海外宏评（第68期）：欧央行坚持货币宽松，英央行维持基准利率

请务必阅读正文后免责条款 宏观快评 2018年3月23日 宏观研究报告 证券分析师 魏伟 投资咨询资格编号:S1060513060001 电话 021-38634015 邮箱 WEIWEI170@pingan.com.cn 陈骁 投资咨询资格编号:S1060516070001 电话 010-56800138 邮箱 CHENXIAO397@pingan.com.cn 研究助理 薛威 一般从业资格编号:S1060117080079 电话 021-20667920 邮箱 XUEWEI092@ PINGAN.COM.CN 本报告仅对宏观经济进行分析，不包含对证券及证券相关产品的投资评级或估值分析。 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 海外宏评（第68期） 欧央行坚持货币宽松，英央行维持基准利率 事项： 北京时间3月22日17点，欧央行公布月度经济报告，宣称货币宽松仍有必要；同日20点，英央行宣布维持基准利率在0.5%。 平安观点: 欧央行公布月度经济报告，称大规模宽松货币政策仍有必要。认为通胀虽短期受抑制，但中期将逐渐上行，年内维持在1.5%左右。欧元区经济景气有所下行，且通胀持续疲软。英央行宣布保持基准利率在0.5%不变，但英央行货币政策委员会的麦卡弗蒂、桑德斯等两位委员投票加息超出市场预期。同时，英国零售数据大超预期增加了通胀的上行压力。尽管欧盟或被美国豁免钢铝关税，但贸易战与退欧谈判仍是欧盟与英国面临的潜在风险。我们认为欧央行的鸽派表态提振了美元指数。英央行虽有两位委员支持加息，但缺乏明确货币政策指引，故英镑兑美元先涨后跌。同时，美国对全球贸易制裁升级的预期也提振了全球资金的避险属性，COMEX黄金高位震荡。我们认为欧央行上半年仍将维持基准利率不变，英央行年内首次加息或为时不远。美元指数年内大概率将在90-95区间震荡，欧元兑美元将震荡走弱。  欧央行坚持货币宽松，预期通胀中期上行 欧央行公布月度经济报告，称大觃模宽松货币政策仍有必要，幵预期欧元区劳动力市场将继续改善，经济增长较预期更强。另外，欧央行还认为通胀虽短期受抑制，但中期将逐渐上行，年内维持在1.5%左右。我们维持欧央行上半年仍将维持基准利率不变的判断。  英央行维持基准利率，两委员支持加息超预期 尽管英央行宣布保持基准利率在0.5%不变，同时维持4350亿英镑的资产购买觃模，但英央行货币政策委员会的九位委员中有麦卡弗蒂、桑德斯等两位委员投票加息，7-2投票结果超出市场9-0的预期，基于此我们认为英央行年内首次加息可能早于市场预期。若通胀持续高企，年内首次加息可能出现在二季度。  欧元区经济景气有所下行，英国零售数据进超预期 欧元区公布的3月各项经济景气数据均不及预期与前值，这也为欧央行坚持货币政策宽松提供了支撑。同时，欧元区通胀的疲软走势尚未好转，使得欧央行难以在短期将加息计划提上日程。处在退欧谈判中的英国却面临着较强的通胀压力，2月零售销售环比0.8%也大超市场预期。考虑到英镑已有适当升值，输入性通胀已有所消减的背景下零售数据大涨或表明市场低估了英国经济复苏带来的通胀压力。结合此次英央行投票有两位委员支持加息，英央行在2017年11月加息之后再次加息或为时不进。 2 / 4 宏观·宏观快评 请务必阅读正文后免责条款  欧盟可能获得美国钢铝关税豁免，退欧过渡期协议提振英国经济前景 自从美国对全球开征钢铝关税以来，澳大利亚、阿根廷等国均已获得钢铝关税豁免，加拿大、墨西哥也获得了暂时性关税豁免，欧洲与日韩也有希望获得美国钢铝关税豁免。若欧盟获得了该豁免权，或将显著降低美欧之间収生大觃模贸易战的可能，这也将有利于欧盟经济的持续复苏。另外，3月19日，英国脱欧过渡期协议草案获公布，为退欧谈判的下一阶段打好了基础，英国经济前景也获得提振。我们认为，目前欧盟与英国经济均处复苏通道，但贸易战与退欧谈判仍存较大潜在风险，另外，意大利大选后组阁结果未定，这也为欧盟前景增添了不确定性。  欧元兑美元显著下行，英镑兑美元先涨后跌 受欧央行坚持货币宽松政策及英央行两委员支持加息的影响，欧元兑美元显著下行，英镑兑美元则先涨后跌，美元指数整体上行；COMEX黄金高位震荡。因美国贸易制裁升级预期渐浓，美欧股指均大幅下行。 我们认为尽管美联储在凌晨公布年内预期加息三次低于市场此前预期四次后美元指数下行，但晚间欧央行的鸽派表态显著提振了美元指数。英央行虽有两位委员支持加息，但由于缺乏对未来货币政策的明确指引，市场仍担心英央行货币政策具有较强不确定性，所以英镑兑美元先涨后跌，且整体有所下行。同时，美国对全球贸易制裁升级的预期也提振了全球资金的避险属性，COMEX黄金高位震荡。我们认为美元指数年内大概率将在90-95区间震荡，欧元兑美元将震荡走弱。 图表1 欧央行基准利率走势 图表2 英央行基准利率走势 资料来源：WIND，平安证券研究所 资料来源：WIND，平安证券研究所 图表3 欧元区PMI走势 图表4 欧元区通胀走势 资料来源：WIND，平安证券研究所 资料来源：WIND，平安证券研究所 (0.2)0.00.20.40.60.81.01.21.41.611-0411-0912-0212-0712-1213-0513-1014-0314-0815-0115-0615-1116-0416-0917-0217-0717-12欧元区:基准利率（%）012345608-0108-0909-0510-0110-0911-0512-0112-0913-0514-0114-0915-0516-0116-0917-0518-01英国:基准利率（%）485052545658606214-0614-0914-1215-0315-0615-0915-1216-0316-0616-0916-1217-0317-0617-0917-1218-03制造业PMI服务业PMI综合PMI(1.0)(0.5)0.00.51.01.52.02.514-0514-0814-1115-0215-0515-0815-1116-0216-0516-0816-1117-0217-0517-0817-1118-02欧元区CPI当月同比（%）欧元区核心CPI当月同比（%） 宏观·宏观快评 3 / 4 请务必阅读正文后免责条款 图表5 英国通胀走势 图表6 美元指数与欧元兑美元走势 资料来源：WIND，平安证券研究所 资料来源：WIND，平安证券研究所 图表7 美元指数及英镑兑美元走势 图表8 美元指数与COMEX黄金走势 资料来源：WIND，平安证券研究所 资料来源：WIND，平安证券研究所 (0.5)0.00.51.01.52.02.53.03.514/0614/0914/1215/0315/0615/0915/1216/0316/0616/0916/1217/0317/0617/0917/12英国:CPI:同比（%）英国:核心CPI:同比（%）1.01.11.21.31.4758085909510010514-0114-0514-0915-0115-0515-0916-0116-0516-0917-0117-0517-0918-01美元指数欧元兑美元（右）1.21.31.41.588909294969810010210417-0117-0217-0317-0417-0517-0617-0717-0817-0917-1017-1117-1218-0118-0218-03美元指数英镑兑美元（右）75808590951001051,0001,1001,2001,3001,4001,5001,6001,7001,80012-0112-0612-1113-0413-0914-0214-0714-1215-0515-1016-0316-0817-0117-0617-11COMEX黄金（美元/盎司）美元指数（右） 平安证券综合研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上） 推 荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间） 中 性 （预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间） 回 避 （预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上） 行业投资评级: 强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%以上） 中 性 （预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间） 弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户迚行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，幵不面向公众収布。未经书面授权刊载或者转収的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在迚行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否迚行证券交易。 市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为収给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派収此报告的材料、内容及其复印本予任何其它人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法觃有明确觃定。客户幵不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可収出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于収出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点幵不代表平安证券的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的収行商的投资银行业务或投资其収行的证券。 平安证券股份有限公司2018版权所有。保留一切权利。 平安证券综合研究所 电话：4008866338 深圳 上海 北京 深圳福田区中心区金田路4036号荣超大厦16楼 邮编：518048 传真：（0755）82449257 上海市陆家嘴环路1333号平安金融大厦25楼 邮编：200120 传真：（021）33830395 北京市西城区金融大街甲9号金融街中心北楼15层 邮编：100033