中泰策略·复盘周记：风格指标近历史底部，中证500活跃度回升

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 证券研究报告 分析师：付鐍方 执业证书编号：S0740517120001 Email：fujf@r.qlzq.com.cn 风格指标近历史底部，中证500活跃度回升 ——中泰策略·复盘周记（2018年2月第1周） 2018年2月4日 联系人：王仕进 电话：021-20315056 Email：wangsj@r.qlzq.com.cn 中泰月度组合表现及配置建议 2 2017年2月3日以来，中泰月度金股组合绝对收益47.7%，相对收益21.6%。 中泰2月金股组合累计盈亏率0.02%，同期沪深300跌0.11%。 配置建议：看好金融、周期以及超跌小票。PMI显示经济继续处在景气区间，经济快速下行的风险暂时看不到，美元近期持续走弱也带来周期品的做多机会。 2月定向降准实施，资金面相对乐观，利率有望短期企稳，前期超跌的绩优成长股也有望迎来反弹。 风险提示：经济大幅下滑、监管趋严、资金面超预期等 中泰金股0.02建材海螺水泥600585.SH7.20沪深300-0.11煤炭兖州煤业600188.SH6.94上证综指-0.54银行兴业银行601166.SH0.43创业板指-1.88轻工晨鸣纸业000488.SZ0.38万得全A-2.00医药生物复星医药600196.SH0.12深证成指-2.10汽车天成自控603085.SH-1.40机械徐工机械000425.SZ-1.97食品饮料五粮液000858.SZ-2.49房地产阳光城000671.SZ-4.02纺织服装歌力思603808.SH-5.03中泰证券2月金股组合2月累计行业公司代码2月累计数据来源：Wind，中泰策略47.68 25.32 -10010203040506017/0217/0417/0617/0817/1017/12中泰金股组合 沪深300 1. 一周市场回顾 3 风格指数：上证周线6连阳终结，周收益大盘股领先，中证500换手率回升明显，上证50和中证100活跃度大幅下滑。 大类行业：能源板块领涨，其余各板块均不同程度回调，金融板块活跃度下滑，材料板块活跃度显著提升。 一级行业：周期行业领涨，大消费、TMT等行业表现靠后，银行、非银换手率大幅回落，钢铁、采掘、有色活跃度大幅回升。 主题概念：本周题材类板块全面回落，黄金珠宝、建筑节能和IPV6概念活跃度提升，油气改革和浦东新区概念活跃度下降。 1.1 指数与大类行业表现 4 周涨跌幅(%)上周涨跌幅(%)年初至今涨跌幅(%)最新换手率历史分位（10年6月至今）上证50-0.731.7610.110.41%0.56%78.4%中证100-1.712.349.360.51%0.65%80.8%沪深300-2.512.245.960.64%0.76%73.8%上证综指-2.702.014.680.71%0.76%62.2%中证200-4.232.01-0.831.09%1.15%48.2%中小板指-5.001.52-3.484.06%4.02%25.9%深证成指-5.472.32-1.042.39%2.39%6.9%中证500-5.931.77-3.941.21%1.10%38.1%创业板指-6.305.13-2.874.90%5.16%31.9%中证1000-8.051.70-7.551.45%1.39%5.5%能源指数0.392.698.620.51%0.45%87.7%金融指数-1.511.149.560.46%0.65%53.4%材料指数-3.751.51-1.181.54%1.36%66.8%房地产指数-4.311.9111.421.27%1.25%53.1%公用事业指数-4.610.43-3.100.53%0.51%18.7%可选消费指数-5.353.46-0.481.09%1.06%24.5%日常消费指数-5.582.070.601.16%1.07%28.7%医疗保健指数-5.740.92-3.650.92%0.92%22.9%工业指数-6.601.74-5.400.89%0.94%26.1%电信服务指数-8.194.251.251.12%1.47%68.8%信息技术指数-8.461.46-9.231.74%1.87%31.8%资料来源：Wind，中泰策略最近两周换手率风格指数大类行业指数与大类行业(按周涨跌幅排序) 1.2 申万一级行业表现 5 申万一级行业（按换手率历史分位排序）周涨跌幅(%)上周涨跌幅(%)年初至今涨跌幅(%)最新换手率历史分位（10年6月至今）钢铁4.441.7710.951.50%1.29%87.7%采掘1.402.407.910.53%0.39%81.5%有色金属-3.362.10-2.961.78%1.58%73.8%房地产-4.362.0611.461.31%1.34%54.8%化工-5.291.04-2.170.98%0.96%54.3%交通运输-3.843.500.400.71%0.76%46.1%食品饮料-4.602.073.071.02%0.97%42.1%银行-0.152.2713.350.37%0.53%40.7%电子-7.000.00-9.911.78%1.91%36.7%商业贸易-6.021.45-3.041.19%1.09%32.3%家用电器-4.115.869.151.15%1.22%21.0%非银金融-3.18-0.195.600.93%1.34%20.5%休闲服务-0.202.716.770.83%0.72%16.1%建筑装饰-5.881.65-1.150.88%0.99%14.0%计算机-8.783.45-6.991.54%1.71%9.8%国防军工-6.572.20-7.640.81%1.01%8.8%综合-8.840.51-9.120.93%0.84%7.3%汽车-6.031.23-6.200.83%0.83%4.9%机械设备-7.801.30-7.751.01%1.00%4.2%电气设备-7.601.43-9.370.90%0.91%2.3%最近两周换手率资料来源：Wind，中泰策略 1.3 主题概念表现 6 主题概念(按换手率历史分位排序)周涨跌幅(%)上周涨跌幅(%)年初至今涨跌幅(%)最新换手率历史分位（10年6月至今）黄金珠宝指数-7.492.21-5.832.26%2.01%75.5%生物育种指数-10.86-0.16-10.241.59%1.44%66.8%IPV6指数-9.403.79-11.192.13%1.78%54.1%页岩气和煤层气指数-8.871.81-7.931.27%1.26%46.4%浦东新区指数-7.831.06-6.050.68%0.78%46.1%云计算指数-10.723.01-10.951.69%1.71%46.0%上海本地重组指数-8.781.46-6.440.61%0.66%44.8%油气改革指数-6.95-1.12-5.480.44%0.56%40.3%建筑节能指数-6.342.58-3.071.33%1.19%40.1%迪士尼指数-6.650.87-3.950.84%0.82%40.0%海绵城市指数-7.420.11-6.490.85%0.96%3.8%汽车后市场指数-7.010.79-7.380.97%0.93%3.7%在线教育指数-9.882.07-9.801.29%1.35%3.4%无人机指数-10.912.82-11.300.81%0.87%3.2%高校指数-10.821.71-13.151.09%1.17%2.8%特高压指数-10.55-0.28-12.150.92%0.98%2.6%PPP指数-9.480.92-9.451.16%1.23%2.0%西藏振兴指数-10.29-1.50-10.311.10%0.99%1.1%美丽中国指数-9.260.74-7.410.95%0.93%0.9%高送转概念指数-10.161.06-10.471.30%1.46%0.3%最近两周换手率(%)资料来源：Wind，中泰策略 2. 情绪指标跟踪 7 市场活跃度指标：20日平滑后的全A换手率水平继续创17年11月以来新高。 风险偏好与赚钱效应指标：融资余额继续大幅减少，融资买入额占全市场成交额的比值显著下滑，风险偏好高位回落，分级B与分级A成交额的比值持续回落，仍处在前期情绪高点附近。涨停个股数量较上周回落3.9家，赚钱效应继续下滑。 风格转换指标：大小盘转换指标接近历史最低值，未来小盘股反弹的概率比较大。 2.1 市场活跃度指标 全市场活跃度：2010年以来，全A日均换手率区间大致为0.4%-1.4%，20日平滑后的全A换手率水平为0.9%，较上周提升0.05%，创17年11月以来新高。 8 创业板指换手率区间大致为2%-8%，20日平滑后，创业板指换手率为4.60%，较上周回升0.32%。 0.50%0.70%0.90%1.10%1.30%1.50%1.70%1.90%2.10%15/1216/0316/0616/0916/1217/0317/0617/0917/12万得全A换手率 万得全A换手率（20MA） 0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00%18.00%2010201120132014201520162018创业板指 创业板指(20MA) 2.2 风险偏好指标 场内融资：截止到2月1日，融资余额较1月26日减少124.2亿元。融资买入额占全市场成交额的比值为10.7%，较上周下滑0.6%，与我们上周提升一致，风险偏好高位回落。 9 分级基金：10日平滑后，分级B与分级A成交额的比值自1月26日以来持续回落，本周该比值降至3.6左右，仍处在前期情绪高点附近。 7.0%7.5%8.0%8.5%9.0%9.5%10.0%10.5%11.0%11.5%12.0%-50-40-30-20-100102030405016/0116/0416/0716/1017/0117/0417/0717/1018/01融资净买入额(亿元，10ma) 融资买入额/全A成交额(%，5ma) 0123456720142015201620172018分级B成交额/分级A成交额 分级B成交额/分级A成交额(10MA) 2.3 赚钱效应指标 10 涨停数量：截止到2月2日，20日平滑后涨停个股数量为37.1家，处在历史中枢水平下沿，较上周回落3.9家，赚钱效应继续回落。 020406080100120涨停家数（20MA） 2.4风格转换指标 全市场市盈率中位数与上证50市盈率中位数的比值可以用来刻画市场风格转换情况：该比值下跌表明大盘股强于中小盘股，反之亦然。 本周该指标继续创新低。自16年底以来，该比值一直处在下跌趋势，本周继续创新低，接近历史最低值。历史数据来看，该指标自2010年以来的底部区间比较夯实，未来小盘股反弹的概率比较大。 11 0123456201020112012201320142015201620172018全市场PE中位数/上证50PE中位数 3. 估值指标跟踪 12 指数估值：上证50、中证100估值历史分位处在85%附近，沪深300估值分位回落至50%。创业板指PE估值中位数仍然偏高，但所处分位已经很低。中证200绝对估值水平与历史分位均处在低位。 行业估值：银行PB估值分位回升，医药生物落入PB、PE低位区间。 3.1 指数成分股估值中位数 上证50、中证100估值历史分位处在85%附近，沪深300估值分位回落至50%。 创业板指PE估值中位数仍然偏高，但所处分位已经很低。 中证200绝对估值水平与历史分位均处在低位。 13 45.9 30.2 39.9 39.9 42.9 37.2 42.4 37.0 28.0 22.3 21.5 0%10%20%30%4