电力设备、建筑、商贸零售、电力及公用事业及通信，其七为家电、食品饮料、汽车、纺织服装、农林牧渔、传媒、计算机、餐饮旅游、医药。对于最后一类，可以细分为三小类，其一为家电与食品饮料，其二位汽车、纺织服装与农林牧渔，其三为传媒、计算机、餐饮旅游与医药。 弱行业承受信息冲击：本周上证综指收跌0.76%，收2681.64，大盘股表现较好，上证50收跌0.50%，沪深300收跌1.08%，中证500收跌2.54%，中小板指与创业板指跌幅较深，中小板指周下跌3.17%，创业板持续创四年新低，周收跌4.12%。行业层面来看，受油价持续上涨影响，石油石化行业持续上涨，同时也是年初至今唯一上涨的一级行业，此外，本周消费、金融等表现较好，行业惯性本周略有下降，但未有大的变化，在新的信息冲击下，创业板大幅下跌，但行业惯性并没有因此大幅上涨，说明了信息冲击作用于原本就比较弱的行业，没有对行业的强弱格局造成影响。成交量来看，上证综指、全A的周日均成交量进一步下滑，概念方面，随着取暖季的到来，天然气相关概念表现较好。综合来看，钢铁、煤炭、有色可能存在趋势性机会。 估值：石油石化风险溢价可能会上升：当前处于10年以来PE、PB最低十分位的指数或行业有：中小板指、创业板50、煤炭、有色金属、基础化工、电力设备、商贸零售、纺织服装、医药、房地产、电子元器件。一级行业中，年初至今唯一上涨的行业就是石油石化，从石油石化的风险溢价情况来看，当前正处在均值减一个标准差的位臵，同时也接近零值，随着石油上涨趋势的延续，理论上对石油行业公司的业绩形成一定的保护作用，投资者可能更加愿意加强对石油行业的风险偏好。 资金面：OMO净投放3300亿：1、本周OMO净投放3300亿，均为7天与14天逆回购，当前OMO存量为3300亿，下周到期2700亿，下下周到期600亿。十年期国债到期收益率上涨0.34BP，两年期上涨0.16BP，当前长短期利差处在较为高位的水平。Shibor利率中隔夜下降10.2BP，一月Shibor上涨4.4BP，长短期利差有所扩大，以历史均值来看，一月Shbior与一周Shibor的利差均值为68BP，当前只有11BP。2、本周陆股通净买入额为38.55亿，其中陆股通净买入20亿，深股通净买入18亿。3、截止9月14日，融资余额为8419亿，较上周减少40亿。4、本周两IPO上市，分别为雅运股份、永新光学，总计规模为12.9亿。5、解禁规模来看，本周解禁规模为324亿，预计下周解禁491亿，下两周解禁规模较本周略有提升。 全球市场概述，日经225大幅上涨：全球股市大多收涨，日经225指数周上涨3.5%，距离2月最高点仅有2.2%的差距；大宗商品来看，石油大幅上涨，农产品持续下跌。美元指数本周下跌0.46%，当前为94.98，在两岸人民币持续贬值，分别收6.85与6.88。国债收益率方面均有所上行，中美十年期国债利差本周缩小4BP，当前水平为65BP。 风险提示 监管持续加强导致市场风险偏好降低，宏观经济下行对A股基本面带来负面影响 报告发布日期 2018年09月16日 证券分析师 薛俊 021-63325888*6005 xuejun@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100002 蒋晨龙 021-63325888*6073 jiangchenlong@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517100004 联系人 王亮 021-63325888-6111 wangliang@orientsec.com.cn 陈至奕 021-63325888-6044 chenzhiyi@orientsec.com.cn 相关报告 2018中报基金重仓高估了消费的持仓占比——每周主题兼一周市场回顾9月第1周 2018-09-09 行业层面震荡——一周市场回顾8月第2周 2018-08-12 投资策略 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 使用聚类方法划分大类行业——每周主题兼一周市场回顾9月第2周 2 使用聚类方法划分大类行业 在分析行业时候，往往将一些行业放在一起分析，以便对这些行业的共性进行研究，操作层面上，通常结合行情表现与产品类型来进行分类，例如上游周期大类中包含石油石化、钢铁、煤炭、有色金属等，这几个行业生产的都是工业链中的上游能源与资源品，而且直觉上具有公司运营、行情的相关性，因此，在分析时往往将这几个行业放在一起分析，并将其与整个经济体系研究相结合，从中得出高于行业层面本身的结论。 现有的大类分类本身具有很强的合理性，具备了结合行情、产品、经济产业关联等诸多优点，但行业财务层面存在某些特性并没有被充分考虑，例如PE、ROE、资产负债率等等，如果将这些指标纳入到对大类行业的分类中，可能会对分类的结果略有改变。 聚类方法是一种基本的数据挖掘技术，简单而言，就是在多个维度上按照主要的影响因素将样本分为几大类，这几大类具有内部相似而大类之间相似程度差异较大的特征。聚类的方法由多种个，例如K-均值聚类、K-中心点聚类、系谱聚类、密度聚类等等，不同的方法应对不同的样本特征，针对一级行业，本文使用系谱聚类算法，其理由是通过系谱图来对各个行业之间的聚类结果进行展示，而并不需要依据组内方差/（组内方差+组间方差）的边际改善来确立最优聚类类别，在实际操作中可以依据需要选取聚类类别。 从密度函数的角度来看，选取净利润增速与年涨跌幅作为分析对象，从联合密度的二维分布图以及三维分布图来看，可以将一级行业分为两大类，联合更多的财务指标，可以从更多的维度上对行业进行聚类。使用2017年年报财务数据以及当年涨跌幅作为分析数据，按照组间方差/总方差比例的标准，考察各个聚类类别以及随着类别提升的边际改善，可以发现，方差占比的提升幅度在2-7之间较高，取其峰值7作为聚类类别，则有以下几类，其一为钢铁，其二为国防军工，其三为银行、非银行金融、综合，其四为煤炭与机械，其五为电子元器件、轻工制造、基础化工、建材、有色金属、石油石化、交通运输，其六为房地产、电力设备、建筑、商贸零售、电力及公用事业及通信，其七为家电、食品饮料、汽车、纺织服装、农林牧渔、传媒、计算机、餐饮旅游、医药。对于最后一类，可以细分为三小类，其一为家电与食品饮料，其二位汽车、纺织服装与农林牧渔，其三为传媒、计算机、餐饮旅游与医药。 在进行财报分析时，使用聚类的结果作为行业大类分类能够从各行业的财务层面出发，更加贴切财务分析的初衷。另一方面，在考察单个行业时，应当结合聚类分析的结果，结合同一类中其他行业进行综合分析。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 使用聚类方法划分大类行业——每周主题兼一周市场回顾9月第2周 3 图1：行业层面净利润增速及涨跌幅二维密度图 图2：行业层面净利润增速及涨跌幅三维密度图 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 图3：不同聚类类别的组间方差/样本方差以及逐期改善值 数据来源：Wind，东方证券研究所 图4：以17年数据为基准的系谱聚类图 数据来源：Wind，东方证券研究所 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 使用聚类方法划分大类行业——每周主题兼一周市场回顾9月第2周 4 本周市场：弱行业承受信息冲击 本周上证综指收跌0.76%，收2681.64，大盘股表现较好，上证50收跌0.50%，沪深300收跌1.08%，中证500收跌2.54%，中小板指与创业板指跌幅较深，中小板指周下跌3.17%，创业板持续创四年新低，周收跌4.12%。行业层面来看，受油价持续上涨影响，石油石化行业持续上涨，同时也是年初至今唯一上涨的一级行业，此外，本周消费、金融等表现较好，行业惯性本周略有下降，但未有大的变化，在新的信息冲击下，创业板大幅下跌，但行业惯性并没有因此大幅上涨，说明了信息冲击作用于原本就比较弱的行业，没有对行业的强弱格局造成影响。成交量来看，上证综指、全A的周日均成交量进一步下滑，概念方面，随着取暖季的到来，天然气相关概念表现较好。综合来看，钢铁、煤炭、有色可能存在趋势性机会。 图5：本周部分指数概况 数据来源：Wind，东方证券研究所 简称本周涨跌幅收盘点位30分钟线走势月涨跌幅年涨跌幅近30周走势000001.SH上证综指-0.762,682-1.60-18.91000016.SH上证50-0.502,425-1.98-15.21000300.SH沪深300-1.083,242-2.77-19.57000905.SH中证500-2.544,670-3.01-25.29399005.SZ中小板指-3.175,533-5.33-26.76399006.SZ创业板指-4.121,367-4.78-22.03H SI.H I恒生指数0.1527,014-3.13-9.71H SCEI.H I恒生国企-0.5410,503-3.43-10.302823.H K安硕A 500.0012.30-2.07-18.11 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 使用聚类方法划分大类行业——每周主题兼一周市场回顾9月第2周 5 图6：行业本周及三周涨跌幅 图7：行业本周涨幅及胜率 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 图8：行业惯性及上证综指走势 数据来源：Wind，东方证券研究所 图9：各指数三周日均换手率 图10：各行业日均成交额环比变动 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 使用聚类方法划分大类行业——每周主题兼一周市场回顾9月第2周 6 图11：全A与上证综指周度日均成交量 数据来源：Wind，东方证券研究所 图12：本周涨幅前5概念及涨幅后5概念概况 数据来源：Wind，东方证券研究所 估值：石油石化风险溢价可能会上升 当前处于10年以来PE、PB最低十分位的指数或行业有：中小板指、创