2018年6月经济数据点评：经济仍存下行压力，高技术制造业成亮点

1 Tabl e_First Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 宏观点评 Tabl e_First| Tabl e_Summar y 经济仍存下行压力，高技术制造业成亮点 ——2018年6月经济数据点评 事件： 7月16日国家统计局公布2018年上半年宏观经济数据：国内生产总值实现41.9万亿元，同比增长6.8%；1-6月规模以上工业增加值同比实际增长6.7%；1-6月全国固定资产投资（不含农户）29.73万亿元，同比增长6.0%；1-6月社会消费品零售总额18万亿元，同比名义增长9.4%。 投资要点：  上半年GDP同比增长6.8%，全年目标设为6.5%左右 二季度中国GDP增速回落0.1个百分点至6.7%，上半年同比增长6.8%，再一次显示经济的强韧性。三大产业中，第三产业对GDP同比的拉动约为4.1个百分点，分项累计同比达到7.6%，已成为经济当之无愧的支柱产业。从支出法来看，虽然投资和消费整体增速下行，两者仍对累计同比的拉动约为7.4个百分点，部分抵销了净出口回落带来的负面冲击。展望下半年，贸易摩擦会对外贸端造成持续的压力，加之投资和消费增速已经出现回落态势，经济出现下滑的可能性较大，全年经济增长目标也设为6.5%左右，相较去年6.9%有较大的空间。  工业增加值增速出现回落，个别行业仍出现逆势回升 虽然第三产业已然成为经济的有力支撑，工业的作用也不容小觑。6月工业增加值同比增长6.0%，较上月回落0.8个百分点，使得1-6月累计增速降至6.7%，其中电力、热力、燃气及水的生产和供应业回落最为显著。然而我们更为关注制造业6.9%水平下的结构变化：电气设备、运输设备、金属制品等增速再度回落，而医药制造、专用设备、汽车制造、计算机通信电子设备等行业维持高景气，这与此前工业企业利润的分行业表现一致，也从侧面反映出经济承压下调结构补短板的成效。  投资下行有所放缓，制造业发力抵抗房地产投资的回落 1-6月固定资产投资累计同比6.0%，较上月回落0.1个百分点，幅度有所收窄。虽然房地产和基础设施建设依旧不改回落趋势，但制造业的改善幅度略超预期，1-6月累计同比6.8%。根据统计局公布的情况，高技术制造业投资同比增长13.1%，增速比整体加快7.1个百分点，其中代表计算机通信和电子设备制造业更是高达19.7%。作为贸易战的焦点之一，对TMT等先进制造的投入也是国家战略的体现。 Tabl e_First| Tabl e_R eportD at e 2018年7月16日 相对市场表现 Tabl e_First| Tabl e_Aut hor 虞梦艳 分析师 执业证书编号：S0590518030001 电话：0510-82832380 邮箱：yumy@glsc.com.cn Tabl e_First| Tabl e_Cont act er Tabl e_First| Tabl e_Rel at eRepor t 相关报告 1、《边际如期趋弱，中美摩擦影响待显》 2018.07.13 2、《扣除幸存者偏差和数据水分，还原真实的工业企业利润——国联宏观策略思考系列第18期》 《》 2018.07.12 3、《CPI有望温和上行，PPI或在近期见顶》 2018.07.12 请务必阅读报告末页的重要声明 2 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观点评 与此同时，房地产和基础设施建设两大投资仍出现增速回落。1-6月房地产开发投资累计同比9.7%，较上月回落0.5个百分点。考虑到贷款受限、房地产企业自身现金流恶化带来的资金压力，预计未来房地产投资仍将承压。6月财政支出增速有所加快，而中央财政支出完成率仍不足50%，也就是说下半年基建发力仍有部分空间，具体分项中铁路运输的改善可能性略大。  消费平稳走低，餐饮和汽车未来值得期待 1-6月社会消费品零售总额为18万亿元，同比增长9.4%。考虑到去年下半年尤其是四季度的基数较高，未来增长压力不小。分项来看，化妆品、日用品和石油制品增速较快，汽车的增长仅为2.7%。随着7月降关税政策的逐步落地，前期观望情绪较高的汽车消费有望出现改善。另外暑期临近，会带动一部分旅游餐饮的消费。  风险提示：宏观经济下行风险。 图表1：三大产业对GDP累计同比的拉动 图表2：三大支出对GDP累计同比的拉动 来源：Wind，国联证券研究所 来源：Wind，国联证券研究所 图表3：工业增加值累计同比 图表4：三大门类的工业增加值累计同比 来源：CEIC，国联证券研究所 来源：CEIC，国联证券研究所 图表5：固定资产投资累计同比 图表6：分类型固定资产投资累计同比 3 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观点评 来源：CEIC，国联证券研究所 来源：CEIC，国联证券研究所 图表7：房地产投资及销售累计同比 图表8：土地成交价款及购置面积累计同比 来源：Wind，国联证券研究所 来源：Wind，国联证券研究所 图表9：社会消费品零售累计同比 图表10：限额以上企业分产品累计同比 来源：CEIC，国联证券研究所 来源：CEIC，国联证券研究所 4 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观点评 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 股票 投资评级 强烈推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘20%以上 推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘10%以上 谨慎推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘5%以上 观望 股票价格在未来6个月内相对大盘变动幅度为－10%～10% 卖出 股票价格在未来6个月内相对大盘下跌10%以上 行业 投资评级 优异 行业指数在未来6个月内强于大盘 中性 行业指数在未来6个月内与大盘持平 落后 行业指数在未来6个月内弱于大盘 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国联证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，国联证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 无锡 国联证券股份有限公司研究所 江苏省无锡市太湖新城金融一街8号国联金融大厦9层 电话：0510-82833337 传真：0510-82833217 上海 国联证券股份有限公司研究所 上海市浦东新区源深路1088号葛洲坝大厦22F 电话：021-38991500 传真：021-38571373 5 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观点评 分公司机构销售联系方式 地区 姓名 固定电话 北京 管峰 010-68790949-8007 上海 刘莉 021-38991500-831 深圳 薛靖韬 0755-82560810