白糖周报：外盘价格大跌国内价格调整

国际糖市基本面偏强，国内糖市库存高压制价，短期价格预计震荡

国际供需格局变化—产量预期下调

• 国际糖业组织（ISO）预计2026/27年度全球糖市将出现20万吨的短缺，主要原因是巴西以外的产区产量预计将减少约440万吨，其中欧盟、泰国和中美洲地区产量下降。
• Czarnikow预计2026/27榨季全球食糖产量为1.785亿吨，全球消费量维持在1.79亿吨不变，市场面临60万吨缺口，主要来源于欧盟产量下滑。
• StoneX预计2026/27榨季全球糖市将从上一年度的过剩229万吨转为短缺55万吨，预计全球产糖量将下降1%至1.937亿吨，全球需求量预计将增长0.5%至1.943亿吨。

巴西糖产较之前有所上调

• 巴西国家商品供应公司（Conab）数据，2026/27榨季甘蔗产量预计较上一榨季增长4.7%至7.052亿吨，糖产量预计将下降2.9%至4290万吨。
• Czarnikow预计巴西中南部2026/27榨季产糖量为3900-3950万吨，因近期糖价回升激励糖厂将更多甘蔗用于生产糖。
• Hedgepoint预测，巴西中南部地区2027/28年度期间的甘蔗压榨量预计为6.55亿吨，糖产量为4300万吨，高于2026/27年度的3990万吨。

巴西糖产量同比减少

• UNICA数据，2026/27榨季甘蔗入榨量为6979.1万吨，同比减少14.50%；产糖量为390.3万吨，同比减少26.33%。
• 巴西农业部数据，8月下半月该国中南部地区甘蔗压榨量同比增加3.3%，至5200万吨；糖产量同比下降约4.8%，至372万吨。

新榨季制糖比偏低

• 截至6月下半月，2026/27榨季累计入榨量为21447.0万吨，同比增幅达3.82%；累计制糖比为42.52%，同比减少8.52%；累计产糖量为1075.4万吨，同比降幅达12.38%。
• 巴西农业部数据，截至8月底巴西甘蔗压榨量达42059万吨，同比增加2.05%；糖产量2411万吨，同比减少了10.7%。

巴西乙醇折糖价从底部走高

• 当前乙醇折糖价约15.35美分/磅，较前一周上涨0.39美分/磅。
• 圣保罗地区醇油比价0.584左右（强替代区间）。
• 巴西联邦政府批准汽油中强制添加无水乙醇比例提升至32%，有效期180天。
• 巴西含水乙醇的需求环比、同比均持续增长，7月需求达到19.2亿升，为2000年该统计序列开始以来的最高单月销量。

巴西糖库存较低，出口同比较少

• 巴西8月出口糖269.77万吨，同比减少27%。
• 截至8月31日，巴西中南部库存量为890.08万吨，同比减少了48.75万吨，处于近些年同期的低位。

泰国天气较为干旱

• 7月泰国出口糖47.03万吨，同比减少12.69万吨。
• 泰国东北部、北部甘蔗主产区受厄尔尼诺影响明显，降雨量明显低于往年同期。
• 泰国糖厂公司高管表示，2026/27榨季泰国糖产量可能跌破1,000万吨，较上一季下降17%。
• 木薯价格走高，可能吸引部分农民改种木薯，进一步挤压甘蔗供应。

印度批准进口食糖

• 印度6月份净出口量为9.03万吨，净出口量处于近些年同期最低位。
• 印度全国甘蔗种植面积约为562.4万公顷，比去年下降约2%，降幅主要集中在马哈拉施特拉邦和卡纳塔克邦。
• 印度食糖主产区马邦降雨较正常年份减少14%，卡邦降雨较正常年份减少24%。

印度糖价明显回落

• 印度2025/26榨季糖产2780万吨，产量处于近些年同期的低位。2026/27榨季，印度糖产量预计在2800万吨。
• 印度批准免关税进口100万吨食糖，但由于最近印度糖价明显回落，进口糖吸引力明显下降。
• 印度制糖企业表示，炼糖厂已提出将根据预先进口许可计划(ALS)使用进口原糖生产的约25万吨。
• 印度马邦政府决定2026/27榨季将于10月15日启动，预计甘蔗入榨量约为9900万吨，同比减少550万吨。

国内糖销售库存历史性高位

• 广西：截至8月31日，累计销糖620.13万吨，产销率80.56%，同比降低8.48个百分点；工业库存149.61万吨，同比增加78.74万吨。
• 云南：截至8月31日，本榨季云南省累计销售食糖247.36万吨，销糖率84.18%；工业库存46.47万吨，同比增加12.82万吨。

8月去库速度加快

• 8月云南去库量为44.19万吨，远高于往年同期；广西去库量为71.71万吨。

8月份进口量同比减少

• 2026年8月份我国进口食糖65万吨，同比减少18万吨。
• 2026年1-8月我国累计进口食糖225万吨，同比减少37万吨。
• 2025/26榨季截至8月底我国累计进口食糖403万吨，同比减少5万吨。

配额外进口利润转为负

• 近期由于外糖价格持续上涨，巴西和泰国的进口糖成本快速增加，巴西和泰国配额外利润直线下降，目前内额外利润已经处于负值。

交易策略

1. 单边：国际糖价短期价格有所回落，但是预计向下空间不大。短期预计郑糖价格将有所震荡。
2. 套利：观望。
3. 期权：观望。