量化择时日报：指数震荡微跌，市场情绪持续下降

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2018年5月2日 金融工程 指数震荡微跌，市场情绪持续下降 ——量化择时日报20180502 金融工程日报  择时日观点：市场今日震荡调整，情绪较低且继续下滑。期权期货共振择时模型指标状态稳定。RSRS日频策略对各指数择时观点则依然皆较为悲观，但部分指标值今日小幅回升，值得投资者注意。  市场运行情况：今日（5月2日）市场再次进入震荡调整，仅沪深300指数微幅上涨。大小盘风格再次切换，大盘股稍占优势。大部分宽基指数早盘高开整理后上攻，但均冲高回落，震荡下降，尾盘虽有所拉升，但仍难免下跌，仅沪深300指数小幅上涨0.18%；上证50指数和上证综指均微跌0.03%；中证500和创业板指数亦小幅下跌，跌幅分别为0.10%和0.22%。行业指数出现明显分化，餐饮旅游行业表现突出，单边上涨近2%，医药、建材等行业也紧随其后；而煤炭、计算机和国防军工等行业表现惨淡。热门概念板块中，涨幅最高的五个板块均为医药相关，血液制品指数、独家药指数、中药指数分别占据概念指数涨幅前三；而卫星导航指数、海南省国企指数表现垫底，跌幅接近4%。资金方面，沪港通中沪股通资金净流入23.21亿元，港股通资金净流出8.09亿元；而深港通中深股通资金净流入22.49亿元，港股通资金净流入3.59亿元。  RSRS量化择时：目前RSRS择时策略对上证综指、沪深300观点、中证500以及创业板指数的观点均偏谨慎。今日（5月2日）RSRS策略跟踪的各宽基指数中，除创业板指指标值小幅降低以外，沪深300、中证500及上证综指指标值有小幅上升，持仓情况暂无变化，维持看空观点。目前市场大小盘风格尚不明显，但从各指数指标值的相对变化来看，中小盘风格回归的概率稍大一些。今日高频信号中，指标值整体有所下降，尤其创业板指高频信号较为谨慎，持仓信号比例继续降低。总体而言，我们对市场整体观点依然较为谨慎。  市场情绪指数：今日（5月2日）市场情绪综合指数值22，指标值持续下降，预期市场呈现中性偏谨慎的情绪。细分指标中，市场运行类指标仅强势股占比小幅上升，上涨家数占比和相对强弱指标仍有所下降，市场运行景气度不足；普通投资者相关指标均小幅下滑， A股换手率下降较多；杠杆交易者情绪小幅回升；期指溢价率有持续反弹，同时期权PCR指标继续大幅下降，期权期货交易者对后市走势的态度有回暖趋势。此外，投资者增速、融资余额增速、ETF净赎回力度指标均小幅下滑。结合综合指标看来，市场整体情绪的趋势仍属于中性偏谨慎状态。  期权期货共振择时：今日（5月2日）期权期货择时体系维持前序信号，看多上证50指数。单指标上，目前期权择时体系保持看多信号，单指标转暖，指标状态稳定；股指期货择时体系保持看多信号，指标状态稳定。  风险提示：结果均基于模型和历史数据，模型存在失效的风险。 分析师 刘均伟（执业证书编号：S0930517040001） 021-22169151 liujunwei@ebscn.com 蒋俊阳（执业证书编号：S0930517060002） 021-22167404 jiangjunyang@ebscn.com 祁嫣然（执业证书编号：S0930517110002） 021-22167235 qiyr@ebscn.com 联系人 胡骥聪 021-22169125 hujicong@ebscn.com 相关研报 《构建情绪体系，寻找涨跌信号——市场情绪择时系列之一》2017.05 《RSRS指标择时——技术择时系列之一》2017.05 《RSRS择时及行业轮动——技术择时系列之二》2017.06 《期权期货共振择时——衍生品研究系列报告之二》2017.09 2018-05-02 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 1、市场运行：市场震荡调整，医药表现抢眼 今日（5月2日）市场再次进入震荡调整，仅沪深300指数小幅上涨。大小盘风格再次切换，大盘股稍占优势。大部分宽基指数早盘高开整理后上攻，但均冲高回落，震荡下降，尾盘虽有所拉升，但仍未免下跌，仅沪深300指数小幅上涨0.18%；上证50指数和上证综指均微跌0.03%；中证500和创业板指数亦小幅下跌，跌幅分别为0.10%和0.22%。行业指数出现明显分化，餐饮旅游行业表现突出，单边上涨近2%，医药、建材等行业也紧随其后；而煤炭、计算机和国防军工等行业单日表现惨淡。热门概念板块中，涨幅最高的五个板块均为医药相关，血液制品指数、独家药指数、中药指数分别占据概念指数涨幅前三；而卫星导航指数、海南省国企指数表现垫底，跌幅接近4%。资金方面，沪港通中沪股通资金净流入23.21亿元，港股通资金净流出8.09亿元；而深港通中深股通资金净流入22.49亿元，港股通资金净流入3.59亿元。 图1：市场代表指数今日涨跌幅 资料来源：WIND 光大证券研究所 图2：中信一级行业今日涨跌幅 资料来源：WIND 光大证券研究所 2018-05-02 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 图3：今日热门概念指数（前五/后五） 资料来源：WIND 光大证券研究所 图4：沪港通近5日资金净流入数据（单位：亿元） 图5：深港通近5日资金净流入数据（单位：亿元） 资料来源：WIND 光大证券研究所 资料来源：WIND 光大证券研究所 2、RSRS择时模型：日频指标值有所回升 在《RSRS指标择时——技术择时系列之一》与《RSRS指标择时及行业轮动——技术择时系列报告之二》两篇报告中，我们介绍了RSRS择时策略以及在不同频率数据下择时的效果。该模型通过对目前阻力与支撑的强度大小关系进行刻画来对市场未来方向做出预测。 目前RSRS择时策略对上证综指、沪深300观点、中证500以及创业板指数的观点均偏谨慎。今日（5月2日）RSRS策略跟踪的各宽基指数中，除创业板指指标值小幅降低以外，沪深300、中证500及上证综指指标值有小幅上升，持仓情况暂无变化，维持看空观点。目前市场大小盘风格尚不明显，但从各指数指标值的相对变化来看，中小盘风格回归的概率稍大一些。今日高频信号中，指标值整体有所下降，尤其创业板指高频信号较为谨慎，持仓信号比例继续降低。总体而言，我们对市场整体观点依然较为谨慎。 2018-05-02 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 表1：各指数RSRS指标日频择时信号（日线择时） 指数 持仓/空仓 上次信号 上次操作至今指数涨幅 今日指标值 上证综指 空仓 2018.3.14卖出 -6.39% -0.01 沪深300 空仓 2018.2.7卖出 -7.08% -0.29 中证500 空仓 2018.3.23卖出 1.18% -0.55 创业板指 空仓 2018.3.26卖出 1.18% -1.00 资料来源：光大证券研究所 表2：各指数不同频率下RSRS今日指标值 频率 上证综指 沪深300 中证500 创业板指 日线 空仓（-0.01） 空仓（-0.29） 空仓（-0.55） 空仓（-1.00） 1小时 空仓（-0.19） 空仓（-0.19） 空仓（0.21） 空仓（-0.53） 30分钟 空仓（-0.99） 空仓（-1.01） 空仓（-0.10） 空仓（-0.76） 5分钟 空仓（-0.43） 空仓（-0.34） 空仓（0.60） 持仓（1.28） 资料来源：光大证券研究所 3、光大情绪体系：情绪指标持续下降 我们从普通投资者行为、杠杆投资者行为、重要股东行为以及市场运行指标这四个维度中筛选了10个指标构建我们的市场情绪指数。其中投资者增速、A股换手率、上涨家数占比与相对强弱这四个指标是周度数据；其余则是日度数据。 考虑到各个指标原始数据属性存在明显差异，也为了能直观地体现情绪观点，我们对相关指标数据进行分位数化处理，即将各指标数值控制在0~100，此时分位数处理后的指标具体数值代表当前数值相对历史时间序列分位数位置。 今日（5月2日）市场情绪综合指数值22，指标值持续下降，预期市场呈现中性偏谨慎的情绪。细分指标中，市场运行类指标仅强势股占比小幅上升，上涨家数占比和相对强弱指标仍有所下降，市场运行景气度不足；普通投资者相关指标均小幅下滑， A股换手率下降较多；杠杆交易者情绪小幅回升；期指溢价率有持续反弹，同时期权PCR指标继续大幅下降，期权期货交易者对后市走势的态度有回暖趋势。此外，投资者增速、融资余额增速、ETF净赎回力度指标均小幅下滑。结合综合指标看来，市场整体情绪的趋势仍属于中性偏谨慎状态。 表3：光大情绪体系细分指标 情绪角度 细分指标 含义（计算方式） 指标值 普通投资者 投资者增速（周数据） 新增投资者数量 / 期末投资者数量 12 A股换手率（周数据） A 股成交额 / A 股自由流通市值 29 ETF净赎回力度 宽基ETF基金份额变动 11 杠杆交易者 股指期货当月溢价率 沪深300当月股指期货价格 / 沪深300指数价格 – 1 44 融资余额增速 融资余额（T）/ 融资余额（T-5）- 1 15 期权PCR 上证50认沽期权成交量 / 上证50认购期权成交量 46 重要股东 净减持率 （过去5日减持金额 - 过去5日增持金额）/ 自由流通市值 46 市场运行 强势股占比 沪深300指数成分股中收盘价在40日均线之上的个股占比 9 上涨家数占比（周数据） 沪深300指数成分股中收盘上涨的个股占比 5 相对强弱（周数据） 沪深300指数14周上涨总额 / 沪深300指数14周涨跌之和（跌幅取绝对值） 6 资料来源：光大证券研究所 2018-05-02 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 4、期权期货共振择时：指标状态稳定 我们在《期权期货共振择时——衍生品系列研究之二》中介绍了通过期货择时体系及期权择时体系信号共振对上证50表达多空观点的期权期货共振择时模型。该模型采用日频交易信号，每日收盘给出多空信号。 今日（5月2日）期权期货择时体系维持前序信号，看多上证50指数。单指标上，目前期权择时体系保持看多信号，单指标转暖，指标状态稳定；股指期货择时体系保持看多信号，指标状态稳定。 表4：衍生品择时体系单指标信号 衍生品择时体系 指标名称 多空信号 指标值 开平仓阈值 股指期货择时体系 富时A50指数期货主力合约溢价率变化值 空 0.23 指标值大于0.69时看多，小于-0.69看空 上证50股指期货主力合约溢价率变化值 多 0.24 指标值大于0.74看多，小于-0.74看空 上证50股指期货主力合约期限结构变化值 多 -0.06 指标值大于0.74看多，小于-0.74看空 期权择时体系 成交量PCR分位数 多 44.97 三个期权指标值等权加总，超过80分看空，低于40分看多 持仓量PCR分位数 多 12.87 PC Skew分位数 多 6.14 资料来源：光大证券研究所 5、风险提示 本报告中的结果均基于模型和历史数据，历史数据存在不被重复验证的可能，模型存在失效的风险。 2018-05-02 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告 行业及公司评级体系 评级 说明 行业及公司评级 买入 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上； 增持 未来6-12个月的投资收益率领先