能源化工日报：原油继续探涨，化工品或将受提振

华泰期货研究所 能化组 刘渊 塑料、PP、甲醇研究员  021-68757985  liuyuan@htfc.com 从业资格号：F3031395 孙宏园 动力煤、PTA研究员 021-68758689  sunny@htfc.com 从业资格号：F0233787 投资咨询号：Z0000105 陈莉 天然橡胶研究员 020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 相关研究： 3.15 曝光管材回料问题，关注对PE 非标影响 2018-3-16 更多资讯请关注：www.htfc.com 微信号：华泰期货 华泰期货|能源化工日报 2018-03-22 原油继续探涨，化工品或将受提振 PTA：油价持续走强，PTA期价震荡偏强 期现货：3.21日PTA 05合约+34至5562，5-9价差扩大至26。仓单和05合约报盘在升水90。现货日内5500-5602自提成交。 成本：亚洲隔夜CFR报951（+1），现货加工费缩窄至858，4月CFR报952，5月CFR报952。 装置：华东一套220万吨/年的PTA新装置中一条年产110万吨的PTA生产线已经于3.18日开车重启。华东一套200万PTA装置3.14日停车检修，预计检修时间在两周左右。 下游：江浙涤丝产销整体一般，至下午3点半附近平均估算在7成左右。直纺涤短产销分化也较为明显，较低在4-6成附近，较高100-150%。 观点：受成本上移等消息提振，昨日PTA期价震荡回升，现货市场成交多以非主流货源为主，主流基差报盘50-80，部分商谈成交0-30。基本面方面，一方面，终端织造开工恢复至高位，刚需采购回升；另外聚酯让利产销好转，库存开始去化，后期需要关注下游正反馈的持续性。对05合约来说，4-5月聚酯新装置投产，PTA现有装置检修，此外近期国际油价强势反弹，成本支撑上移也利好盘面，关注周边市场整体氛围以及成本变动情况。 策略：逢低买入 风险：国际油价调整，下游聚酯产销走软 PE：旺季支撑仍存，对塑料走势并不过于悲观 3月21日中油华北出厂价9300元/吨；华北低端市场价格9150~9200元/吨（煤化工），较昨日基本持平，上午成交略好于午后，全天成交尚可；3月21日，CFR中国价格为1200，折合完税价9600左右，进口亏损400元/吨，但听闻市场亦有部分货源6月装船货物报价至1150美金/吨左右；相关品价差来看，LL-HD注塑和LD-LLD价差分别为-300和200元/吨。 供需面来看，煤化工库存压力缓解，石化库存开始缓慢去化。供给方面，新装置一季度主要为中海壳，预计在3月份开车，可适度关注；存量装置目前开工处于相对偏高的水平，供给短期较为充足，宁煤45吨装置因乙烯管道问题，原计划检修10多天，近期开车，但昨日听闻有再次延长的可能。外盘方面，美国部分新装置推迟，预计在05合约前 华泰期货|能源化工日报 2018-03-22 2 / 11 难以形成有效供给增量，且3月份开始，外盘有不少装置开始检修，外盘除因春节前后集中到港这波，整体压力不大。回料方面，周内公布的第8批回料批文突破1万吨，整体减量和去年相比，仍然较小，持续拉低PE端的总供给。需求端，开工较前期略有好转，当前地膜开工处于年内最旺，订单多数可持续到4月中旬，但因货源充足缘故，下游基本随用随采，投机意愿较弱。 观点：昨日LL受原油影响，小幅高开，午后冲高回落，全天小幅下跌。经过近日调研我们发现，因过年晚以及部分地区招工难等问题，导致今年下游需求的释放略晚于往年，短周期使得中上游库存去化速度一般，价格承压。但经过此前这波下跌后，绝对价格已经跌至下游心里价位，绝对价格上的恐慌已大幅缓解，成交渐渐跟进，套保商和煤化工库存去化尚可，低价货源在逐步消化，期现货均有逐步企稳的迹象。因今年开工晚等因素，导致今年地膜的集中生产期或较往年亦可以延长1~2周左右，预计可以持续至4月中旬，从这点来看，我们对接下来2~3周的行情并不悲观，低价货源在逐步去化，若可看到石化去库加速，不排除会有阶段性的反弹出现。因此，我们不建议对后市行太过悲观，在看到石化库存去化较快时，可轻仓介入部分多单。 策略：反弹思路对待，尝试介入多单 风险：原油大幅下跌；宏观风险；新快递封装标准的拖累 PP：外盘原油强势，PP短期或可暂稳 3月21国内中石化华东出厂价8900元/吨，华东低端市场价8550元/吨，较昨日基本持平；丙烯单体价格7250元/吨，山东粉料8200元/吨，华东粉料8300；外盘方面，3月21日CFR远东1215美金/吨，折合人民币完税价格为9750元/吨，现货倒挂1200。外盘美湾、东南亚、CFR中国价格均较为强势，听闻市场有部分货源可出口，价差结构上略有支撑。 从供需面来看，昨日PP装置检修率10.12%，拉丝比例为34.04%，拉丝生产比例较前期有明显下滑。新装置方面，关注中海壳的投产进度。存量装置方面，常州富德40万吨装置预计4月有重新开车计划，宁煤一套30万吨装置临时停车，昨日四川石化45万吨装置和茂名石化30万吨装置因故障临时检修，四川石化计划4月中检修的计划，可能提前。因拉丝比例降低较快，四川石化检修等因素，价格进一步下行动力趋弱。 观点：近期PP供给充足，下游需求跟进一般，迫于库存压力，价格弱势震荡为主。另一方面，非标的持续弱势，也对当前的标品价格造成了拖累，因非标弱，一定程度上拖累了标品价格。短周期供大于需的情况依然存在，但从绝对价格来考虑，当前PP价格 华泰期货|能源化工日报 2018-03-22 3 / 11 已经可以部分出口，并且听闻在现货市场出现，PP粉料端亦出现一定的支撑，因此，对于PP来说，认为持续下行的空间并不大。昨日四川石化因故障可能提前检修，因其装置较大且计划检修时间长，关注其影响。对于后市行情而言，需求的恢复情况仍然是关键。昨日8500~8550附近现货成交有所放量，或意味着PP有企稳的可能。预计今日期价波动区间为8700~8900元/吨。 策略：观望 风险：原油大幅下跌；宏观风险；新快递封装标准的拖累 甲醇：春季检修逐渐落实，甲醇强势不改 现货：昨日国内港口现货小幅走弱，但全天成交活跃，尾盘纸货少量追涨；西北和西南签单尚可，西北部分厂家停售，价格上调。具体来看，其中太仓2930（+60）元/吨，山东、河北、内蒙和西南的现货价格分别为2660（+30）、2700（+0）、2500（+0）和2550（+50）元/吨；可交割地价格为2800~3020元/吨。华东基差为113，较昨日扩大，最低交割地基差24。 内外价差：3月21日CFR中国价格为374美元/吨，较昨日持平。现货人民币理论进口盈亏为-50元/吨（含50港杂费），加点完税价盈利为-130元/吨附近，倒挂较多。 新兴需求：盘面加工费来看，PP-3*MA盘面05和现货加工费分别为336和-240元/吨，MTO现货利润大幅收窄； 综合来看，上周公布甲醇港口库存较上周基本持平在64万吨左右；流通库存15.5万吨，减少了3万吨。供需上，内盘开工高位，天然气制甲醇装置开始逐步复产，外盘亦维持在高位水平，4月开始的内外盘春季检修计划逐步公布，让市场心态有所好转。需求端，传统需求较弱，节后逐步恢复。MTO装置禾元和斯尔邦4~5月均有检修计划，建议关注。 观点：当期甲醇国内供给处于高位，天然气装置逐步复产，新复产主要在于青海桂鲁80万吨装置检修，继续提升空间有限。内盘公布的春季检修计划逐步增多，截至目前，大约增加至近800多万吨装置预计在3月中下旬开始检修，检修体量较大，市场人气有所恢复。外盘方面，检修也大多集中于4月前后，大幅倒挂情况下，进口支撑开始显现，4月之后，供给端缩量较为明显。需求端传统需求逐步恢复，MTO利润好转后，负荷亦有所提升，斯尔邦检修推迟，4月底前来看，供需是逐步好转的过程，综合来看，供给的减少量将会多于需求的减少量，甲醇供需有望在3月中下旬逐步好转。甲醇有望在3月震荡筑底，建议多单持有。因PP拉丝比例下降，四川石化和神华榆林均有提前检修 华泰期货|能源化工日报 2018-03-22 4 / 11 的可能，PP-3MA套利可适当止盈。 策略：多单持有；PP-3MA套利可适当止盈 风险：宏观气氛较差；PP拖累 华泰期货|能源化工日报 2018-03-22 5 / 11 PTA： 图 1： PTA期货上市以来走势 单位：元/吨 图 2： PTA期现货2016年来表现 单位：元/吨 400 0500 0600 0700 0800 0900 0100 00110 00120 00130 00201020112012201320142015201620172018PTA期货 -500-400-300-200-1000100200300400400 0450 0500 0550 0600 0650 02016-012016-062016-112017-042017-092018-02期限价差（右）PTA期货PTA现货 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 3： 长丝现货价格 单位：元/吨 图 4： 涤短和棉花 单位：元/吨 4,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,0002009201020112012201320142015201620172018半光长丝级有光长丝级瓶级切片 050001000015000200002500030000350002009201020112012201320142015201620172018元/吨涤纶短纤328级棉花 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 华泰期货|能源化工日报 2018-03-22 6 / 11 图 5： PX-石脑油价差 单位：元/吨 图 6： PTA加工费 单位：元/吨 1502002503003504004505005501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20142015201620172018 0200400600800100 0120 014