策略专题：A股入摩落地，金融开放再进一步

本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第1 页 / 共8页 分析师:王哲 执业证书编号：S0730516120001 wangzhe@ccnew.com 021-50588666-8136 研究支持:杨振宇、白江涛、林晨、赵志浩 baijt@ccnew.com 021-50588666-8018 A股入摩落地，金融开放再进一步 ——策略专题 证券研究报告-策略专题 发布日期：2018年05月15日 相关研究 1 《策略报告：静待靴子落地 A股小幅上扬-市场分析》 2018-05-14 2 《策略报告：短期反弹延续，建议均衡配置-本周策略观点》 2018-05-14 3 《策略报告：题材股重挫 A股震荡回落-市场分析》 2018-05-11 4 《策略报告：4月CPI显著回落 A股小幅上扬-市场分析》 2018-05-10 5 《策略报告：观望情绪浓重 A股小幅整理-市场分析》 2018-05-09 联系人： 李琳琳 电话： 021-50588666-8045 传真： 021-50587779 地址： 上海浦东新区世纪大道1600号18楼 邮编： 200122 投资要点:  事件-北京时间5月15日凌晨，明晟公司公布了一系列MSCI指标的半年度审查结果，其中包括MSCI中国A股指数和MSCI中国股票指数，2018年5月半年度指数新增和删除名单也随之出炉，A股纳入标的获确认（6月1日正式执行）  此次234只A股被纳入MSCI指数体系，纳入比例为之前宣布的2.5%，今年8月明晟公司将会提升纳入比例至5%。跟踪MSCI新兴市场指数以及全球市场指数投资的资金规模大约分别在1.6万亿和3.2万亿美元，因此可以推算2018年出大约带来1000亿人民币增量海外资金  A股正式“入摩”，标志着我国金融开放进程又向前迈出一大步。此次通过加入MSCI指数，可以提升全球资金对中国经济投资和配置的便利程度，充分体现中国经济在世界经济发展版图中的独立性、领先性和联系性；同时进一步推动我国金融开放向深度发展，为我国下阶段推进人民币国际化、汇率形成机制深化改革和资本项目开放等提供坚实基础  我们认为在当前市场环境中，加入MSCI指数或将提高外部增量资金，改善A股的资金环境，抬升下半年A股运行中枢；并伴随外部机构资金规模和比重的提升，A股大盘蓝筹、价值股将获得中长期机会；加入MSCI指数将成为我国金融市场开放具有里程碑意义的事件，将进一步提高金融开放预期，利好于金融板块的后市表现 风险提示：美联储加息缩表，中美贸易摩擦，金融监管，国内经济下行等 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第2 页 / 共8页 内容目录 1. 事件 ................................................................................................................. 3 2. A股加入MSCI指数是我国金融开放进程中的重要一环 ................................... 4 3. 加入MSCI指数的国际经验借鉴 ...................................................................... 6 4. 加入MSCI指数对A股后市影响 ..................................................................... 7 图表目录 图1：韩国股市外资持股变化 ................................................................................................... 6 图2：台湾股市外资持股变化 ................................................................................................... 6 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第3 页 / 共8页 1. 事件 北京时间5月15日凌晨，明晟公司公布了一系列MSCI指标的半年度审查结果，其中包括MSCI中国A股指数和MSCI中国股票指数，2018年5月半年度指数新增和删除名单也随之出炉，A股纳入标的获确认（6月1日正式执行）。 根据公告，234只A股被纳入MSCI指数体系，纳入比例为之前宣布的2.5%，今年8月明晟公司将会提升纳入比例至5%。当前234只A股被纳入MSCI指数体系，纳入因子为2.5%。加入的A股将在MSCI中国指数和MSCI新兴市场指数中分别占1.26%和0.39%的权重。跟踪MSCI新兴市场指数以及全球市场指数投资的资金规模大约分别在1.6万亿和3.2万亿美元，因此可以推算2018年出大约带来1000亿人民币增量海外资金 MSCI（明晟公司）公布半年度指数调整的结果，234只A股被纳入MSCI指数体系。与3月份公布的名单相比，成分股增减变化：新增（11只）步长制药、上海电气、海澜之家、科伦药业、深天马A、通化东宝、通威股份、纳思达、片仔癀、世纪华通、完美世界；减少（9只）陆家嘴、必康股份、太平洋、百联股份、中远海控、皖新传媒、国海证券、东北证券、贵州百灵。 在相关基金方面。根据不完全统计，目前国内标的MSCI中国的指数型基金共有12只，涉及总规模约141.5亿元。MSCI中国成分股的变动也将带来相关被动型指数基金相应的调仓。 表1：12只MSCI中国指数型基金 证券代码 证券简称 基金规模亿元 基金成立日 512990.OF 华夏MSCI中国A股ETF 5.13 2015-02-12 512160.OF 南方MSCI中国A股ETF 12.92 2018-04-03 512520.OF 华泰柏瑞MSCI中国A股国际通ETF 15.54 2018-04-26 512280.OF 景顺长城MSCI中国A股国际通ETF 15.34 2018-04-27 512180.OF 建信MSCI中国A股国际通ETF 20.49 2018-04-19 040002.OF 华安MSCI中国A股 20.75 2002-11-08 005762.OF 招商MSCI中国A股C 17.53 2018-04-13 005761.OF 招商MSCI中国A股A 31.68 2018-04-13 005735.OF 华夏MSCI中国A股ETF联接C 0.00 2018-03-08 005568.OF 创金合信MSCI中国A股C 0.13 2018-02-07 005567.OF 创金合信MSCI中国A股A 0.57 2018-02-07 000975.OF 华夏MSCI中国A股ETF联接A 1.43 2015-02-12 本次半年度调整将在2018年5月31日生效。A股入摩象征着中国资本市场国际化进程实现了重大突破，入摩打通了全球资金进场A股的主通道，使A股接受全球资本市场的配置，无论是入市资金的量上，还是投资标的的质上，都将显著改善，伴随着外资投资占比的上升，投资者风险偏好、投资群体结构、投资风格等也都将发生变化，或推动A股价值投资拥有更多的 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第4 页 / 共8页 估值溢价，进而为A股市场带来价值重估的机会。 2. A股加入MSCI指数是我国金融开放进程中的重要一环 对外开放是我国长期坚持的基本国策，全国金融工作会议也明确要求积极稳妥推动金融业对外开放。4月10日，习近平总书记在博鳌亚洲论坛上宣布，中国将大幅放宽包括金融业在内的市场准入。随后，央行行长易纲宣布进一步扩大金融业对外开放的具体措施和时间表。 进入5月，从银行到证券到保险，一项项金融领域的开放政策纷纷落地，显著改善了外资进入中国金融市场的准入条件，例如：5月1日起，沪港通、深港通每日交易额度扩大4倍，更多外资获得进入A股的渠道；5月2日，瑞士银行的申请获得证监会受理，有望成为首家在中国内地控股证券公司的外资机构；5月4日，铁矿石期货正式引入境外投资者参与交易；本月野村控股、摩根大通先后申请设立外商投资证券公司，两家公司都计划持股51%，再加上5月15日敲定A股入摩名单，234只A股被纳入，这些事件表明当前中国金融市场正稳健推进金融市场对外开放。 金融开放是一个复杂的系统性工程，境外资金要通过金融机构进行投资活动，必然伴随跨境资本的自由流动，直接和间接对东道国的利率和汇率产生影响。因此伴随着国家金融系统逐步完善，抵御金融风险能力不断增强的背景下，金融开放才能渐进式地螺旋上升。回顾金融开放的历史演进过程，主要经历了四个阶段： 表2：中国金融开放的历史演进阶段 阶段 时间节点 重要事件 阶段意义 阶段成果 破冰期 1978-1993 1980日本输出入银行在北京设立第一个外资银行代表处；同年设立经济特区；1985年开始实施外汇留成制度。 1978-1993年，金融开放处于初始阶段，几乎所有的金融开放政策均围绕“经济建设”这样一个中心展开，无论是金融业的开放、人民币汇率的改革，跨境资本的流动等无一不是以促进经济发展增加外汇储备扩大对外开放为目的。 外资进入中国的速度开始加快，经济特区迎来了快速的发展。以深圳为例，在做出开放决定后的5年时间里，GDP年均增速达到了65%，而同期全国增速仅为9.6%。经济特区与对外开放窗口取得了较好的成绩与效果；中国企业已经开始走出国门，利用海外市场发债或发行股票来融资。 起步期 1994-2001 1994年汇率改革；颁这个时期金融业与金人民币汇率长期稳定；两年实现 本报告版权属于中原