华斯股份（002494）深度研究报告

本报告分析华斯股份2025-2026年回溯期内的7篇研报，确认公司境内业务为主、合并未贡献利润、无分红与估值提升计划，治理层面未见异常披露；行业确认景气度偏弱但边际改善，面临绿色政策挤压。

皮革制品业2026年1-5月利润同比-18.7%，降幅收窄；传统皮革制造面临污染、碳排与能耗政策挤压，中国皮革行业年排放超3.3亿吨COe；皮革制鞋业区域份额向湖南、安徽转移，行业景气度边际改善但挑战仍存。

报告重点分析公司境内业务结构、合并财务影响、分红政策缺失、治理信息透明度，以及行业景气度变化、政策环境压力和区域市场份额转移等方向，但未提供具体财务数据验证盈利能力与资产质量假设。

皮革制品业整体利润仍负增长，需求疲弱环境可能延续，传统制造面临绿色政策挤压，行业年排放量巨大，环保压力持续；区域份额向湖南、安徽转移，但整体行业仍处于调整期。

报告提示行业层面利润负增长可能延续、政策挤压与汇率风险；公司层面股东回报意愿偏弱、信息风险严重，存在股权质押、减持、问询函等治理风险，且2025年三季报未经审计，细分需求证据存在缺口。