2018年半年报点评：业绩高速增长，“一横四纵”战略见成效

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2018年08月30日 证券研究报告•2018年半年报点评 买入 （首次） 当前价： 7.84元 高 新 兴（300098） 通信 目标价： 10.20元（6个月） 业绩高速增长，“一横四纵”战略见成效 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：刘言 执业证号：S1250515070002 电话：023-67791663 邮箱：liuyan@swsc.com.cn 联系人：王彦龙 电话：010-57631191 邮箱：wangyanl@swsc.com.cn 联系人：程硕 电话：010-57631190 邮箱：chengs@swsc.com.cn 联系人：黄弘扬 电话：021-58351773 邮箱：hhy@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相对指数表现 -19%-10%-2%7%15%23%17/817/1017/1218/218/418/618/8高 新 兴沪深300 数据来源：聚源数据 基础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 17.69 流通A股(亿股) 8.86 52周内股价区间(元) 6.91-15.79 总市值(亿元) 139.36 总资产(亿元) 74.66 每股净资产(元) 4.42 相关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  事件：公司发布2018年半年报，2018年上半年实现营业收入14.01亿元，较上年同期增长68.67%；实现归母净利润为2.51亿元，较上年同期增长31.09%。  物联网大交通业务发展较好和中兴物联并表助力公司业绩高速增长。2018年上半年，公司营业收入较上年同期增长68.67%，归母净利润较上年同期增长31.09%。业绩实现较快增长的主要原因：一是公司聚焦物联网核心产品和应用，物联网大交通业务继续保持较好发展，收入达到3.76亿元，同比大幅增长116.10%；二是中兴物联科技有限公司纳入合并报表范围，公司通信行业收入3.74亿元，同比增长104.93%；三是公安行业收入稳健，同比增长41.77%，且毛利率大幅约10个百分点，达到37.98%。从产品结构来看，物联网连接及终端、警务终端及警务信息化应用和软件系统及解决方案相比去年同期分别增长了110.53%、43.44%和36.54%，但物联网连接及终端和警务终端及警务信息化应用产品毛利率均有较大幅度下降。同时，2018年上半年，公司加大研发投入，研发支出总额为1.75亿元，占营业收入的比例达到12.51%，比上年同期增长163.78%，并已经拥有专利729项、软件著作权730项，这将为公司业绩增长夯实技术基础。  “一横四纵”战略引领物联网产业发展。公司是国内领先的智慧城市物联网应用与服务提供商，提出“一横四纵”战略，把物联网、大数据及人工智能技术横向贯通到“大交通、通信、公共安全、金融”四大纵向行业板块业务。大交通方面，车联网、电子车牌、轨道交通、城市智能交通全面布局；通信方面，依托动环监控传统优势业务，提供通信安全解决方案；公共安全方面，研发出立体防控云防系统和城市交通运行监测云行系统；金融方面，具有完善的金融安防领域硬件产品，同时在硬件基础上提供对应的软件平台，构成完整协同的整体解决方案。同时，公司基于网络基础设施的完备，大数据、人工智能等新兴技术在各行各业的创新应用正逐步得到拓展。  盈利预测与投资建议。预计2018-2020年公司EPS分别为0.34元、0.44元、0.56元，给予公司2018年同行业平均30X估值，对应目标价10.2元，首次覆盖，给予“买入”评级。  风险提示：物联网行业发展或不及预期，并购整合效果或不及预期。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入（百万元） 2237.02 3646.30 5008.91 6778.91 增长率 71.07% 63.00% 37.37% 35.34% 归属母公司净利润（百万元） 408.27 598.59 776.86 993.96 增长率 29.22% 46.62% 29.78% 27.95% 每股收益EPS（元） 0.23 0.34 0.44 0.56 净资产收益率ROE 7.76% 9.10% 11.10% 12.56% PE 34 23 18 14 PB 2.69 2.20 1.97 1.74 数据来源：Wind，西南证券 高 新 兴（300098）2018年半年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 物联网的先行者，深耕智慧城市 ..................................................................................................................................... 1 1.1“一横四纵”战略打造智慧城市运营商 .......................................................................................................................... 1 1.2 聚焦物联网核心产品和应用，业绩持续高增长 ............................................................................................................ 1 1.3 期权激励+员工持股，推动公司可持续发展 .................................................................................................................. 3 2 公共安全、大交通、通信、金融齐发力，引领产业发展 ............................................................................................... 4 2.1 聚焦物联网核心应用，布局大交通产业链 .................................................................................................................... 4 2.2 以动环监控为基础，提供通信安全解决方案 ................................................................................................................ 6 2.3 以公共安全为中心，构建智慧城市大安防 .................................................................................................................... 7 2.4 布局金融领域，卡位金融安全 ........................................................................................................................................ 8 3 盈利预测与估值 ................................................................................................................................................................ 9 4 风险提示 ......................................................................................................................................................................... 10 高 新 兴（300098）2018年半年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 图 目 录 图1：公司一纵四横布局 ............................................................................................................................................................. 1 图2：2014-2018.H1公司营业收入及增速 ................................................................................................................................. 2 图3：2014-2018.H1公司归母净利润及增速 ............................................................................................................................. 2 图4：公司2018年上半年分产品收入占比 ............................................................................................................................... 2 图5：公司2018年上半年分行业收入占比 ............................................................................................................................... 2 图6：公司历年毛利率 ................................................................................................................................................................. 3 图7：公司历年三费率 ................................................................................................................................................................. 3 图8：我国车联网市场规模预测 ................................................................................................................................................. 4 图9：我国车联网用户数量预测 ...................................