食品饮料2018年度策略：坚守一二线白酒龙头，把握优质大众品

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 1 / 31 动态报告 | 行业研究 食品饮料 【联讯食品饮料2018年度策略】坚守一二线白酒龙头，把握优质大众品 2017年12月11日 报告摘要 增持(维持) 分析师：石山虎 执业编号：S0300517060001 电话：021-51782237 邮箱：shishanhu@lxsec.com 研究助理：刘宸倩 电话：021-51782335 邮箱：liuchenqian@lxsec.com 行业与沪深300走势比较 资料来源：wind 《【联讯食品饮料周观点】短期板块调整，长期行业景气向上》2017-11-26 《【联讯食品饮料周观点】板块调整后，估值再显吸引力》2017-12-04 《【联讯食品饮料周观点】白酒顺势提价，基本面无忧》2017-12-11  板块回顾：业绩增速向好，18年基本面和估值仍有优势。年初至11月底，食品饮料板块上涨40%，位列申万食品饮料板块第一位；估值方面，PE从30倍上升到33倍，PB从4.4倍上升到5.5倍；业绩方面，2017年前三季度食品饮料板块收入同比增长16.60%；净利润同比增长29.7%。受益于需求回暖和消费升级，居民需求逐渐释放，18年食品饮料板块的基本面和估值仍有优势。  白酒板块：行业景气度向好，优选稳健高端和弹性次高端。2017年前三季度，上市白酒企业营收同增29%；净利润同增46%。消费升级和民间消费崛起驱动此轮复苏，行业集中度加强。展望18年，高端白酒需求旺盛，茅台提价基础稳固，五粮液和国窖1573价格空间大，估值仍有上升空间；次高端产品性价比凸显，结构升级明显，建议向下寻找弹性品种。  食品板块：百花齐放，行业龙头优势凸显。乳制品：消费升级带动三四线城市需求爆发，传统渠道与电商下沉开启行业新周期。优质的龙头企业凭借品牌、产品和渠道优势，有望持续领先。调味品：受益于餐饮消费回暖，提价带来的结构升级，建议关注涪陵榨菜“传统榨菜结构升级+脆口系列放量”；安琪酵母“糖蜜成本受益+新建产能带动销量”。肉制品：成本端下降推动业绩释放，估值修复有空间。休闲食品：卤制品市场规模增速高，行业集中度有望大幅提升，建议关注绝味食品“客单价逐步提升+新门店增速快”；短保面包人均消费远低于国际水平，未来市场空间大，建议关注桃李面包“中央工厂+批发”模式提升规模效益，销售终端控制力强”。  投资建议：坚守一二线白酒龙头，把握优质大众品 白酒标的：贵州茅台、五粮液、洋河股份、水井坊、今世缘；大众品标的：伊利股份、涪陵榨菜、安琪酵母、双汇发展、绝味食品、桃李面包  风险提示 1）消费升级不及预期；2）宏观经济低迷。 -3%12%27%42%57%16-1 217-0 317-0 617-0 917-1 2沪深300 食品饮料 14022528/30242/20171211 14:51 行业研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 2 / 31 目 录 一、食品饮料板块回顾：涨幅居前，基本面向好 .......................................................................................... 5 二、白酒复苏正当时，行业景气向上 ........................................................................................................... 6 （一）白酒行业需求旺盛，前三季度收入利润增长明显 ........................................................................ 6 （二）消费升级带动此轮白酒复苏 ........................................................................................................ 8 （三）回顾历史，白酒黄金十年启示 .................................................................................................. 11 （四）板块估值和机构持仓分析 ......................................................................................................... 13 （五）未来展望：长期看好一二线白酒龙头 ........................................................................................ 14 1、贵州茅台：18年提价具备条件，系列酒有望助力业绩增长 .......................................................... 14 2、五粮液：18年放量可期，具备连续提价空间 ............................................................................... 14 3、洋河股份：产品结构持续升级，估值优势显著 ............................................................................. 15 4、水井坊：打造核心大单品，渠道变革助力高增长.......................................................................... 15 5、今世缘：定位次高端，布局喜庆婚宴市场 .................................................................................... 16 三、乳制品：行业需求回暖，龙头优势凸显 ............................................................................................... 16 （一）行业收入利润双位数增长，龙头表现亮眼 ................................................................................. 16 （二）三四线消费需求旺盛，竞争格局改善明显 ................................................................................. 18 （三）个股推荐 .................................................................................................................................. 20 伊利股份：强者恒强，龙头优势凸显................................................................................................. 20 四、调味品：餐饮需求旺盛，结构升级持续 ............................................................................................... 21 （一）餐饮回暖拉动调味品上市公司业绩增长 .................................................................................... 21 （二）原材料成本上涨，提价带动产品升级 ........................................................................................ 22 （三）个股推荐 .................................................................................................................................. 24 1、涪陵榨菜：传统品类升级，新品类助增长 .................................................................................... 24 2、安琪酵母：糖蜜成本优势明显，产能持续扩张 ............................................................................. 24 五、肉制品：猪价下行通道，成本端利好明显 ........................................................................................... 24 （一）成本端下降推动业绩释放，需求端放量带来亮眼业绩 ............................................................... 24 （二）猪价下行周期，利好下游肉制品企业 ........................................................................................ 25 （三）个股推荐 .................................................................................................................................. 26 双汇发展：猪价下行带动屠宰放量，肉制品结构调整 ........................................................................ 26 六、休闲食品：新时代消费升级下，百花齐放 ........................................................................................... 26 （一）前三季度营收同降7%，净利润同增0.23% .............................................................................. 26 （二）个股推荐 .................................................................................................................................. 27 1、绝味食品：休闲卤制品龙头，客单价提升空间大.......................................................................... 27 2、桃李面包：区域扩张，打造新品 ...........................