国际宏观与贵金属：美元反弹周期存反复，金银短期或先扬后抑

东吴期货研究所 021-63123658 www.dwfutures.com 【目 美元反弹周期存反复，金银短期或先扬后抑 一、 市场行情综述 1. 国际市场纵观 2. 宏观面分析 3. 基金持仓和库存数据 二、 贵金属操作策略建议 三、 市场信息参考 1. 宏观信息评述 2. 市场情绪及资金流向 【摘要】 五一节后，贵金属止跌反弹。前半周，受到美元持续走强的拖累所致。不过，鉴于中美贸易摩擦、伊朗核协议导致的地缘局势升温，等一系列避险因素仍然支撑金价；而白银上周则大幅反弹，主要受到原油价格的再度拉升带来的商品属性的回归。上周三，美联储维持既定利率目标不变。议息声明传达的鹰派基调不及预期，令美元一度遭到抛售，这是金银价格止跌反弹的主要推动。需要注意的是，根据最新公布的黄金协会一季度报告显示，黄金需求出现下滑，特别是投资性需求（ETF和金币金条）相比同期走弱，反映了投资者对金市趋于谨慎的态度。截止上周二公布的CFTC持仓数据显示，非商业纽金多头继续减仓16227张，空头继续增仓13640张，致使净多头相比前周继续减仓29867张；非商业纽银多头继续增仓726张，空头转为大幅增仓19889张，致使净多头较前周转为大幅减仓19163张。纽银非商业净多头再度录得负值，显示外盘白银商品供应端依然高涨。显示投资者近期对金银依然持有偏空的态度。 上周五市场关注的美国非农就业报告不及预期，但报告显示美国就业市场依然强劲。再此基础上，市场继续消化美联储声明，并认为联储并未表达有关偏离逐步加息路径的意向。从技术面看，金银价格均来到了今年以来的关键点位附近，若金价能够重新站上1317美元，后市存在回升可能；反之金价逢高维持偏空或观望态度；白银若能站稳16.1美元，则后市继续横盘整理，反之将继续逢高沽空思路。 波段必读—国际宏观与贵金属 2018年5月7日星期一 东吴期货研究所 宏观与金融工程组 万涛021-63123175 从业证书：F0288751 投资咨询证书：Z0012259 期市有风险，投资需谨慎！ 研究所办公地址： 苏州市-工业园区星阳街5 号东吴证券大楼8楼 东吴期货研究所 www.dwfutures.com第2页 一、【市场行情综述】 类别品种开盘最高最低收盘单日涨跌%5日涨跌%伦敦金1333.921355.731334.001336.36-0.68-0.73伦敦银16.4217.3616.5617.12-0.762.78纽约金1333.001355.201335.301336.700.48-0.60纽约银16.4217.3616.5517.161.123.03上期金273.00275.80272.90274.100.200.18上期银3635.003767.003642.003752.000.443.08上金T+D271.90274.45271.42272.660.250.20上银T+D 3608.003743.003618.003721.000.302.62CRB商品193.02203.92198.57201.920.031.11LME 铜6769.007112.006782.506992.000.112.37WTI62.0069.5665.5668.380.101.47布伦特67.1074.7570.8374.060.382.04美元90.1390.4889.2390.320.420.57欧美1.231.241.231.23-0.46-0.35澳美0.770.780.770.77-0.75-1.19人民币6.306.306.266.30-0.270.34美10年期TIPS0.710.780.670.78-1.7913.78美10年期国债期货价格120.98120.56119.47119.550.01-0.78美5Y5Y通胀平衡预期2.122.282.162.220.062.02 黄金ETF VIX 11.9514.8111.6812.143.73-9.13白银ETF VIX19.5822.3019.1420.330.153.88黄金4月25日5月2日白银4月25日5月2日上金T+D-AU1806-1.2-1.13上银T+D-AG1806-20-25AU1806-AU1812-3.85-3.65AG1806-AG1812-102-101伦敦金/伦敦银80.04#DIV/0!上金/上银73.9574.72纽约金/纽约银79.86#DIV/0!期金/期银73.8874.57金衡盎司盎司日期持有量（吨）持仓量增减持有量持有量（吨）持仓量增减持有量2018-5-4864.13-7.0727,782,53510083.92227.253242056792018-4-27871.25.3127829734.589856.675.85316899425.9日期多头空头净多净多变化（与上周多头增减空头增减2018-5-1209577102798106779-29867-16227136402018-4-2422580489158136646-26423-11484149392018-5-16852875724-7196-19163726198892018-4-24678025583511967120541193-10861上周库存本周库存库存增减上期金7447440上周本周增减上期银13300281320921-91071060440107907918639交易策略本投资者需要密切关注美国一系列重要的经济数据，包括美国PPI以及CPI等，另外也要密切关注伊朗核协议、以及中美贸易摩擦的更多消息。上周五市场关注的美国非农就业报告不及预期，但报告显示美国就业市场依然强劲。再此基础上，市场继续消化美联储声明，并认为联储并未表达有关偏离逐步加息路径的意向。这给美元提供反弹的动力。当前金价勉强守住1300美元整数关口。若美元继续续反弹走势，美元指数如果突破93关口，对金银短期构成较大压力。反之，金银维持区间强震荡行情。预计本周，金银维持若整理格局，激进投资者短仓逢高沽空思路，稳健投资者选择观望。宏观面上周，贵金属呈现先抑后扬走势。五一节后，贵金属止跌反弹。前半周，受到美元持续走强的拖累所致。不过，鉴于中美贸易摩擦、伊朗核协议导致的地缘局势升温，等一系列避险因素仍然支撑金价；而白银上周则大幅反弹，主要受到原油价格的再度拉升带来的商品属性的回归。上周三，美联储维持既定利率目标不变。议息声明传达的鹰派基调不及预期，令美元一度遭到抛售，这是金银价格止跌反弹的主要推动。需要注意的是，根据最新公布的黄金协会一季度报告显示，黄金需求出现下滑，特别是投资性需求（ETF和金币金条）相比同期走弱，反映了投资者对金市趋于谨慎的态度。截止上周二公布的CFTC持仓数据显示，非商业纽金多头继续减仓16227张，空头继续增仓13640张，致使净多头相比前周继续减仓29867张；非商业纽银多头继续增仓726张，空头转为大幅增仓19889张，致使净多头较前周转为大幅减仓19163张。纽银非商业净多头再度录得负值，显示外盘白银商品供应端依然高涨。显示投资者近期对金银依然持有偏空的态度。基金持仓iShares白银ETF截止上周二，SPDR黄金ETF持仓量较前周五减少7.07吨至864.13吨；Ishares白银ETF持仓量较前周五增加227.25吨至10083.92吨，显示机构投资者观望黄金和白银。CFTC非商业持仓（手）黄金白银库存信息白银可用库容量 千克贵金属市场信息表贵金属相关品种品种相关性价差比价 二、【操作策略建议】 东吴期货研究所 www.dwfutures.com第3页 品种合约中短期走势观点趋势星级预计本周波动区间交易策略止损止盈黄金震荡★★AU1806:269-273止损274白银震荡偏弱★★AG1806: 3500-3700止损3780贵金属国内金银预计先扬后抑，稳健投资者采取高抛低吸，滚动操作. 三、【市场信息参考】 1. 宏观信息评述  美国4月新增非农就业16.4万人不及预期 失业率降至3.9%创十七年来新低 美国4月非农就业人口新增16.4万人，不及预期19.2万人。美国4月失业率为3.9%，刷新2000年年底以来新低。4月平均每小时工资环比增长0.1%，不及预期0.2%；同比增长2.6%，不及预期的2.7%。美元/日元短线快速走低20多个点，黄金走高5美元，美国10年期、30年期国债收益率降至两周低点。  美联储三号人物：判断是否摆脱低迷通胀为时尚早 纽约联储主席杜德利表示，他对美国经济增长持乐观态度，目前判断经济是否已经克服持续的低迷通胀为时尚早。对于美联储提出的对称通账目标，杜德利表示，在许多年低于2％后，通胀略高于2％不是问题。  美联储按兵不动仍处6月加息轨道，预计通胀将接近目标。 美联储未加息，重申经济环境保证循序渐进加息，称“整体通胀和剔除食品与能源的通胀都在靠近2%”，上次会议称它们“继续低于2%”。美联储声明删除了“经济前景近几个月走强”，有分析人士认为显得不够鹰派。华尔街日报点评称，声明显示美联储6月会如期加息。  欧元区经济放缓：一季度GDP增速创一年半新低。 受恶劣天气、欧元走强和罢工等因素影响，欧元区一季度经济增速创一年半来新低。欧洲央行行长德拉吉表示，将“谨慎地”看待这些数据，对达到通胀目标依旧乐观。IHS Markit则认为，欧元区“经济增长已经失去动能”。  美国4月ISM制造业指数创九个月新低，但物价指数刷新七年最高。 美国4月ISM制造业指数虽连降两个月，但连续20个月高于荣枯线，代表制造业稳健扩张。其中物价支付指数刷新七年高位，被解读为通胀亮起警示信号，令市场关注美联储5月FOMC会议如何评价通胀走势。  美国3月PCE物价指数升至2%，一年来首次触及美联储目标。 东吴期货研究所 www.dwfutures.com第4页 美国3月PCE物价指数同比2%，预期2%，前值1.8%修正为1.7%。消费支出3月回升，也让美联储首选的通胀指标在一年内首次触及2%的目标，加息概率或进一步提升。  美国政府一季度借款4880亿美元，创金融危机后季度融资新高。 美国联邦政府一季度共发售了4880亿美元的适销债券，既创2008年四季度金融危机顶峰时发债5690亿美元以来的新高，也是史上一季度官方融资额最高。2018财年刚过半，美国政府预算赤字已接近去年全年。 2. 市场情绪及资金动向 金银基金持仓和CFTC非商业持仓量主要数据跟踪 SPDR:黄金ETF持仓量 日期 持有量(金衡盎司) 持有量(吨) 持有总价值 成交量 持仓量增减（盎司） 2018-05-0427,782,535.18864.1336,376,851,637.925,867,852.00-1.462018-05-0327,829,734.58865.5936,584,133,124.964,855,433.00-1.182018-05-0227,867,648.82866.7736,332,029,734.617,479,632.000.002018-05-0127,867,648.82866.7736,413,244,079.797,534,994.00-4.432018-04-3028,009,830.04871.2036,770,350,206.025,460,134.000.00 黄金CFTC非商业持仓量 日期 多头持仓数 空头持仓数 套利持仓数 多空净持仓 净持仓变化（与上周） 多头持仓增减 空头持仓增减 2018-05-01209,577.00102,798.0066,156.00106,779-29,867-16,22713,6402018-04-24225,804.0089,158.0054,354.00136,646-26,423-11,48414,9392018-04-17237,288.0074,219.0052,