信达油脂周报：油脂走势分化，菜油与豆油强于棕榈油

信达油脂周报 油脂走势分化，菜油与豆油强于棕榈油 2018年03月19日 www.cindaqh.com 1 2 摘要 豆油：全球大豆供给偏紧，豆油价格上涨。 阿根廷天气干旱导致产量大幅下调， USDA供需报告预估为4700万吨，阿根廷的罗萨里奥谷物交易所发布报告，将阿根廷大豆产量调低至4000万吨，减产提升大豆价格中枢上移，提振油粕价格。节后短期开机率较低，豆油库存的减少支持豆油价格底部反弹，油脂价格底部具有一定的安全边际。建议多Y1809，进场区间5800-5900元/吨，止损5700元/吨，目标6200元/吨。 棕榈油：马来棕榈油产量增加，库存高位。 SPPOMA数据显示，3月前15天马来西亚棕榈油产量比2月份同期增加16.89%，单产增加13.99%，出油率增加0.47%。2月马棕产量较上月减少15.37%，出口减少13.33%，库存248万吨，较上月减少0.8%，高于预期的237万吨,库存降幅不及预期。目前国内棕榈油进口利润为负，抑制进口量增加，不过国内外库存处于较高位置。印度上调棕榈油进口关税，抑制未来棕榈油出口，短期油脂底部震荡。 菜油：两广菜油库存低位，菜油供需偏紧。 清明节前菜粕需求少，进口菜籽压榨量减少，菜油库存处于低位，菜油价格相对坚挺，全球豆棕库存高位降落，提振整个油脂行情，菜油价格筑底反弹。建议多OI809，进场区间6500-6600元/吨，止损6400元/吨，目标6900元/吨。 3 大豆——天气 阿根廷减产后，全球大豆由宽松转向紧缺 阿根廷持续的高温干旱天气，导致其大豆产量不断下调，美国农业部（USDA）从最初预估的5400万吨下调到4700万吨，不过这一预测值仍然位于目前机构预测区间的高端。相比之下，3月8日阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所已经将阿根廷2017/2018年度的大豆产量调低至4200万吨，而3月1日对阿根廷大豆产量预估为4400万吨，2月22日预估为4700万吨，1月份预估为5000万吨，两个月下调四次，产量比最初预估的5400万吨减少1200万吨或22%，比上年度的5780万吨减少1580万吨或27%，更有其他机构预估2017/2018年度阿根廷产量在4000万吨或者以下。 根据美国农业部2月展望报告，2018年美国种植面积为9000万英亩，按照趋势单产48.5蒲式耳/英亩计算，预估美国2018/2019年度产量为43.65亿蒲式耳，折算为1.19亿吨大豆，与2017/2018年度的产量持平。在需求方面，即使按照2017/2018年度美国大豆的消费和出口量预估2018/19年度的需求量，到2018/19年度末美国的大豆库存将只剩下600万吨左右，比前一年度的1500万吨减少60%，库存消费比也将由13%大幅下降到5%。美豆价格与美国大豆库存消费比高度负相关，因此在未来美国库存减少的进程中，美豆价格重心将会逐步上移，而豆油作为下游副产品，必然受到原材料而推动价格重心上移。 4 大豆——美豆出口 截止到3月8日的当周，美豆出口了127万吨大豆，处于历年新高。在前一周，也就是截止到3月1日的当周，美豆出口了250万吨大豆，而在历年1-9月份的平均出口量为30万吨，1-5月份的平均出口量比较高，也只有45万吨，而且单周最大出口量也未曾超过100万吨，但是最近一周的大豆出口量为250万吨，创下这段时间单周出口量的最大值。其中，中国进口美国大豆有135万吨，占进口总量的50%，未知目的地从美国进口60万吨，占比高达22%，创下12月以来最大值。中国和未知目的地的大量进口也进一步验证了南美大豆减产后，美国将成为主要的大豆供应者，也为本年度接下来的时间乃至下一年度创造更大的出口空间。 数据来源： 天下粮仓，信达期货 数据来源：USDA，信达期货 5 大豆——盘面与现货压榨利润 大豆盘面榨利由亏转好，05合约榨利处于（0,50）元/吨的区间。 现货榨利各地趋势一致，目前大致处于100-150元/吨的区间，阿根廷天气因素减弱，豆粕现货价格下跌，榨利略微较上周减少。 数据来源： 信达期货 数据来源：信达期货 6 大豆——到港量与开机率 节后恢复工作，开机率上升 天下粮仓统计，2018年3月份国内各港口进口大豆预报到港95船605万吨，2月份进口大豆为556万吨。 3月10日-3月16日大豆压榨产能利用率为53.27%，较前一周的52.83 %增加0.44个百分点。 节后油厂工人陆续上班，开机率逐步恢复。国内油粕价格大涨，目前压榨利润良好，且提货较好，油厂将积极开机，未来两周油厂周度压榨量分别在190-200万吨。 数据来源： 天下粮仓，信达期货 数据来源：海关总署，天下粮仓，信达期货 7 大豆——油粕库存与价格比 后期油厂开机率逐步恢复，油粕库存有所积累。 目前大豆、豆油库存较高，豆粕库存偏低，后期随着豆粕需求增加压榨增加，豆油库存将会增加，价格下跌，而压榨利润也将收窄，会阶段性限制油厂开机率。 阿根廷干旱天气缓解，国外矛盾缓解，国内因素增加。 数据来源： 信达期货 数据来源：信达期货 8 豆油——消费与库存 春节消费减少，节后处于淡季 2018年2月豆油消费量为80万吨，比去年同期的95万吨减少15万吨，较五年均值的78万吨增加2万吨。今年春节处于2月份中旬，消费减少。 1-2月份的累积消费为246万吨，较去年同期的204万吨增加42万吨。 截至3月9日，豆油库存为139万吨，较前一周同期的140万吨降1万吨，降幅为0.71%。春节油厂开机率下降，豆油库存有所下降。最新库存数据暂无更新，不过上周开机率提高，豆油消费淡季，预期库存维持在138-140万吨之间，变化不大。 数据来源：天下粮仓，信达期货 数据来源：信达期货 9 豆油——仓单与持仓 仓单减少，持仓下降 截至3月16日，豆油仓单总量为14366张，少 于 上 周 的16813张，比 去 年 同 期 的10018张增加43%，随着注销日期临近，豆油仓单有所下降，仍是历史新高。高仓单反映了油厂高库存的现状。 数据来源：天下粮仓，信达期货 数据来源：信达期货 10 豆油——基差及月间价差 豆油基差与月间价差缓慢上升。 目前豆油期货主力合约升水50-150之间，现货弱于期货，但是基差在逐步走强；豆油5-9价差维持在-150左右的水平。 目前豆油库存较节前有所回落，不过仍处于历史高位，需求端在节后处于淡季，目前无明显矛盾。 数据来源： 文华财经，信达期货 数据来源：文华财经，天下粮仓，信达期货 11 棕榈油——马来产量及库存 马来棕榈油3月产量预期增加 西马南方棕油协会(SPPOMA)发布的数据显示，3月前15天马来西亚棕榈油产量比2月份同期增加16.89%，单产增加13.99%，出油率增加0.47%。 MPOB数据显示2月马棕产量为 2月毛棕榈油产量为134万吨，环比减15.37%，同比增6.7%。 2月棕榈油期末库存248万吨，环比下降2.85%，进入3月份以后，增产和需求转淡不利于去库存的进行，后期不容乐观。 数据来源： MPOB，信达期货 数据来源：MPOB，信达期货 12 棕榈油——马来出口 马来西亚3月棕榈油出口减少 船运调查机构SGS发布的数据显示，2018年3月1-15日马来西亚棕榈油出口量为604,034吨，比2月份同期的635,298吨减少4.92%。 马来西亚2月棕榈油出口环比减13.33%至131万吨。印度将毛棕榈油进口关税从30%上调至44%，精炼棕榈油从40%上调至54%，给马来棕油的需求带来了沉重的打击。 数据来源： Bloomberg，信达期货 数据来源：MPOB，信达期货 13 棕榈油——库存与进口利润 棕榈油消费减少，库存增加 截至3月15日，全国港口食用棕榈油库存总量64.94万，较上月同期的62.43万吨增2.51万吨，增幅4.02% 截止3月16日，国际阿根廷毛豆油与马来西亚24度棕榈油的价差为92美元/吨。由于印度提高棕榈油进口关税，国际棕榈油价格疲软，国际豆棕价差处于历史高位。 数据来源： 大商所，信达期货 数据来源：天下粮仓，信达期货 14 棕榈油——基差及月间价差 棕榈油基差走强，5-9价差缩小 主力合约1805期货升水，不过幅度收窄，5-9价差在平水附近，现货及近月期货走势偏弱。马来棕榈油产量减少，但是库存仍处于高位。 数据来源： wind，信达期货 数据来源：wind，信达期货 15 套利——豆棕价差 豆棕差期货与现货扩大 阿根廷天气干旱，全球大豆供应短缺，豆油与豆粕价格上涨。棕榈油产量增加，印度增加棕榈油进口关税打击棕榈油出口，豆棕价差扩大。 数据来源： 文华财经，信达期货 数据来源：文华财经，信达期货 16 菜油——库存 两广及福建菜籽库存减少 截止3月16日，国内沿海进口菜籽总库存下降至57万吨，较上周69.6万吨，减少12.6万吨，降幅18.1%。两广及福建地区菜籽库存下降至44万吨，较上周53万吨，降幅16.98% 。 截至3月16日，两广及福建地区菜油库存增加至4.13万吨，较前一周3.21万吨增加0.92万吨。 数据来源： wind，信达期货 数据来源：天下粮仓，信达期货 17 菜油——基差及月间价差 菜油基差走强、5-9价差稳定。 菜油现货与期货价差逐步走强，基差在50-100元/吨区间，不过处于较低位置。菜油5-9价较长时间在-200以下。 目前菜油供需无明显主要矛盾，豆棕产量库存较高，油脂供给宽松逐步缓解，油脂整体筑底反弹。 数据来源： wind，信达期货 数据来源：天下粮仓，信达期货 18 联系人： 张秀峰 农产品研究员 投资咨询编号：Z0011152 电话：0571-28132619 邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com 王瑞 农产品油脂研究员 执业编号：F3032591 电话：0571-28132638 邮箱：wangrui@cindasc.com 19 重要声明 报告中的信息均来源于公开可获得的资料，信达期货有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财政状况或需要。 客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定情况。未经信达期货有限公司授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播本报告的行为均可能承担法律责任。 期市有风险，入市需谨慎。 20 地址：浙江省杭州市文晖路108号浙江出版物资大厦1125室、1127室、12楼、16楼 邮编：310004 电话：0571-28132579 传真：0571-28132689 网址：www.cindaqh.com