农产品策略日报：油脂价格震荡偏弱，关注前低支撑的有效性

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 从业资格号F3011329 投资咨询号Z0012689 联系人： 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 吴笑辰 010-57762972 wuxiaochen@citicsf.com 中信期货研究|农产品策略日报 2018-04-17 油脂价格震荡偏弱，关注前低支撑的有效性 重点关注 无 中信期货研究|策略日报（农产品） 2/15 一、行情观点： 品种 日观点 中线展望 棕榈油 观点：棕榈油产量前景乐观 油脂价格增仓下行 信息分析： （1）4月12日大连盘棕榈油价格大幅收跌，截止收盘，1809主力合约开盘5126，最高5130，最低5032，收盘5036，跌82，日增仓13300，持仓量461360。 （2）2017/18年度印尼棕榈油产量预期比上年增长7%。美国农业部发布的4月份全球农业产量报告显示，2017/18年度印尼棕榈油产量预计达到创纪录的3850万吨，与上月预测持平，比比上年产量增加7%。 （3）分析师 Mielke:未来几个月全球棕榈油价格料下跌。据外电4月12日消息,业内权威分析师 Thomas mielke周二在行业会议上表示,受产量上升影响,未来几个月全球棕榈油价格或下降多达50美元/吨。 逻辑：国际市场，马棕3月库存高于预期，去库存压力仍存，且马棕已进入增产周期，施压油脂价格，而斋月备货需求将支撑棕榈油市场。 国内市场，上游供应，棕榈油库存升至70万吨，豆油库存趋增，油脂整体供应充足。下游消费，当前豆棕价差虽走扩但棕油市场清淡，豆油成交相对较好，油脂消费季节性转淡。综上，油脂供大于求格局未变，马棕进入复产周期，预计油脂价格弱势运行。 操作建议：做多豆棕价差 风险因素：中美贸易争端恶化，原油价格大幅上涨，利多油脂价格。 震荡偏弱 豆类 观点：外强内弱，料连豆粕现多空争夺局面 信息分析： （1）昨连豆粕震荡，收3202，跌28或0.87%，量能双降。 （2）国内油厂开机继续回升。4月7-4月13日，全国各地油厂大豆压榨总量1687200吨（出粕1341324吨，出油303696吨），较上周的压榨量1510600吨增加176600吨，增幅11.69%，当周大豆压榨产能利用率为49.41%，较上周的44.23%增5.18百分点。 （3）阿根廷大豆产量或降34%。布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布的周度报告称，在截至4月11日的一周里，阿根廷2017/18年度大豆收获完成23.6%，高于一周前的15%。平均单产为每公顷2.48吨，高于一周前的2.44吨/公顷。交易所本周预计2017/18年度阿根廷大豆产量预测值为3800万吨，和上周预测持平，较年度初期预测值低了1600万吨，较上年产量低了1950万吨。 （3）巴西大豆收割同比持平略低。咨询机构Agrural公司周五称，本周巴西大豆收割工作已经完成85%，比一周前提高8%，缩小与上年同期的差距。目前大豆收获进度比上年同期落后2%。相比之下，五年平均进度为84%。 逻辑：短期内，阿根廷大豆产量或低于4000万吨，商务部称中美未进行谈判，料豆粕下方存在支撑，或陷入震荡。中期预计贸易战仍存不确定性，且天气、需求接连利好。阿根廷大豆产量大概率继续下调；国内养殖业需求4、5月份预增，料连豆粕震荡偏强。 操作建议：做多豆棕油价差，做空油粕比值。 风险因素：天气担忧消除，贸易战缓解，利空豆类。 豆粕:震荡 豆油：偏弱 菜籽类 观点：需求未见提升，菜粕期货价格仍存压力 信息分析： （1）昨日菜粕期价继续下跌，主力合约增仓收量。4月16日郑州菜粕RM1809合约收盘于2660点，涨跌-0.56%，持仓增减11542手，成交量增减-8.7万手。 （2）昨日市场成交清淡，仅部分低位吸引一些成交。据天下粮仓数据显示，昨日沿海菜粕成交200吨，前一日无成交，平均成交价为2670元/吨，较前一日保持不变。 震荡偏强 中信期货研究|策略日报（农产品） 3/15 （3）沿海菜籽库存量增加，菜粕库存量下降。天下粮仓数据显示，第15周沿海油厂菜籽库存量为53.7万吨，环比6.76%，同比2.52%；沿海菜粕库存量为3.9万吨，环比-21.2%，同比-28.18%。全国纳入调查的101 家油厂菜籽压榨量下降至50150吨，较上周69150吨减少19000吨，降幅27.48%，本周菜籽压榨开机率（产能利用率）为10.01%，上周为13.8% 逻辑：沿海油厂菜籽库存环比增加，菜粕提货速度加快，导致本周菜粕库存量较大幅度下降，但近期国内菜粕供给有保证。需求方面，水产养殖旺季仍未开启，近日沿海菜粕成交低迷，后期关注水产养殖需求启动情况。替代方面，USDA大幅下调阿根廷大豆产量，美豆预期种植面积下降，全球大豆供需逐步收窄，后期继续关注中美贸易战对大豆的影响。综上分析，近日菜粕期价回调压力较大，但预计后期菜粕期价维持上涨趋势，关注下方支撑有效性。 操作建议：菜粕偏多思路；菜油观望。 风险因素：外围天气条件转好，利空粕类市场。 白糖 观点：现货疲弱，郑糖大跌 信息分析： （1）昨日，郑糖大幅下跌，成交量大幅增加，持仓量增加1.7万手，主力合约全天下跌0.92%。 （2）ICE Futures Europe 5月白糖期货合约已到期，大宗商品贸易商ED&F Man接手了2815手白糖，交割量约为140750吨，与市场预期大体相符。上述交割的糖中将包括泰国、巴西及危地马拉。 （3）泰国甘蔗和砂糖协会公布的2017/2018年榨季产量报告显示，预计今年泰国甘蔗增产30%，达到1.3亿吨左右。照此计算今年砂糖总产量将达到1357万吨。 逻辑：截至3月末，糖厂库存处于近年高位，消费维持低迷态势，郑糖近期跌幅扩大；2018年1-2月中国进口糖数量同比大减，对郑糖形成支撑；但目前新糖处于高库存阶段，现货压力较大，缅甸食糖进口复出口政策或导致市场担心走私抬头；外盘方面，印度、泰国压榨进度较快，印度、泰国产量持续上调，对原糖形成压力，全球过剩情况短期难有缓解。长期来看，中国进入增产周期，全球糖市进入熊市，郑糖长期偏弱运行，关注月底食糖会议。 操作建议：震荡 风险因素：抛储低于预期导致价格上涨、极端气候导致价格上涨、打击走私力度加强支撑糖价 震荡 棉花 观点：美棉播种有序进行 郑棉或震荡运行 信息分析： （1）棉花现货指数持续走弱。4月16日，CF1809合约收盘15390元/吨，涨跌幅-0.06%或-10。中国棉花价格指数3128B为15485（-1）元/吨；CotlookA指数为92.95（-0.10）， 折 人 民 币14764元/吨。 （2）郑棉注册仓单流出，有效预报增加。4月16日，郑棉注册仓单5896（-16）， 有 效 预 报3261（+44）。 （3）第六周轮出销售底价上涨，储备棉轮出成交率保持低位。中国棉花信息网消息，4月16日，储备棉轮出成交率39.35%。平均成交价格14250（+81）元/吨；折3128价格15574（+128）元/吨。4月16-20日一周的销售底价为15031（+140）元/吨。 （4）截至4月15日一周，美棉种植进度8%，同比持平，较近五年均值加快1个百分点。 （5）印度棉花现货价格整体平稳。瑞嘉国际消息，4月16日，印度国内S-6报价41400卢比/candy，折80.70美分/磅。 逻辑：国内方面，现货市场棉价弱势趋缓，储备棉轮出成交率保持低位，仓单增势减缓。国际方面，美棉开始播种，CFTC基金净多持仓处于较高水平，依然延续高位震荡。印度国内棉价总体保持平稳。中美贸易争端持续，美棉高位震荡，郑棉仓单增势减缓，预计郑棉震荡运行。 操作建议：观望 风险因素：中美贸易战不确定性 震荡 中信期货研究|策略日报（农产品） 4/15 玉米及其淀粉 观点：下游需求疲软，市场或维持偏弱运行 （1）玉米期价震荡下跌。4月16日玉米C1809合约震荡下跌运行收于1741，跌幅0.40%，成交量、持仓量均下降。 （2）现货价格窄幅调整。4月16日山东地区深加工企业玉米收购区间价在1800-1920元/吨，局部较上周五反弹10-32元/吨；东北深加工企业收购价在1600-1730元/吨，个别企业较上周五反弹40元/吨。辽宁锦州港收购价在1760-1775元/吨，较上周五下跌20元/吨；鲅鱼圈港口辽吉烘干玉米价格在1770元/吨，高位较上周五持平；广东蛇口港口玉米价格在1920元/吨左右，较上周五下跌10元/吨。 （3）生猪价格环比走低。4月16日全国各省生猪平均价格为9.84元/公斤，较上周五下跌0.7%。猪粮比均价为5.4:1，较上周五下跌0.02。 逻辑：玉米方面，上游，政策粮供应叠加基层余粮上市，玉米供应充足。下游，生猪价格处于低位，养殖户补栏积极性差，不利于玉米饲料需求的恢复，但深加工行业开机率的恢复及产能的扩张刺激玉米需求，对玉米期价存支撑。替代品方面，高粱大麦进口量合计环比增加，施压期价。综上，随着政策粮投放的增加，预计市场维持震荡偏弱运行。 淀粉方面，临储拍卖开启，原料玉米价格或继续走弱，成本支撑有限，且目前淀粉行业开机率处于高位，淀粉供应充足，下游需求较弱。黑吉两省补贴政策对淀粉价格形成利空。综上，预计淀粉期价或偏弱运行。 操作建议：持偏空思路 风险因素：产区天气不利于玉米生长，利多玉米期价。 震荡偏弱 中信期货研究|策略日报（农产品） 5/15 二、期货市场监测 1.油脂油料 表1:油脂油料盘面指标日度监测 变化值百分比变化值百分比1-5月66.0010.0017.86%--9-5月32.00-4.00-11.11%--9-1月-34.00-14.00-70.00%--1-5月302.002.000.67%--9-5月160.000.000.00%--9-1月-142.00-2.00-1.43%--1-5月370.00-24.00-6.09%--9-5月22