豆粕期权策略周报：美豆主产区天气良好，推荐做空波动率策略

请务必阅读正文后的免责声明 1 / 5 白 糖 豆粕期权策略周报 报告摘要 上周行情回顾。上周豆粕指数收于3046，较前一周下跌1.84%，日均成交239.72万手，较前一周减少26.1%。美豆指数收于837.2，较前一周下跌6.52%，日均成交量17.46万手，较前一周增加41.5%。上周豆粕看涨和看跌期权累计成交量为33.7万手（-30%，周环比，下同）和22.6万手（-6.5%），持仓量分别为116万手（-3%）和120.4万手（-47%），成交额分别为20494.24万元（-47%）和13962.71万元（-19%）。上周主力合约1809和1901成交量分别为47万手（-22%）和8.27万手（-17%）。分别占总成交量83.5%和14.7%。 价量指标。截止5月11日，豆粕期权周成交量P/C比为0.67，较上周+0.16；周成交额P/C比为0.68，较上周+0.24。上周五收盘时成交额PCR值为0.71，显示当前市场情绪偏中性。 波动率分析。在贸易战事件告一段落以及USDA月度供需报告公布之后，上周豆粕历史波动率和隐含波动率均较前一周下降，而且隐含波动率下降幅度较大。关于此前市场担忧对美豆征收关税的政策已经落地，贸易战对美豆及豆粕价格造成的影响已基本反映在价格中。前期由于贸易战的影响，豆粕和美豆走势脱节，贸易战落地之后，豆粕或许会恢复和美豆走势之间的联动。7、8月份是美豆生长的关键时期，目前来看美豆主产区天气良好，恶劣天气发生的概率较低，加上贸易战对美豆出口的影响，美豆价格上涨困难，因此国内豆粕也将保持弱势运行，波动率也将逐渐下降。 策略回顾与推荐。根据上述分析预计豆粕后续走势偏空，波动率将逐渐下降。因此策略上推荐熊市价差，或者卖出虚值看涨期权。建立策略时需要注意，策略的希腊字母头寸最好是负delta、正Theta和负Vega。合约上最好选择1809合约，因为距离到期日越近获取的时间价值就越多。 风险提示：虽然7、8月份发生恶劣天气的概率较低，但天气仍是较大的不确定性因素，因此需时刻关注美豆主产区天气状况，一旦出现恶劣天气，需及时将策略止损离场。 美豆主产区天气良好，推荐做空波动率策略 报告日期 2018-07-16 研究所 李瑶瑶 金融工程分析师 从业资格号：F3029554 010-84183058 liyaoyao@guodu.cc 相关图表 26002650270027502800285029002950豆粕 请务必阅读正文后的免责声明 2 / 5 白 糖 豆粕期权策略周报 插图目录 图1 大商所豆粕收盘价和成交量 ........................................................... 3 图2美豆收盘价和成交量 ................................................................. 3 图3 豆粕看涨、看跌期权成交量 ........................................................... 3 图4 豆粕看涨、看跌期权持仓量 ........................................................... 3 图5 豆粕看涨、看跌期权成交额 ........................................................... 3 图6 豆粕看涨、看跌成交量比 ............................................................. 4 图7 豆粕看涨、看跌成交额比 ............................................................. 4 图8 豆粕期货波动率锥 ................................................................... 4 图9 豆粕期货历史波动率 ................................................................. 4 图10 期权主力合约隐含波动率 ............................................................ 4 图11 1805及1809合约隐含波动率 ........................................................ 4 请务必阅读正文后的免责声明 3 / 5 白 糖 豆粕期权策略周报 一、 市场回顾 图1 大商所豆粕收盘价和成交量 图2美豆收盘价和成交量 260027002800290030003100320033003400-50000050000015000002500000350000045000005500000成交量收盘价 850900950100010501100050000100000150000200000250000300000成交量收盘价 数据来源：Wind，国都期货研究所 数据来源：Wind，国都期货研究所 图3 豆粕看涨、看跌期权成交量 图4 豆粕看涨、看跌期权持仓量 260027002800290030003100320033003400020000400006000080000100000120000140000看涨成交量看跌成交量收盘价 260027002800290030003100320033003400050000100000150000200000250000300000350000400000看涨持仓量看跌持仓量收盘价 数据来源：Wind，国都期货研究所 数据来源：Wind，国都期货研究所 图5 豆粕看涨、看跌期权成交额 2500260027002800290030003100320033003400-100010003000500070009000110001300015000看涨成交额看跌成交额收盘价 数据来源：Wind，国都期货研究所 请务必阅读正文后的免责声明 4 / 5 白 糖 豆粕期权策略周报 二、价量指标 图6 豆粕看涨、看跌成交量比 图7 豆粕看涨、看跌成交额比 0.30.50.70.91.11.31.5260027002800290030003100320033003400收盘价成交量PCR 0.20.71.21.72.2260027002800290030003100320033003400收盘价成交额PCR 数据来源：Wind，国都期货研究所 数据来源：Wind，国都期货研究所 三、 波动率分析 图8 豆粕期货波动率锥 图9 豆粕期货历史波动率 810121416182022242018-01-262018-02-262018-03-262018-04-262018-05-262018-06-2630日60日90日 数据来源：Wind，国都期货研究所 数据来源：Wind，国都期货研究所 图10 期权主力合约隐含波动率 图11 1809及1901合约隐含波动率 111315171921232527260027002800290030003100320033003400豆粕收盘价MVIX 1818.51919.52020.52121.52222.5232018-7-92018-7-102018-7-112018-7-122018-7-1318091901 数据来源：Wind，国都期货研究所 数据来源：Wind，国都期货研究所 请务必阅读正文后的免责声明 5 / 5 白 糖 豆粕期权策略周报 分析师简介 李瑶瑶，国都期货研究所金融工程研究员，金融工程硕士学历，主要负责金融工程方面的研究。 国都期货研究所简介 国都期货研究所拥有一支由多名博士、硕士组成的高水平研究团队，成员来自澳洲国立大学、中国人民大学等海内外一流名校，具有丰富的衍生品投资经验，一直坚守“贴近市场、客观分析、独立判断、创造价值”的核心理念，为机构客户、产业客户提供研究分析、交易咨询、产品设计、风险管理等专业服务。本土智慧，全球视野，国都期货研究所始终与投资者在一起，携手共赢。 免责声明 如果您对本报告有任何意见或建议，请致信于国都信箱(yfb@guodu.cc），欢迎您及时告诉我们您对本刊的任何想法！ 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的投资建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。国都期货研究团队建议投资者应独立评估特定的投资和战略，并鼓励投资者征求专业财务顾问的意见。具体的投资或战略是否恰当取决于投资者自身的状况和目标。 版权声明：（c）本报告版权为国都期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经国都期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其他任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。涉及版权的所有问题请垂询：010-64000083。