豆类周报：USDA不及预期 美豆高位回落

敬请参阅最后一页之特别声明研究报告• Z.C. R&D Center  评述：本周美豆震荡下行。周内USDA报告公布前夕，市场交投谨慎，美豆陷入震荡，在USDA3月供需报告公布之后，美豆快速下行。数据显示，美国2017/18年度大豆年末库存上调至5.55亿浦，南美方面，巴西2017/18年度大豆产量上调至1.13亿吨，符合市场预期；阿根廷2017/18年度产量下调至4700万吨，不及市场预期的4400万吨，空头卷土重来。不过目前阿根廷天气并未实质好转，本次USDA预估略显谨慎，市场预期仍有下调空间，另一方面，USDA农业展望论坛预计，美国2018年种植面积为9000万英亩，略低于去年的9010万英亩。但特朗普8日签署公告对进口钢铁和铝产品征收高关税，可能引发贸易伙伴对农产品出口的报复，美豆出口前景堪忧。总体来看，目前阿根廷干旱天气仍延续，市场预期美国大豆种植面积下降均支撑美豆，出口则面临较大挑战，若出口未受实质影响，美豆仍有上行空间。 国内方面，大豆库存为564万吨，较上周517万吨上升，豆粕库存下降至66万吨，大豆库存上升因进口大豆集中到港。豆粕未执行合同上行至617万吨，后期需求好转，支撑基差运行。  操作建议：回调做多  关注要点：阿根廷天气 美国大豆播种面积  风险点：美国大豆播种面积超预期，美豆出口严重下滑 USDA不及预期 美豆高位回落 研究员 田志标（F3018843） Tel：021-61701587 Email：cinaihaonan@163.com 地址：上海市徐汇区襄阳南路365号B座 研究报告 周报 豆类 2018年3月11日星期日 近期相关报告 微信公众号：中财研究 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明2 一、 市场回顾 1.1现货行情变化 图一 豆粕现货 图二 菜粕现货 张家港东莞日照1张家港豆粕现货价格同比23002800330038004300480001/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/0109/0110/0111/0112/012013年2014年2015年2016年2017年2018年 黄埔武汉南通1黄埔菜粕现货价格同比1,7001,9002,1002,3002,5002,7002,9003,1003,3003,5003,70001/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/0109/0110/0111/0112/012013年2014年2015年2016年2017年2018年 资料来源：WIND 1.3豆菜粕基差走势 图三 豆粕基差 图四 菜粕基差 基差:豆粕:华东:历史01月(200.00)0.00200.00400.00600.00800.001000.001200.0001/1902/1903/1904/1905/1906/1907/1908/1909/1910/1911/1912/192013年2014年2015年2016年2017年 基差:菜粕:华中:历史01月(400.00)(200.00)0.00200.00400.00600.00800.001000.001200.0001/1902/1903/1904/1905/1906/1907/1908/1909/1910/1911/1912/192013年2014年2015年2016年2017年 料来源：WIND 1.4豆-菜粕期货单位蛋白价差 图五 1805月豆菜粕单位蛋白价差 图六 1809月豆菜粕单位蛋白价差 M_RM_05(4.00)(2.00)0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.0018.0005/1906/1907/1908/1909/1910/1911/1912/1901/1902/1903/1904/192012年2013年2014年2015年2016年 M_RM_09(4.00)(2.00)0.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.0009/1910/1911/1912/1901/1902/1903/1904/1905/1906/1907/1908/192013年2014年2015年2016年2017年 资料来源：WIND 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明3 1.5豆菜粕现货单位蛋白价差走势 图七 华东豆菜粕单位蛋白价差 图八 华南豆菜粕单位蛋白价差 豆菜粕单位蛋白价差:华东-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.0001/0202/0203/0204/0205/0206/0207/0208/0209/0210/0211/0212/022013年2014年2015年2016年2017年 豆菜粕单位蛋白价差:华南-10.00-5.000.005.0010.0015.0001/0202/0203/0204/0205/0206/0207/0208/0209/0210/0211/0212/022013年2014年2015年2016年2017年 资料来源：WIND,中财期货 注：按豆粕43%、菜粕36%、DDGS26%的蛋白含量推算 二、国外基本面分析 2.1美豆出口 图九 美豆累计出口 图十 美豆销售进度 全球2017/9/12018/8/312017/9/12018/8/310459747782016/9/12017/8/311423245962015/9/12016/8/312386642312014/9/12015/8/313350138652013/9/12014/8/314313635002012/9/12013/8/315277131352011/9/12012/8/316240527702017/2018年2016/2017年全球2015/2016年中国2014/2015年12013/2014年2012/2013年2011/2012年大豆：累计出口0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0009/0110/0111/0112/0101/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/01Mi l l i ons2017/2018年2016/2017年2015/2016年2014/2015年2013/2014年2012/2013年2011/2012年 截至日期2018-03-01出口装船净销售装船累计销售累计装船进度销售进度1-Mar-1899.76250.953,876.714,800.5069%85%22-Feb-1890.2085.793,776.964,549.5615-Feb-1889.38-10.913,686.764,463.778-Feb-18137.5164.023,597.384,474.681-Feb-18138.2258.833,459.874,410.662-Mar-1791.7341.994,441.065,292.2475%89%四周均值113.8349.43-12.71%-9.29%大豆出口销售报告 出口方面，截止到3月1日当周，美豆出口250万吨，远高于市场预估区间90-140万吨区间。压榨方面，NOPA1月压榨数据显示，1月压榨大豆1.63111亿蒲式耳，为历史同期最高值。 2.2南美方面 目前巴西增产基本确定，USDA预计巴西产量为1.13亿吨，但收割进度仍低于往年，据AgRural消息，截止3月9日，巴西大豆收割完成48%，落后去年同期值56%，略高于五年均值46%。 阿根廷方面，受干旱天气影响，市场一致预期减产，USDA3月供需报告预计产量为4700万吨，略低于市场预期的4400万吨，后期仍有下调空间。 三、国内基本面分析 3.1大豆港口库存 图十一 大豆港口库存变化趋势 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明4 港口大豆库存:万吨010020030040050060070080001/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/0109/0110/0111/0112/012018年2017年2016年2015年2014年 资料来源：WIND 3.2油厂油料库存 图十二 国内油厂大豆库存 起始日终止日S_ADDE_ADD2018/1/12018/12/31271227792018年2017/1/12017/12/312347271112017年2016/1/12016/12/311981234622016年2015/1/12015/12/311616198032015年2014/1/12014/12/311251161542014年大豆库存:沿海油厂:万吨（周）010020030040050060001/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/0109/0110/0111/0112/012018年2017年2016年2015年2014年 截止到3月2日大豆库存为564万吨，较上周增加46万吨。 图十三 沿海油厂菜籽库存 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明5 菜籽库存:沿海油厂:万吨（周）0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.0001/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/0109/0110/0111/0112/012018年2017年2016年2015年2014年 资料来源：天下粮仓网 3.3油厂粕库存 图十四 油厂豆粕库存 豆粕库存:沿海油厂:万吨（周）0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.0001/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/0109/0110/0111/0112/012014年2015年2016年2017年2018年 数据来源：天下粮仓 截止到3月2日，豆粕库存为66万吨，较上周微降4万吨。 3.4压榨利润 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明6 图十五 进口大豆压榨利润 进口大豆压榨利润-600.00-400.00-200.000.00200.00400.00600.00800.002016-02-262016-03-262016-04-262016-05-262016-06-262016-07-262016-08-262016-09-262016-10-262016-11-262016-12-262017-01-262017-02-262017-03-262017-04-262017-05-262017-06-262017-07-262017-08-262017-09-262017-10-262017-11-262017-12-262018-01-262018-02-26压榨利润:进口大豆:广东压榨利润:进口大豆:山东压榨利润:进口大豆:江苏 数据来源：天下粮仓 四、资金分析 4.1CFTC持仓 图十六 CBOT大豆持仓报告 2018-02-062018-02-132018-02-202018-02-272018-03-06增减基金多单806339485512746816020318851228,309基金空单9322857989348872035710681-9,676基金净多-12595368669258113984617783137,985基金多单7399271432687127187472569695基金空单76628852489568681944829811,037基金净多-2636-13816-26974-10070-10412-342基金多单709578