国防军工行业周报：朝鲜宣布试射洲际导弹成功，关注板块改革推进等变化

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 行业周报 国防军工 朝鲜宣布试射洲际导弹成功，关注板块改革推进等变化 行业评级 推荐 评级变动 维持 投资要点 1.板块一周回顾 2017年第47周，上证综指下跌1.08%，收于3317.62点；中证军工指数上涨0.17%，跑赢大盘，相对收益率为1.25%。年初至今，国防军工行业作为高贝塔行业下跌幅度较深，累计跌幅为15.25％。 2.核心观点 本周朝鲜方面宣布成功试射新型洲际导弹，而今年以来朝鲜方面试射频繁，动作明显，局势的紧张仍在维持。现阶段我们继续维持前期的观点，认为板块经过前期的下跌与调整目前为止较低，而市场对军工板块政策预期提升。四季度军工板块相关改革与政策有望持续催化，其中军品定价机制改革将利好总装类上市公司，我国军工总装厂商一直受制于成本加成的定价机制，利润率较低，我们认为，军品定价机制有望实现改革，总装类上市公司利润率有较大改善空间。而板块自2016年以来已经过了2年的下跌，消化了前期（自2014年军工行情启动以来）有所透支的板块估值，为2018年的板块表现创造了空间。同时2017年由于市场风格原因，军工板块表现较差，但我们认为经过一年的估值消化，板块内也有成长与估值匹配的标的（比如中航光电等）。而随着十九大的圆满召开，我们认为军工整个领域的相关调整或接近尾声，而后续科研院所改制、军品定价机制改革以及混改在内的内部改革的推进有望提速，一方面将成为板块的催化剂；另一方面也有望实质兑现加快板块的市场化进程。因此我们认为，军工板块2018年可以继续关注一些龙头标的：中航黑豹（重组完的板块新龙头）、中直股份（我国唯一直升机产业与平台）、中航机电（航空机电系统平台）等；而从基本面角度出发持续并长期推荐中航光电；另外可关注科研院所改制相关的四创电子、航天电子等。 我们认为，进入2018年，随着军队改革的完成，以及十三五后三年武器装备的研制、列装进程的加快，预计未来2-3年军工行业能够实现较快增长，同时板块内部呈现结构性景气，根据军工上市公司半年报的数据，目前在军工板块中较为景气的子板块包括航空发动机、航天产业链，以及电子元器件领域等上游领域，建议关注电子元器件、新材料等细分领域。 3.行业动态跟踪 （1）国内：中国量子技术再获突破：鬼成像卫星可在夜间追踪B2；金航数码与沪东重机签署两化融合战略合作协议；沪东中华升级版3.8万吨双相不锈钢化学品船交付；国防部：中俄将加强在防空反导领域的合作；中船集团与重庆市签署战略合作协议:兵器工业东北工业集团奥威公司获得 证券分析师：牛播坤 执业编号：S0360514030002 电话：010-66500825 邮箱：niubokun@hcyjs.com 联系人：姚婕 电话：010-66500810 邮箱：yaojie@hcyjs.com 公司名称及代码 评级 《国防军工行业报告：天银机电持续收购拓展国防信息化布局，关注军工板块变化》 2017-10-31 《国防军工行业报告：维持四季度观点，持续关注军工板块变化》 2017-11-06 《国防军工行业报告：中电科围绕四创电子组建中电博微子集团，持续关注四季度板块变化》 2017-11-12 -19%-6%7%20%16/1117/0117/0317/0517/0717/092016-11-21～2017-11-17 沪深300 国防军工 相关研究报告 行业表现对比图(近12个月) 推荐公司及评级 华创证券研究所 行业研究 国防军工 2017年12月4日 13912384/30242/20171204 13:40 行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 的第6项授权发明专利；514所信息工程事业部中标用户装备综合管理系统军事计量分系统建设项目；四院重工公司成功研制全球最大防爆支架搬运车；519厂设计的某型号随车起重机首台样机研制成功。 （2）国际：朝鲜宣布成功试射新型洲际导弹，可打击美国本土；韩国举行导弹实弹演练回应朝方导弹试射；土采购S400导弹已签署合同 将在2019年正式部署；美放狠话：除非俄从乌撤军，否则美俄关系不可能正常化；美国2017年军售额高达420亿美元；美军机黑海上空遭俄苏-30高速拦截：机体强烈颠簸；俄太平洋舰队2018年将收编约10艘新型战舰及战船；印军重兵布防搞大型军演，印媒称以此为支点对抗中国。 4.投资建议 重点推荐2017年四季度金股中航黑豹（军工板块新龙头），持续推荐三季度金股中航光电（低估值军用连接器龙头）以及中航机电（员工持股&科研院所改制&稳健发展的低估值品种）、2017年度品种中直股份（直升机板块上市平台、资产注入确定性高的白马标的），民参军标的建议关注航新科技（受益于ATE市场和直升机列装的民参军航电标的）和耐威科技（惯导+MEMS绝对龙头+航电的整体布局）。科研院所改制可长期关注国睿科技和四创电子。 5.风险提示 军工领域改革进度不及预期；军品订单和交付进度不及预期；市场系统性风险出现。 13912384/30242/20171204 13:40 行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 目 录 一、本周行情指标 ...................................................................................................................................................... 5 二、核心观点 .............................................................................................................................................................. 5 三、行业动态跟踪 ...................................................................................................................................................... 6 （一） 国内动态 ................................................................................................................................................. 6 （二） 国际动态 ................................................................................................................................................. 7 四、一周重要公告 ...................................................................................................................................................... 8 五、风险提示 ............................................................................................................................................................ 12 13912384/30242/20171204 13:40 行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 图表目录 图表 1 本周5个交易日内上证综指和中证军工指数的涨跌幅 ................................................................................. 5 图表 2 年初至今各行业涨跌幅情况图 ...................................................................................................................... 5 13912384/30242/20171204 13:40 行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 一、本周行情指标 2017年第47周，上证综指下跌1.08%，收于3317.62点；中证军工指数上涨0.17%，跑赢大盘，相对收益率为1.25%。 图表 1 本周5个交易日内上证综指和中证军工指数的涨跌幅 资料来源：WIND资讯，华创证券 年初至今，国防军工行业作为高贝塔行业下跌幅度较深，累计跌幅为15.86％。 图表 2 年初至今各行业涨跌幅情况图 资料来源：WIND资讯，华创证券 二、核心观点  本周朝鲜方面宣布成功试射新型洲际导弹，而今年以来朝鲜方面试射频繁，动作明显，局势的紧张仍在维持。-0.94% 0.34% 0.13% -0.62% 0.01% -1.20% 1.56% -0.61% -0.25% 0.71% -1.40%-0.90%-0.40%0.10%0.60%1.10%1.60%2017/11/272017/11/282017/11/292017/11/302017/12/1上证综指 中证军工指数 13912384/30242/20171204 13:40 行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 6 现阶段我们继续维持前期的观点，认为板块经过前期的下跌与调整目前为止较低，而市场对军工板块政策预期提升。四季度军工板块相关改革与政策有望持续催化，其中军品定价机制改革将利好总装类上市公司，我国军工总装厂商一直受制于成本加成的定价机制，利润率较低，我们认为，军品定价机制有望实现改革，总装类上市公司利润率有较大改善空间。而板块自2016年以来已经过了2年的下跌，消化了前期（自2014年军工行情启动以来）有所透支的板块估值，为2018年的板块表现创造了空间。同时2017年由于市场风格原因，军工板块表现较差，但我们认为经过一年的估值消化，板块内也有成长与估值匹配的标的（比如中航光电等）。而随着十九大的圆满召开，我们认为军工整个领域的相关调整或接近尾声，而后续科研院所改制、军品定价机制改革以及混改在内的内部改革的推进有望提速，一方面将成为板块的催化剂；另一方面也有望实质兑现加快板块的市场化进程。因此我们认为，军工板块2018年可以继续关注一些龙头标的：中航黑豹（重组完的板块新龙头）、中直股份（我国唯一直升机产业与平台）、中航机电（航空机电系统平台）等；而从基本面角度出发持续并长期推荐中航光电；另外可关注科研院所改制相关的四创电子、航天电子等。  我们认为，进入2018年，随着军队改革的完成，以及十三五后三年武器装备的研制、列装进程的加快，预计未来2-3年军工行业能够实现较快增长，同时板块内部呈现结构性景气，根据军工上市公司半年报的数据，目前在军工板块中较为景气的子板块包括航空发动机、航天产业链，以及电子