黑色建材策略日报：找钢网库存意外下滑 钢价企稳震荡

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 曾宁 021-60812995 zengning@citicsf.com 从业资格号：F3032296 投资咨询号：Z0012676 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 中信期货研究|黑色建材策略日报 2018-06-28 找钢网库存意外下滑 钢价企稳震荡 重点关注： 钢材观点：找钢网库存意外下滑 钢价企稳震荡 逻辑：找钢网统计，本周建材社会库存有所下降，好于市场普遍预期的库存增加，导致期价报复性反弹。贸易摩擦短期也有缓和。钢价本次回调走势暂时结束，企稳震荡运行。 展望：高位震荡 操作策略：区间操作。 风险因素：社会库存重新下降（上行风险）、环保限产解除（下行风险）。 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2 /11 一、行情观点 品种 日观点 中线展望 钢材 观点：找钢网库存意外下滑 钢价企稳震荡 信息分析： （1）主要城市各钢材现货价格平稳运行。上海螺纹维持4020元/吨，折合盘面4144元/吨。上海热卷维持4220元/吨。唐山钢坯涨10至3560元/吨。 （2）据找钢网统计，建材社会库存361.6 万吨，环比减少 9.0 万吨，下降 2.4%。钢厂库存 179.4 万吨，环比增加 16.4 万吨，上升 10.1%。热卷社会库存163.0 万吨，环比增加 3.2 万吨，上升 2.0%。。 （3）据彭博报道，美国总统特朗普决定不对中国投资采取最严厉的措施，特朗普希望美国投资环境开放。彭博还援引官员称，特朗普不会启动国际紧急状态法来针对中国。 逻辑：找钢网统计，本周建材社会库存有所下降，好于市场普遍预期的库存增加，导致期价报复性反弹。贸易摩擦短期也有缓和。钢价本次回调走势暂时结束，企稳震荡运行。 操作建议：区间操作。 风险因素：社会库存重新下降（上行风险）、环保限产解除（下行风险）。 高位震荡 铁矿石 观点：成本支撑抬升 钢价带动反弹 信息分析： （1）港口现货平稳运行，青岛港PB粉维持449元/湿吨，折合盘面496元/吨。金布巴粉维持414元/湿吨，折合盘面475元/吨。普氏指数跌0.85至63.8美元。 （2）27日早间，离岸、在岸人民币兑美元汇价急速下行，接连跌破6.60、6.61，在岸触及6.6159。即期汇价创2017年12月17日以来新低，日内跌幅均超过200点。 （3）全国主要港口，铁矿现货累计成交60.6万吨，较昨日(-25.28%)，其中钢厂成交占91.11%。上周平均每日成交83.10万吨。 逻辑：汇率仍在快速贬值，两周时间内，从6.4直接突破6.6上方，以此计算，普氏本月均价64.86美元，仅汇率变动抬升成本13元/吨。成本支撑抬升情况下，钢价反弹也给予矿价向上驱动。 操作建议：区间操作。 风险因素：钢材、焦炭现货大幅下跌。 震荡 焦炭 观点：上行遇阻 期价冲高回落 信息分析： （1）6月27日，山西吕梁准一级焦 2200 元/吨（-），山东日照准一级焦 2400 元/吨（-），河北唐山准一级焦 2410 元/吨（-），天津港准一级焦 2375 元/吨（-）。6月27日，09期货贴水现货（天津准一）334 元。 （2）消息称，国家环保组将于7月初离开内蒙古自治区，当地焦企可能会逐渐恢复生产，预计市场上低品质焦炭的供应将有所增加。 （3）北方主要钢企到货良好，库存上升；部分地区钢企受环保限产、需求不振影响，库存开始累积；徐州地区焦企预计7月上旬复产。多重因素叠加下，市场情绪出现转变。 逻辑：阶段性环保限产虽对焦炉开工率有一定影响，但高利润驱使下产量难有较大下降，短期焦炭供给比较稳定；下游钢材市场成交不佳、现货价格下跌，市场开始认为钢材库存拐点已现，且目前焦炭价格处于高位，钢企需求不振将增强打压焦价的动力，焦炭短期压力增大；目前供需格局仍支撑现货价格持稳运行，未来内蒙、徐州等地复产将加重焦炭的供需矛盾，预计焦炭上行压力增强。期货方面，受现货上行遇阻以及下游钢材库存累积、价格下跌影响，09合约今日冲高回落，预计焦炭经过近期调整后将维持震荡走势。 操作建议：区间操作。 风险因素：终端钢材需求爆发，焦化环保加大力度(上行风险)；钢企需求减弱，复产力度超预期，港口焦炭库存较高(下行风险)。 震荡 焦煤 观点：上行动力不足 期价承压回落 信息分析： （1）6月27日，柳林低硫主焦价格 1610 元/吨（-），柳林高硫主焦价格 1120 元/吨（-），澳洲峰景矿主焦价格 205 美元/吨（-）。6月27日，09期货贴水现货（澳煤中挥发）401.5 元。 震荡偏弱 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 3 /11 （2）山西省阳泉市消息，2018年该市将关闭阳煤三矿裕公井、郊区鸿泰煤矿、燕龛煤矿3座矿井，退出产能205万吨，希望通过煤炭去产能，引导安全保障程度不高、长期亏损、长期停产停建、资源枯竭的煤矿有序退出。 （3）山西吕梁地区前期因环保限产、停产的煤矿近期已逐步恢复生产，焦煤供应量将有所增加，下游焦企库存仍较为充足，焦煤现货上行压力增强。 逻辑：炼焦煤整体供应偏宽松，下游前期补库顺利、库存已较为充足，且环保政策趋严形势下焦炉开工收紧，焦企采购将以维持刚需为主，需求偏弱情况下，部分库存较为充足的高硫煤以及前期价格较高的煤种价格出现回落；另一方面，焦企利润高位对煤价仍有一定支撑，预计焦煤现货价格短期将稳定偏弱运行；期货方面，受现货弱势及周边拖累，09合约上行动力不足，今日冲高回落，预计短期呈宽幅震荡走势。 操作建议：区间操作。 风险因素：环保限产、终端钢材需求超预期(上行风险)；焦炭利润压缩，焦企补库需求进一步放缓(下行风险)。 动力煤 观点：需求预期仍在 郑煤日内震荡 信息分析： （1）据吉林省能源局消息，5月份，吉林省原煤产量111.12万吨，同比增长5.84%。1-5月份，吉林省累计原煤产量431.01万吨，同比下降1.68%。 （2）6月27日，鄂尔多斯市政府网站消息，1-5月，鄂尔多斯市规模以上工业企业就地转化煤炭5418.7万吨，较去年同期增加1649.1万吨，就地转化率为19.3%，较去年同期转化率上升4.1个百分点。 （3）6月27日，秦港库存651万吨(+17.5)，六大电厂库存1499.43万吨(+8.73)，日耗70.24万吨(+4.6)，存煤可用天数21天(-2)；CCI进口价格指数90美元/吨(-1)，秦港（Q5500）动力煤价格680元/吨（-2），广州港山西优混（Q5500）价格765元/吨（-）。期货贴水现货47。 逻辑：迎峰度夏煤炭旺季即将到来，产区环保叠加安全检查对产量形成收紧的影响，电厂日耗预计将呈现大幅增长的态势，供需紧平衡状态逐步凸显；但是发改委政策调控预期仍然存在，下游高库存、低日耗也对市场采购情绪存在压制，旺季高潮来临前，煤价继续拉升难度加大。 供给方面，主产地部分地区环保检查力度升级，部分优质煤种结构性短缺，坑口库存较低；需求方面，港口现货回落达到成本线，支撑较强，但电厂库存加速累积，采购积极性下降；期货方面，受库存累积、需求低迷压制，市场继续处于弱势空间，09合约日内低位震荡，但成本支撑跌幅有限，预计短期呈现宽幅震荡的走势。 操作建议：区间操作为主。 风险因素：政策打压、水电增发（下行风险）；环保升级、迎峰度夏将至（上行风险）。 宽幅震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 4 /11 二、期货市场监测 表1:黑色建材品种盘面指标日度监测 1-5月103-2上海6637664725-10月-294-6北京65075345910-1月1918广州7698725781-5月101-1上海5706713695-10月-302-12北京64074143910-1月20113广州6107114091-5月-4-1青岛港3330355-9月529-1月-2-11-5月3725-9月-46-19-1月9-21-5月1815-9月-3059-1月13-61-5月43-55-9月-109259-1月66-211-5月1325-9月-71-19-1月58581-5月224385-9月-298-189-1月74-201-5月302145-9月-810-449-1月5083013244.4354.0371.8硅锰跨期价差09/10基差01螺纹基差热轧基差铁矿基差普氏指数5657热轧跨期价差环比变动铁矿跨期价差硅铁基差鄂尔多斯-374-448 硅锰基差内蒙640055290.6月间价差最新值螺纹跨期价差420.0动力煤跨期价差动力煤基差53.8硅铁跨期价差秦皇岛玻璃跨期价差384.3焦煤跨期价差焦煤基差焦炭跨期价差澳洲二线焦炭基差天津港准一级玻璃基差401.8462.5-150942沙河14015382数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 5 /11 图1: 螺纹钢跨期价差 图2: 螺纹钢基差 204060801001201401601802002018/03/022018/03/092018/03/162018/03/232018/03/302018/04/062018/04/132018/04/202018/04/272018/05/042018/05/112018/05/182018/05/252018/06/012018/06/082018/06/152018/06/22RB10-01 -1000-50005001000150020002017/01/012017/02/012017/03/012017/04/012017/05/012017/06/012017/07/012017/08/012017/09/012017/10/012017/11/012017/12/012018/01/012018/02/012018/03/012018/04/012018/05/012018/06/01上海-螺纹10北京-螺纹10 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图3: 铁矿石跨期价差 图4: 铁矿石基差 -10-5051015202018/03/022018/03/092018/03/162018/03/232018/03/302018/04/062018/04/132018/04/202018/04/272018/05/042018/05/112018/05/182018/05/252018/06/012018/06/082018/06