策略点评：风险缓和但不确定性仍在，持续上行动力现不足

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 风险缓和但不确定性仍在，持续上行动力现不足 2018年05月14日 上证综指-沪深300走势图 % 1M 3M 12M 上证指数 0.13 -1.12 2.59 沪深300 0.04 -2.37 14.40 汤佩徽 分析师 执业证书编号：S0530513110001 t angph@cfzq.com 0731-84779511 胡文艳 研究助理 huwy@cfzq.com 0731-84403398 相关报告 1 《策略报告：仓位低位小幅回升，小盘成长风格占主导--『财富投资者行为大数据调查第五十三期』》 2018-05-09 2 《策略报告：两融余额和融资买入额环比均继续下降-融资融券周报第151期》 2018-05-08 3 《策略报告：维持震荡整固判断，重视流动性的边际变化》 2018-05-07 4 《策略报告：两融余额和融资买入额均环比下降-融资融券周报第150期》 2018-05-04 5 《策略报告：风险继续释放，保持克制》 2018-05-03 投资要点  全球主要权益市场大涨，美元微跌黄金微涨。上周（5.07 -5.11），国内主要指数悉数收涨，其中蓝筹白马止跌反弹，海外主要指数亦涨势喜人。其中上证综指涨2.34%，中小板指涨2.23%，创业板指涨1.10%。其他市场主要指数中，香港恒生指数涨3.99%，美国股市道指涨2.34%，纳斯达克指数涨2.68%，同时现货黄金涨0.31%，美元指数跌0.01%。  经济数据环比改善，一定程度缓解投资者的担忧情绪。上周国内重要的数据陆续公布，4月国内出口增速由负增长回升至12.9%，在贸易争端升温的压力下仍交出了令人满意的答卷，超出市场预期；同时国内的汽车销售增速亦出现回升，4月同比增长11.5%，前四个月累计同比增长4.78，亦高于大家对于市场2018汽车销售零增长的预判；另外，4月新增社会融资规模1.56万亿，M2同比增长8.3%较上月提升0.1个百分点；且5月高频数据显示国内高炉开工率、发电煤耗量持续上行，经济短期整体表现平稳特征。我们认为国内经济短期环比好转，但整体的经济韧性并不似数据稳健。一方面，其中周期板块仍是经济好转的贡献主力，且数据的同比提升存在一定的基数效应，而大家期待的创新板块业绩改善并不明显，经济改善的持续性有待观察；另一方面，开年以来国内面临复杂多变的国际经济金融环境，推出了一系列对冲的政策手段，包括对流动性偏宽松的态度、大力扩大内需等等，对经济形成一定支撑，但这些政策本质上是为对冲未来的经济冲击而非内生。因此，经济环比的改善虽能在市场环境尚可的背景下一定程度改善投资者情绪，但难以形成推动市场持续上行的动力。  关注贸易争端演化以及全球加息周期。5月15日美国将召开“301”调查的听证会，5月22日为美提交公众意见的截至日期，中方亦将在近日赴美展开新一轮谈判磋商。在此时间节点上，贸易争端仍存在变化的可能性，叠加上次谈判的结果整体略低于预期，未来事件演化的不确定性或加大市场波动，未来中美贸易争端仍将是一波三折，整体上我们应保持谨慎。另外，美国退出伊朗协议、恢复对伊朗制裁，致使油价迎来新一轮上涨，全球的通胀预期均边际提升，对于各国的货币政策操作亦带来一定影响；同时美国十年期的国债收益率维持在3%左右，6月美联储加息窗口亦越来越近，新兴市场国家的资本流出压力加大，当前中美十年期国债利差降至较低位置，国内流动性边际变化对市场的影响仍需重点关注  维持震荡，市场仍缺乏进攻性核心主线。近期市场主要风险有所缓和、叠加国内经济数据好转的背景下，国内主要指数均小幅反弹，但市场涨幅相对靠前的是食品饮料、休闲服务、医药生物等偏防御性的板块，反映出投资者风险偏好提升但整体对风险的担忧亦不小。我们认为当前风险缓和期、叠加经济边际好转以及MSCI预期升温，市场情绪较前期有所提振，但整体仍缺乏进攻性的核心主线，短期经济改善以及MSCI均难成为推动指数上行动力，且未来流动性方面的压力以及债务违约风险发酵，市场仍具备不确定性。因此，我们仍应降低反弹预期、控制仓位，板块上安全边际更高的仍是医药、大众消费等弱周期、盈利能力较强、业绩边际变好的领域。  风险提示：流动性风险，经济大幅回落风险，贸易战激化 -1%3%7%11%15%19%23%27%2017-052017-092018-01上证指数沪深300策略点评 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 类别 投资评级 评级说明 股票投资评级 推荐 投资收益率超越沪深300指数15%以上 谨慎推荐 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%－15% 中性 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%－5% 回避 投资收益率落后沪深300指数10%以上 行业投资评级 领先大市 行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上 同步大市 行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%－5% 落后大市 行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。 本报告仅供财富证券有限责任公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财富证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财富证券研究发展中心 网址：www.cfzq.com 地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层 邮编：410005 电话：0731-84403360 传真：0731-84403438