能源化工策略周报（橡胶）：沪胶深幅调整，然反弹能量犹存

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工条线 胡佳鹏 021-60812977 hujiapeng@citicsf.com 从业资格号：F3039655 投资咨询号：Z0013196 童长征 021-60812980 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F3005900 投资咨询号：Z0010782 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 投资咨询号：Z0012283 联系人： 桂晨曦 021-60812997 guichenxi@citicsf.com 近期相关报告 全面开割在即，沪胶反弹还需时日 2018-04-16 中美贸易激战，胶价恐伤回落 2018-04-09 沪胶深度低值，关注内外套利 2018-04-02 中信期货研究|能源化工策略周报（橡胶） 2018-05-28 沪胶深幅调整，然反弹能量犹存 策略摘要： 品种 观点 展望 橡胶 观点：沪胶深幅调整，然反弹能量犹存 （1）现货市场也跟随大起大落，不过总体仍录得小幅上行。人民币全乳上涨100-300元/吨。不过保税区报价经过大涨之后，仍然录得小幅下跌，跌幅在1-10美元/吨。船货大部分虽然经过一番波折，仍有一定程度上涨。涨幅在10-15美元/吨之间。 （2）下游开工继续上升。山东地区全钢开工率为78.95，环比上涨0.41%。国内半钢开工率为75.56%，环比上涨1.54%。此次山东地区轮胎开工率的主要原因是：青岛部分厂家近期有停产计划，最早停产可能从下周启动。工厂为了提升库存储备，故提高开工率。 逻辑: 橡胶短期内继续有反弹可能：1.目前泰国处于低产期，加上雨水较多，供应相对偏少。2.合成胶价格对天胶升水已经有半年以上时间，合成胶的升水保持时间一长，天胶的替代效应就得以显现。3.中美贸易战暂时休战，市场恐慌情绪暂时去除。在高产期到来之前，我们不排除价格还有进一步反弹的可能。 风险因素：中美贸易战可能出现的异常变化（如国会掣肘，特朗普变卦等），美联储加息。主要产胶国的极端天气：洪水。 反弹 中信期货研究|策略周报（橡胶） 2 / 9 一、 橡胶市场解析 1.RU上周回顾 沪胶上周先扬后抑。主力合约1809周一伊始便大幅拉涨，顺利突破12000元/吨大关。最高甚至触及12355元/吨高点。但随后价格回落，重心回落至11800元/吨附近。 2.重要的市场变化 橡胶行业： 现货市场也跟随大起大落，不过总体仍录得小幅上行。人民币全乳上涨100-300元/吨。不过保税区报价经过大涨之后，仍然录得小幅下跌，跌幅在1-10美元/吨。船货大部分虽然经过一番波折，仍有一定程度上涨。涨幅在10-15美元/吨之间。 上游市场： 原料价格先涨后跌，白片一周最后是下跌，尽管幅度不大，仅下跌0.44泰铢/公斤，跌幅0.90%。不过杯胶仍录得涨幅，微涨1泰铢/公斤，涨幅2.67%。胶水上涨2泰铢/公斤，涨幅4.17%。海南地区的胶水收购价在12.1元/公斤，民营胶水主要用于生产浓缩乳胶。版纳地区收购价在10.8-11.3元/公斤，雨水近期偏多，影响局部地区割胶。 下游市场： 下游开工继续上升。山东地区全钢开工率为78.95，环比上涨0.41%。国内半钢开工率为75.56%，环比上涨1.54%。此次山东地区轮胎开工率的主要原因是：青岛部分厂家近期有停产计划，最早停产可能从下周启动。工厂为了提升库存储备，故提高开工率。 3.下周展望 橡胶短期内继续有反弹可能：1.目前泰国处于低产期，加上雨水较多，供应相对偏少。2.合成胶价格对天胶升水已经有半年以上时间，合成胶的升水保持时间一长，天胶的替代效应就得以显现。3.中美贸易战暂时休战，市场恐慌情绪暂时去除。在高产期到来之前，我们不排除价格还有进一步反弹的可能。 期现：基差主要在-400元/吨上下。周中有数度达到-285元/吨。我们认为现货的贴水将保持目前的水平，甚至可能进一步缩窄。 跨期：1-9价差在上周越过2000元/吨一线。不过并没有进一步扩大涨幅。我们认为有两大因素可能致使1-9价差难以扩大：1是新胶量较大，对1901形成压制；2.20号胶上市的可能会减少资金对01合约的兴趣，导致01的升水缩窄。5-1价差目前在300元/吨附近。如果未来可以进一步缩窄，我们预计在200元/吨附近可以有反套的入场机会。 中信期货研究|策略周报（橡胶） 3 / 9 4.操作策略 继续等待多头入场信号。 套利方面：持有进口套利头寸：买沪胶抛新加坡胶或者日胶。 5.主要风险 中美贸易战可能出现的异常变化（如国会掣肘，特朗普变卦等），美联储加息。主要产胶国的极端天气：洪水。 中信期货研究|策略周报（橡胶） 4 / 9 二、 橡胶期货数据跟踪 1.橡胶期货价格跟踪 最新价周涨跌周涨跌幅本周持仓量上周持仓量持仓周度变化ru1901139452051.49%11963010538214248ru1905142402151.53%370614982208ru1809118751100.93%5295505253204230 2. 橡胶市场价差结构跟踪 类型价差说明本周上周周涨跌期现价差上海云垦现货报价-期货近月-460-410-50跨期价差1901-18092070197595跨市价差沪胶主力-日胶主力进口成本-3200.69-3907.14706.45 中信期货研究|策略周报（橡胶） 5 / 9 三、 橡胶产业链数据 图1：沪胶1809 单位：元/吨 图2：9-1价差 单位：元/吨 110001150012000125001300013500140001450015000155002017/11/142017/11/282017/12/122017/12/262018/01/092018/01/232018/02/062018/02/202018/03/062018/03/202018/04/032018/04/172018/05/012018/05/15 190019201940196019802000202020402060208021002018/05/152018/05/162018/05/172018/05/182018/05/192018/05/202018/05/212018/05/222018/05/232018/05/242018/05/251901-1809 资料来源：文华财经 中信期货研究部 资料来源：文华财经 中信期货研究部 图3：新加坡橡胶走势 单位：美分/公斤 图4：日胶走势 单位：日元/公斤 1001201401601802002202017/08/012017/08/222017/09/122017/10/032017/10/242017/11/142017/12/052017/12/262018/01/162018/02/062018/02/272018/03/202018/04/102018/05/012018/05/22 1001502002503003502017/05/242017/06/142017/07/052017/07/262017/08/162017/09/062017/09/272017/10/182017/11/082017/11/292017/12/202018/01/102018/01/312018/02/212018/03/142018/04/042018/04/252018/05/16 资料来源：文华财经 中信期货研究部 资料来源：文华财经 中信期货研究部 图5：沪胶持仓量 单位：手，元/吨 图6：沪胶成交量 单位：手，元/吨 90001000011000120001300014000150001600001000002000003000004000005000006000002017/10/232017/11/062017/11/202017/12/042017/12/182018/01/012018/01/152018/01/292018/02/122018/02/262018/03/122018/03/262018/04/092018/04/232018/05/072018/05/21沪胶持仓沪胶价格（右轴） 9000100001100012000130001400015000160000200000400000600000800000100000012000002017/10/232017/11/062017/11/202017/12/042017/12/182018/01/012018/01/152018/01/292018/02/122018/02/262018/03/122018/03/262018/04/092018/04/232018/05/072018/05/21沪胶成交沪胶价格（右轴） 资料来源：文华财经 中信期货研究部 资料来源：文华财经 中信期货研究部 中信期货研究|策略周报（橡胶） 6 / 9 图7：沪日比价