农产品策略日报：下方缺乏有效支撑，农产品延续偏弱震荡

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 从业资格号F3011329 投资咨询号Z0012689 联系人： 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 吴笑辰 010-57762972 wuxiaochen@citicsf.com 中信期货研究|农产品策略日报 2018-01-19 下方缺乏有效支撑，农产品延续偏弱震荡 重点关注 玉米及其淀粉 观点：玉米现货价格稳中有跌，期价或延续震荡偏弱趋势 逻辑：玉米供给端，产区基层售粮较同期偏快，但受贸易商屯粮影响，上市进度较慢，局部市场供应偏紧。需求端，目前深加工企业及饲企的节前备货以及深加工产能逐步投产，均对需求有所提振。但受中储量竞拍销售影响，市场担忧后续临储粮或将提前投放，囤粮贸易商出货量逐渐增加，价格短期短期或有所回落，但长期仍维持价格重心上移思路。 淀粉方面，目前淀粉逻辑逐渐由自身供需转向由原料成本影响。但近期华北地区重燃雾霾预警，市场有再度炒作环保限产题材的可能。预计淀粉市场短期随玉米价格运行。 操作建议：短期持偏弱思路 风险因素：政府收购政策、深加工企业补贴政策对市场有巨大影响。 震荡偏弱 中信期货研究|策略日报（农产品） 2018年1月19日 2/15 一、行情观点： 品种 日观点 中线展望 棕榈油 观点：春节备货接近尾声 料国内油脂价格震荡偏弱 信息分析： （1）1月18日大连盘棕榈油价格震荡上涨，截至收盘，1805主力合约开盘5180，最高5218，最低5170，涨10，日减仓326，持仓量525370。 （2）MPOB：马来西亚2018年棕榈油产量和出口料增加，库存料减少。1月18日公布的一份行业组织预估显示，马来西亚2018年棕榈油产量将增加3%。马来西亚棕榈油局（MPOB）局长Ahmad Kushairi在一行业会议上预期，2018年棕榈油产量将攀升至2,050万吨，高于去年的1,990万吨。今年马来西亚棕榈油出口预计将增加5.1%至1,740万吨，而棕榈油库存预计将减少15.8%至230万吨。 （3）马来西亚农户抗议欧盟限制棕榈油进口的举措。1月16日，数千名马来西亚棕榈油种植户聚集在首都吉隆坡，抗议欧盟立法者限制进口马来西亚棕榈油的举措。 逻辑：国际市场，马棕1月产量虽下降，但高于去年同期，出口数据不及预期，预计1月马棕库存仍高企。国内市场，上游供应，国内棕榈油库存趋增，豆油库存缓慢下降，仍处历史高位，菜油库存持续下滑，油脂库存有待释放。下游消费，当前豆棕价差较小，棕油市场清淡，豆油成交良好，油脂整体成交略有好转。综上，油脂价格受高库存影响料震荡走弱。 操作建议：持偏弱思路操作 风险因素：马来西亚、南美天气恶化，原油价格大幅上涨，刺激油脂价格上涨。 震荡偏弱 豆类 观点：阿根廷大豆产量预估下调，内外盘市场暂或支撑 信息分析： （1）昨豆粕高位窄幅运行，收于2767，跌3或0.11%，量能双降。 （2）中央储备粮直属库重启大豆收购。2018年1月16日开始，哈尔滨直属库和阿城分库及巴彦分库分别以1.8元/斤、1.8元/斤及1.775元/斤的价格入市收购东北豆。 （3）油世界预估阿根廷大豆产量5300万吨。德国汉堡的行业刊物油世界发布报告，将2017/18年度阿根廷大豆产量预测数据下调至5300万吨，因为播种面积低于预期，天气干燥，以及低产种子所占比例增加。上周美国农业部也调低了阿根廷大豆产量，将阿根廷大豆产量预测值从早先预测的5700万吨调低至5600万吨。 逻辑：短期内，阿根廷产量预估不断下调，对市场形成一定支撑。中期拉尼娜迟迟未成型，最终影响或有限，料南美大豆产量较去年降幅有限，全球大豆供需过剩格局未变。 操作建议：逢高沽空。 风险因素：拉尼娜炒作重燃，利多美豆。 期货：震荡上涨 期权：波动率预增 菜籽类 观点：菜粕需求不佳，期价或延续震荡格局 信息分析： （1）昨日菜粕期价震荡下跌，主力合约增仓量缩。1月18日郑州菜粕RM1805合约收盘于2275点，涨跌-0.22%，持仓增减14784手，成交量增减-72466手。 （2）沿海菜粕无成交，价格维持稳定。据天下粮仓数据显示，昨日沿海菜粕无成交，前一日无成交，平均成交价为2240元/吨，环比持平。 （3）油世界将阿根廷大豆产量调低至5300万吨，低于美国农业部预测值。德国汉堡的行业刊物油世界发布报告，将2017/18年度阿根廷大豆产量预震荡 中信期货研究|策略日报（农产品） 2018年1月19日 3/15 测数据下调至5300万吨，因为播种面积低于预期，天气干燥，以及低产种子所占比例增加。作为对比，上周美国农业部也调低了阿根廷大豆产量，将阿根廷大豆产量预测值从早先预测的5700万吨调低至5600万吨。 （4）12月份美国豆粕出口连续第四个月增长。美国全国油籽加工商协会（NOPA）发布的压榨月报显示，2017年12月份NOPA会员企业出口的豆粕数量为926,174吨，这也是连续第四个月出现增长，创下3月份以来的最高单月出口量。作为对比，11月份的豆粕出口量为896,145吨。2016年12月份的豆粕出口量为949,615吨。 逻辑：上游：全球菜籽预期产量小幅上调，外围菜籽供给平稳，上周油厂开机率小幅下降，但因菜粕提货缓慢，沿海菜粕库存增加，预计近期国内菜粕供给较充足；下游，关注节日备货情况，目前水产养殖处于淡季，预计菜粕需求维持弱势。替代方面，阿根廷大豆产量预期下调，但巴西大豆预期产量上调，另国内豆类库存较高，豆粕对菜粕压力较大。综上分析，期价或延续震荡格局。 操作建议：观望 风险因素：南美天气条件较好，利空粕类市场。 白糖 观点：外盘近期大跌，郑糖维持偏弱运行 信息分析： （1）昨日，郑糖继续小幅下跌，成交量有所下降，持仓量增加2.5万手，主力合约全天下跌0.57%。 （2）2017年12月份泰国出口糖约51万吨，同比大增约56.9%，环比亦增加34.6%。在12月的出口中，原糖出口量为27.3万吨，其中近80%出口至印尼；低质量白糖和精制糖出口量分别为3.2万吨和20.5万吨，台湾（4.5万吨）、印尼（2.8万吨）、柬埔寨（2.5万吨）、缅甸（1.85万吨）和越南（1.7万吨）为主要的精制糖出口目的地。2017年1-12月泰国累计出口糖约695万吨，同比增加6.8%。 （3）国际糖业组织表示，截至1月15日，泰国累计入榨甘蔗3460万吨，较去年同期的2430万吨显著提升；累计糖产量达328万吨，亦高于去年同期的215万吨。 逻辑：近期，外盘大跌，近前低；国内方面，短期内，预计无其他重大基本面驱动，继续关注南方甘蔗是否出现霜冻；广西糖厂全部开榨，海南全部开榨，云南也进入开榨高峰期，新糖上市加速；12月销售表现疲弱。后期还需关注气候情况，后期若没有霜冻炒作，郑糖难有大的反弹空间。外盘方面，印度、泰国压榨进度较快，对原糖形成压力。我们认为，长期来看，中国进入增产周期，全球糖市进入熊市，郑糖长期偏弱运行。 操作建议：震荡偏弱 风险因素：抛储低于预期导致价格上涨、极端气候导致价格上涨、打击走私力度加强支撑糖价 长期偏弱 棉花 观点：郑棉昨日涨幅过大 短期或存在调整需求 信息分析： （1）棉花现货价格指数上涨，期货贴水。1月18日CF1805合约收盘15515元/吨，涨跌幅2.41%。中国棉花价格指数3128B为15663（+3）；CotlookA指数为92.10（-0.25），折人民币15239元/吨。 （2）郑棉注册仓单流入，有效预报减少。1月18日，郑棉注册仓单4876（+65），有效预报931（-3）。 （3）印度现货棉价小幅下跌，期货收跌。瑞嘉国际信息，17日，印度国内S-6报价41400卢比/candy，折82.70美分/磅。当日印度MCX01月合约收于20680卢比/包，跌幅0.04%。 逻辑：国内方面，仓单创历史新高，工商业库存同比增加。国际方面，美棉基金净多持仓处于高位，印度棉病虫害问题支撑棉价。综合分析，国内潜在仓单压力依然巨大，近期或存在补库需求，预计郑棉震荡运行。 操作建议：观望 震荡 中信期货研究|策略日报（农产品） 2018年1月19日 4/15 风险因素：宏观风险：若美元持续走强，利空棉花价格。 玉米及其淀粉 观点：玉米现货价格稳中有跌，期价或延续震荡偏弱趋势 信息分析： （1）玉米期价小幅下跌，主力持仓量下降、成交量增加。1月18日玉米主力合约C1805收盘于1809，跌幅0.39%，成交量增加，持仓量减少。 （2）玉米现货价格稳中有跌。1月18日，山东深加工企业玉米收购主流区间价1820-1940元/吨，较昨日回落6-10元/吨；广东蛇口新玉米报价1920-1940元/吨，较昨日跌10元/吨，其他地区价格较昨日持平。 （3）玉米北方港口库存环比减少，南方港口库存环比增加。据汇易网数据显示，截至1月12日，我国北方港口玉米库存405.2万吨，环比下降0.19%。南方港口库存71.2万吨，环比增加2.29%。 （4）生猪价格环比下降。1月18日全国各省生猪平均价格为14.69元/公斤，较昨日下跌0.05元/公斤，猪粮比8.01:1，较昨日维持稳定。 逻辑：玉米供给端，产区基层售粮较同期偏快，但受贸易商屯粮影响，上市进度较慢，局部市场供应偏紧。需求端，目前深加工企业及饲企的节前备货以及深加工产能逐步投产，均对需求有所提振。但受中储量竞拍销售影响，市场担忧后续临储粮或将提前投放，囤粮贸易商出货量逐渐增加，价格短期短期或有所回落，但长期仍维持价格重心上移思路。 淀粉方面，目前淀粉逻辑逐渐由自身供需转向由原料成本影响。但近期华北地区重燃雾霾预警，市场有再度炒作环保限产题材的可能。预计淀粉市场短期随玉米价格运行。 操作建议：短期持偏弱思路 风险因素：政府收购政策、深加工企业补贴政策对市场有巨大影响。 震荡偏弱 中信期货研究|策略日报（农产品） 2018年1月19日 5/15 二、期货市场监测 1.油脂油料 表1:油脂油料盘面指标日度监测 变化值百分比变化值百分比1-5月52.00-22.00-29.73%--9-5月24.00-12.00-33.33%--9-1月-28.0010.0026.32%--1-5月256.00-10.00-3.76%--9-5月136.00-4.00-2.86%--9-1月-120.006.004.76%--1-5月354.00