市场思考随笔之四：增值税减税利润影响估算方法探讨与结果

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 策略研究 Page 1 证券研究报告—动态报告/策略快评 投资策略 市场思考随笔之四 2018年04月04日 增值税减税利润影响估算方法探讨与结果 证券分析师： 燕翔 010-88005325 yanxiang@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516080002 联系人： 战迪 010-88005309 zhandi@guosen.com.cn 国务院常务会议宣布从5月1日起，降低制造业、交通运输、建筑、基础电信服务等行业及农产品等货物的增值税税率。本文详细探讨了增值税减税对于上市公司净利润影响的估算方法。我们认为，通过增值税税费附加来倒轧发生的增值税税额，进而估算对于上市公司净利润的影响是一个较为可行的方法。我们同时汇报了增值税减税对沪深300制造业成分股利润增厚的估算结果。 一、增值税的基本特点和征收机制 增值税在我国税收收入结构中可谓重中之重，截止2017年，我国税收收入为14.4万亿元，其中国内增值税为5.6万亿，占比为39%，毫无疑问，增值税是我国第一大税种。 图 1：增值税在我国税收收入结构中占比第一位 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 增值税是以销售货物、提供应税劳务、发生应税行为的增值额和货物进口金额为计税依据而课征的一种流转税。从计税原理上说，增值税是对商品生产、流通、劳务服务中多个环节的新增价值或商品的附加值征收的一种流转税。也就是说从理论上来说，增值税应纳税额＝商品增值额×税率。 而从实际操作上看，由于商品的增值额实践中很难准确计算度量，增值税是采用间接计算办法：从事货物销售、提国内增值税, 39%企业所得税, 22%进口环节增值税和消费税, 11%个人所得税, 8%国内消费税, 7%其他, 12%2017年我国税收收入结构 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 供应税劳务、发生应税行为的纳税人，要根据货物、应税劳务、应税行为的销售额和适用税率计算税款（销项税额），然后从中扣除上一环节已纳增值税税款（进项税额），其余额为纳税人本环节应纳增值税税款。 暨对于增值税一般纳税人而言：应纳税额（增值税）＝当期销项税额－当期进项税额 其中销项税额是一般纳税人在销售货物时，向购买方收取的货物增值税额，进项税额是指纳税人购进货物、加工修理修配劳务、服务、无形资产或不动产，支付或者负担的增值税额。因当期销项税额小于当期进项税额不足抵扣时，其不足部分可以结转下期继续抵扣。 而对于增值税小规模纳税人而言，增值税缴纳采用简易计算方法，应纳税额=销售额×征收率。但对于上市公司而言，可以不用考虑小规模纳税人问题。 二、估算增值税减税影响的核心问题 此次增值税减税政策，对于上市公司而言，重要的主要有两点：一是将制造业等行业增值税税率从17%降至16%，二是将交通运输、建筑、基础电信服务等行业及农产品等货物的增值税税率从11%降至10%。我国现行增值税税率存在17%、11%、6%三个档位，而针对小规模纳税人的征收率存在5%、3%两个档位。具体见下表（阴影部分为此次减税涉及税目）。 图 2：我国现行增值税税率一览（阴影部分为此次减税涉及税目） 资料来源：国家税务总局、国信证券经济研究所整理 类别增值税税率17%11%提供加工、修理修配劳务17%11%11%11%6%11%6%有形动产融资租赁服务17%不动产融资租赁服务11%有形动产经营租赁服务17%不动产经营租赁服务11%6%6%6%11%销售不动产11%建筑物、构筑物上午辅助服务其他现代服务6%研发和技术服务信息技术服务文化创意服务物流辅助服务6%应税行为交通运输服务邮政服务电信服务基础电信服务增值电信服务销售货物自然资源使用权租赁服务现代服务销售无形资产销售服务销售或者进口货物农产品、自来水、暖气、石油液化气、天然气、食用植物油、冷气、热水、煤气、居民用煤炭制品、食用盐、农机、饲料、农药、农膜、化肥、沼气、二甲醚、图书、报纸、杂志、音像制品、电子出版物建筑服务金融服务技术、商标、著作权、商誉、其他权益性无形资产海域使用权、探矿权、采矿权、取水权、其他自然资源使用权土地使用权鉴证咨询服务广播影视服务生活服务 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 估算增值税减税对于上市公司利润的影响，一是要计算税率降低的影响，这里主要有两部分（1）从17%到16%，暨税率降低幅度为5.9%（1%÷17%）；（2）从11%到10%，暨税率降低幅度为9.0%（1%÷11%）。二是要计算上市公司当前缴纳的增值税税额。 用当前缴纳的增值税税额乘以税率降低的幅度，即为公司可以获得的减税收益，由于这部分收益是税前所得（企业所得税税前所得），考虑目前上市公司企业所得税实际税率在20%左右，用上述计算得到的结果乘以0.8便可以得到此次上市公司增值税减税能够增厚的企业净利润。 但是由于增值税是价外税，并不反映在企业利润表的营业收入中，最大的麻烦在于现行的财务报表中没有直接公布当期企业实际缴纳的增值税税额。因此在估算减税对企业利润影响时，核心是要能够准确估计当前上市公司实际缴纳的增值税税额，这也是本文后续要讨论的主要问题。 三、增值税实际纳税额常见的几种估算方法及存在的问题 1、按照税法原理，用当期销项税额减当期进项税额，估算增值税税额 该方法是《中华人民共和国增值税暂行条例》给出的定义式，理论上分别求出企业当期销项税和当期进项税额度，再做差即可得到企业当期应纳增值税额。实际计算过程中由于受限于明细数据的可得性，往往直接利用利润表中的营业收入及营业成本数据或者现金流量表中的相关科目进行计算。 这种算法的主要问题在于：（1）从税收原理来看，营业成本中包含了劳动报酬，这部分在增值税看来是新增的价值是不能抵扣的。（2）很多营业收入并不必然构成销项税额，成本很多也是增值税进项税额不可抵扣项，如《中华人民共和国增值税暂行条例》中第四条中所示项目等等。 因此直接按照税法原理，用当期销项税额减当期进项税额估算增值税税额，可以说误差极大，基本不可行。 2、直接以资产负债表中“应交税费——应交增值税”度量当期增值税发生额 这种估算方法直接以企业资产负债表附注中的“应交税费——应交增值税”期末余额来度量当期增值税的发生额。这种估算方法存在的问题是混淆了“应交税费”这个会计科目的基本含义。 “应交税费”是一个资产负债表科目，其期末余额是一个存量的负债概念，反映在期末这个时点上企业应缴（已经形成纳税义务）但尚未实际缴纳的增值税。无法反映企业在特定报告期内实际增值税的具体发生税额。即便考虑到期初余额，仅仅通过该两项指标也依然无法计算当期企业缴纳增值税的流量数据。 3、用现金流量表中“支付的各项税费”减去利润表中的“所得税” 现金流量表中的“支付的各项税费”反映了企业在会计期间中现金支付的所有税费，包括增值税。该方法通过将企业支付的所有税费与所得税进行做差来计算增值税数据。毫无疑问，增值税和所得税是企业所交税费中占比居前的两大税种，但其他税费总计占比依然不可忽视。用这个方法估算显然会高估增值税的实际发生额。 例如对于消费品行业企业，每年上缴的消费税额度不菲，贵州茅台2017年我们估算的增值税额约为86亿，而消费税将近64亿，将近增值税的7成，因此忽视其他税费，可能使得结果存在严重误差。 四、通过“税费附加”估算企业增值税实际发生额 如上上述，前述三种估算方法都均存在一定程度的缺陷，为了计算上市公司当期发生的增值税税额，我们认为一个较为可行的方法是通过增值税税费附加来倒轧发生的增值税税额。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 按照现行税法规定，纳税人在缴纳流转税（增值税、消费税、营业税）的同时，需要同时缴纳城市建设维护税和教育费附加，暨流转税“税费附加”。其中， 应纳城建税税额＝（增值税+消费税）*适用税率 城建税税率按纳税人所在地分别规定为：市区7%，县城和镇5%，乡村1%。大中型工矿企业所在地不在城市市区、县城、建制镇的，税率为1%。 应纳教育费附加＝（实际缴纳的增值税+消费税）×3% 另外，地方教育费附加的征收率为2%，暨教育费附加和地方教育费附加合计为5%。 相比城建税，教育费附加更适合用来倒轧企业实际发生的增值税税额，因为教育费附加征收率不随地域的变化而变化。 因此，在营业税、消费税、教育费附加、地方教育费附加可获得情况下，我们可以倒推出： 当期增值税实际发生额=教育费附加÷3%－营业税－消费税 增值税减税增厚税前利润（制造业）＝当期增值税实际发生额×（1%÷17%）×1.1 增值税减税增厚税后利润（制造业）＝当期增值税实际发生额×（1%÷17%）×1.1×0.8 上述公式中乘以1.1是因为增值税减税的同时税费附加同时减少，乘以0.8是因为假设20%的企业所得税实际税率。 五、沪深300制造业成分股利润增厚估算结果 根据上述估算方法，我们估算了增值税减税对于沪深300制造业成分股利润的影响。在其他条件不变的情况下，我们预计沪深300制造业成分股可以增厚税后利润约86亿，增厚利润幅度约2.2%左右。具体计算结果如下（按证监会行业分类，共118个制造业成分股）： 注：对于已经公布2017年年报的上市公司，我们采用2017年年报数据进行估算，没有公布2017年年报的我们采用2016年年报数据估算。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 5 表 1：沪深300制造业成分股利润增厚估算结果 证券简称 财务年度 增值税估算减税额 估算增厚净利润 当年实际净利润 增厚幅度 证券简称 财务年度 增值税估算减税额 估算增厚净利润 当年实际净利润 增厚幅度 中国重工 2016 0.9 0.7 0.4 191.8% 海格通信 2017 0.1 0.1 3.4 2.0% 包钢股份 2016 0.3 0.2 0.9 27.8% 华域汽车 2017 2.2 1.8 91.3 2.0% 三一重工 2016 0.5 0.4 1.6 23.0% 上汽集团 2017 11.5 9.2 471.2 2.0% 中信重工 2017 0.2 0.1 0.7 21.7% 泸州老窖 2016 0.5 0.4 19.5 2.0% 北方稀土 2016 0.2 0.2 0.8 21.2% 中国动力 2016 0.3 0.2 11.5 1.9% 盐湖股份 2016 0.4 0.4 2.1 16.9% 中航电子 2017 0.1 0.1 5.6 1.9% 徐工机械 2016 0.4 0.3 2.2 13.8% 洋河股份 2016 1.4 1.1 58.0 1.9% 铜陵有色 2016 0.5 0.4 3.2 12.6% 正泰电器 2016 0.6 0.5 26.2 1.8% 中船防务 2016 0.1 0.1 0.9 12.5% 万向钱潮 2017 0.2 0.2 9.2 1.8% 中国铝业 2017 2.2 1.8 23.6 7.5% 金正大 2016 0.2 0.2 8.4 1.8% TCL集团 2016 1.9 1.5 21.4 7.2% 双