能源化工日报：化工品分化明显，涨跌不一

华泰期货研究所 能化组 刘渊 塑料、PP、甲醇研究员  021-68757985  liuyuan@htfc.com 从业资格号：F3031395 孙宏园 动力煤、PTA研究员 021-68758689  sunny@htfc.com 从业资格号：F0233787 投资咨询号：Z0000105 陈莉 天然橡胶研究员 020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 相关研究： 3.15 曝光管材回料问题，关注对PE 非标影响 2018-3-16 更多资讯请关注：www.htfc.com 微信号：华泰期货 华泰期货|能源化工日报 2018-03-20 化工品分化明显，涨跌不一 动力煤：黑色恐慌性抛盘，动煤继续偏弱运行 期现货 ：3.19日动力煤 05合约-13.2至594.6，5-9价差所窄至-3.8；秦皇岛5500大卡动力煤平仓价-1至636元/吨。 港口：秦港日均装船发运量56.1万吨，日均铁路调进量49.1万吨，港存-7至653万吨；曹妃甸港+5至317万吨，国投京唐港169万吨。 电厂：六大电力集团合计耗煤+0.7至67万吨，合计电煤库存1403万吨，存煤可用天数21.2天。 海运费：中国沿海煤炭运价指数报752，较前日上涨3.2%。 观点：昨日黑色恐慌性抛盘，动煤期货大跌，港口下水煤询盘增加，跌速放缓，基差反向走阔。一方面随着水泥、化工等行业的复工，需求较前期略增，不过电厂高库存下，仍以接长协煤为主，现货煤成交稀少；另外政策保供压力下，节后至今产地供应相对稳定，而4-5月淡季需求，现货预期依旧不乐观。对于5月合约来说，盘面贴水反复至30-40，现货市场情绪回暖前盘面或将继续偏弱运行，本周关注日耗回升幅度、港口现货情绪以及商品市场整体氛围。 策略：观望 风险：无 PTA：聚酯产销火爆，PTA相对抗跌 期现货：3.19日PTA 05合约+6至5560，5-9价差缩窄至48。现货日内5600-5620自提成交，5720仓单成交。 成本：亚洲隔夜CFR报953（+5），现货加工费缩窄至913，4月CFR报953，5月CFR报953。 装置：华东一套200万PTA装置3.14日停车检修，预计检修时间在两周左右。湖州一套30万吨聚酯新装置3.9日点火升温，预计3月下旬正常出丝，该装置主要配套生产涤纶长丝半光FDY。 下游：江浙涤丝产销回升明显，尤其是POY，至下午3点半附近平均估算在260-270%。直纺涤短产销回升，大多在做平附近，个别较高200%。 观点：昨日在黑色系带领下商品市场集体走弱，PTA期价表现相对抗跌，现货市场整体成交气氛不强，主流供应商采购仓单，主流基差报100。基本面方面，一方面，终端织 华泰期货|能源化工日报 2018-03-20 2 / 14 造开工恢复至高位，刚需采购回升；另外聚酯低价让利产销好转，库存开始去化，后期需要关注下游正反馈的持续性。对05合约来说，4-5月聚酯新装置投产，PTA现有装置的稳定性对行情企稳回升起到至关重要的影响，关注周边市场整体氛围以及成本变动情况。 策略：逢低买入 风险：国际油价下跌，下游聚酯产销走软 PE：现货成交略有好转，或有小幅反弹 3月19日中油华北出厂价9300元/吨；华北低端市场价格9200元/吨（煤化工），较昨日上涨50元/吨，05合约升水扩大至150，LL现货略有跟进，价格小幅上涨；3月14日，CFR中国价格为1200，折合完税价9600左右，进口亏损400元/吨，但听闻市场亦有部分货源报价至1150美金/吨左右；相关品价差来看，LL-HD注塑和LD-LLD价差分别为-300和550元/吨。 供需面来看，周末石化库存正常累积，再次回到百万吨的级别附近。供给方面，新装置一季度主要为中海壳，预计在3月份开车，可适度关注；存量装置目前开工处于相对偏高的水平，供给短期较为充足，宁煤45吨装置因乙烯管道问题，停车检修10多天，预计近日开车。外盘方面，美国部分新装置推迟，预计在05合约前难以形成有效供给增量，且3月份开始，外盘有不少装置开始检修，外盘除因春节前后集中到港这波，整体压力不大。回料方面，昨日公布的第8批回料批文突破1万吨，整体减量和去年相比，仍然较小，持续拉低PE端的总供给。需求端，开工较前期略有好转，需求小幅跟进，部分贸易商手里库存去化尚可。 观点：昨日LL期现货价格小幅反弹，市场情绪略受提振，现货端成交较之前有所改观，成交小幅跟进。经过近日调研我们发现，因过年晚以及部分地区招工难等问题，导致今年下游需求的释放略晚于往年，短周期使得中上游库存去化速度一般，价格承压。但经过此前这波下跌后，绝对价格已经跌至下游心里价位，绝对价格上的恐慌已大幅缓解，成交渐渐跟进，套保商和煤化工库存去化尚可，低价货源在逐步消化，期现货均有逐步企稳的迹象。通过最近的调研我们发现，因今年开工晚等因素，导致今年地膜的集中生产期或较往年亦可以延长1~2周左右，预计可以持续至4月中旬，从这点来看，我们对接下来2~3周的行情并不特别悲观，低价货源有效去化之后，若可看到石化去库加速，不排除会有阶段性的反弹出现。因此，我们不建议对后市行太过悲观，在看到石化库存去化较快时，可轻仓介入部分多单。 华泰期货|能源化工日报 2018-03-20 3 / 14 策略：反弹思路对待，等待试多机会， 风险：原油大幅下跌；宏观风险；新快递封装标准的拖累 PP：拉丝比例下降，短期压力有所缓解 3月19国内中石化华东出厂价9100元/吨，华东低端市场价8600元/吨，较昨日基本持平， PP1805对华东现货升水150，因PP供给充足，淡旺季并不像LL一样明显，近期持续弱势震荡为主；丙烯单体价格7350元/吨，山东粉料8350元/吨，华东粉料8400；外盘方面，3月19日CFR远东1200美金/吨，折合人民币完税价格为9600元/吨，现货倒挂1000。外盘美湾、东南亚、CFR中国价格均较为强势，听闻市场有部分货源可出口，价差结构上略有支撑。 从供需面来看，昨日PP装置检修率10.26%，拉丝比例为32.52%，拉丝生产比例较前期有明显下滑。新装置方面，关注中海壳的投产进度。存量装置方面，常州富德40万吨装置预计4月有重新开车计划，宁煤一套30万吨装置临时停车，昨日四川石化45万吨装置和茂名石化30万吨装置因故障临时检修，四川石化计划4月中检修的计划，可能提前。因拉丝比例降低较快，四川石化检修等因素，价格进一步下行动力趋弱。 观点：近期PP供给充足，下游需求跟进一般，迫于库存压力，价格弱势震荡为主。另一方面，非标的持续弱势，也对当前的标品价格造成了拖累，因非标弱，一定程度上拖累了标品价格。短周期供大于需的情况依然存在，但从绝对价格来考虑，当前PP价格已经可以部分出口，并且听闻在现货市场出现，PP粉料端亦出现一定的支撑，因此，对于PP来说，认为持续下行的空间并不大。昨日四川石化因故障可能提前检修，因其装置较大且计划检修时间长，关注其影响。对于后市行情而言，需求的恢复情况仍然是关键。当前情绪悲观格局下，多单可暂时观望，等待现货需求端的指引。预计今日期价波动区间为8700~9000元/吨。 策略：观望 风险：原油大幅下跌；宏观风险；新快递封装标准的拖累 甲醇：期价大幅补涨，基差收窄 现货：昨日国内甲醇现货延续上涨，成交跟进尚可。具体来看，其中太仓2900（+50）元/吨，山东、河北、内蒙和西南的现货价格分别为2630（+0）、2600（+0）、2400（+40）和2500（+0）元/吨；可交割地价格为2800~3020元/吨。华东基差为-111，较昨日缩小 华泰期货|能源化工日报 2018-03-20 4 / 14 32，最低交割地基差11。 内外价差：3月19日CFR中国价格为366美元/吨，较昨日下跌8美元/吨。现货人民币理论进口盈亏为0元/吨（含50港杂费），加点完税价盈利为-80元/吨附近，随着近日港口现货的逐步攀升，进口倒挂收窄。 新兴需求：盘面加工费来看，PP-3*MA盘面05和现货加工费分别为383和100元/吨，MTO现货利润大幅收窄； 综合来看，上周公布甲醇港口库存较上周基本持平在64万吨左右；流通库存15.5万吨，减少了3万吨。供需上，内盘开工高位，天然气制甲醇装置开始逐步复产，外盘亦维持在高位水平，4月开始的内外盘春季检修计划逐步公布，让市场心态有所好转。需求端，传统需求较弱，节后逐步恢复。MTO装置禾元和斯尔邦4~5月均有检修计划，建议关注。 观点：当期甲醇国内供给处于高位，天然气装置逐步复产，新复产主要在于青海桂鲁80万吨装置检修，继续提升空间有限。内盘公布的春季检修计划逐步增多，截至目前，大约增加至近700多万吨装置预计在3月中下旬开始检修，检修体量较大，市场人气有所恢复。外盘方面，检修也大多集中于4月前后，大幅倒挂情况下，进口支撑开始显现，4月之后，供给端缩量较为明显。需求端传统需求逐步恢复，MTO利润好转后，负荷亦有所提升，斯尔邦检修推迟，4月底前来看，供需是逐步好转的过程，综合来看，供给的减少量将会多于需求的减少量，甲醇供需有望在3月中下旬逐步好转。短周期的主要矛盾是在天然气复产，预计中下旬这一影响开始逐步体现，或会对甲醇造成短期的冲击，继续拉长周期看，甲醇有望在3月震荡筑底，建议多单持有。 策略：多单持有，阶段性参与PP-3*MA价差缩小 风险：宏观气氛较差；PP拖累 华泰期货|能源化工日报 2018-03-20 5 / 14 动力煤：：： 图 1： 动力煤期货上市以来走势 单位：元/吨 图 2： 动力煤期现货2016年表现 单位：元/吨 2503003504004505005506006507007502013/102014/102015/102016/102017/10ZC1901ZC1805ZC1809 2503504505506507508502016/012016/052016/092017/012017/052017/092018/01秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q5500):山西产ZC1901ZC1805ZC1809 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 3： 基差 单位：元/吨 图 4： 价差