华联期货PTA周报——补库和成本端提升有望提振反弹

观点：

• 上游：油价走高接近上升三角形区间，美伊局势不确定性高，油价波动大。曼德海峡运输受阻可能影响沙特出口，但长期看海峡影响力下降。全产业链库存和供应受影响，补库需求较强。
• 供应：亚洲石脑油裂解价差和PXN价格波动，PX开工率低于近年同期，高价和供应链问题抑制需求。PTA现货加工费走强，开工率连续反弹但低于正常水平。
• 库存：国内PX库存低位，PTA社会库存和生产企业库存处于五年最低，下游聚酯工厂PTA库存天数五年最低。
• 需求：下游此前对高价抵触，聚酯开工率加速回落，江浙地区化纤开工率处于近年同期最低，下游长丝、瓶片、短纤毛利整体较弱。
• 策略：PX&PTA产能压力不大，择机做多PX利润，单边多头持有。
• 风险点：中东不确定性，宏观风险。

期现市场：

• 内盘PX期货对上海原油期货比价反弹后回调至年内低点。
• PTA加工费盘面加工费2026年度走高后回调。
• PTA合约价差及基差：基差强劲，9-1升水近月震荡偏弱。
• PTA期货合约价差：1-5月差小幅震荡，9-5月差震荡。

估值：

• 原油&石脑油：伊局势恶化影响霍尔木兹海峡，油价反弹。长期看海峡影响力下降，但今年库存和供应受影响，需求旺季。
• 亚洲PX生产毛利波动，7月下旬反弹后回软。
• PTA加工费：现货加工费处于近年较高水平。
• PTA盘面利润：下游长丝毛利较弱，瓶片毛利低位，短纤持续低迷。

供给端：

• PX生产端：产能利用率恢复至近年同期低位，高价抑制开工率，低位补库落空，后续或有刚需发力。
• PTA开工及检修：产能利用率连续反弹，但未恢复至近年区间低位，产量环比恢复性增长。
• PTA进出口量：国内自给率提高，进口量偏低，2026年出口量低于2025年。

库存：

• PTA库存：社库延续下降，企业库存回落至五年最低水平，工厂库存2.34天。
• 下游库存：聚酯工厂库存回落至区间低位，PTA原料库存6.8天。

需求端：

• 消费&聚酯开工：2026年前6月PTA实际消费量低于去年，上周聚酯开工率环比下滑至74.93%，处在近年同期最低位置。
• 聚酯产量&纺织开工：2026聚酯行业开工率为近年最低附近，上周江浙地区化纤织造综合开工率48.26%，同比较弱但相对位置高于上游。
• 长丝开工率&产量、短纤开工率&产量、瓶片开工率&产量：出口整体弱于去年，但纺织品出口相对坚挺。

产业链结构：无具体内容。

结论：

• 上游油价波动大，供应端PX开工率低，PTA开工率反弹但低于正常水平，库存低位。
• 下游需求疲软，开工率处于近年最低，毛利整体较弱。
• 补库需求较强，策略上建议择机做多PX利润，单边多头持有。
• 风险点为中东不确定性和宏观风险。