综合Ⅱ行业点评：体验消费带动核心商场经营改善，关注AI应用企业端落地情况及阜博集团收购Dreamesh完善AI视频生成版图

1. 企业AI：大厂加推企业AI产品与生态，埃森哲业绩超预期

1.1 大厂加速布局，产品形态从“AI助手”推向“自主工作智能体/AI同事”

• 微软推出Decision-1专用决策模型，面向企业业务判断场景，主打低延迟、低成本、高稳定。
• 谷歌发布Gemini工作智能体，并支持创建参与团队协作的“AI同事”，标志AI从“工具栏”进入“组织人员体系”。
• OpenAI开放“智能界面”，与Atlassian合作企业AI落地，将模型能力与企业项目、文档及决策信息结合。

1.2 埃森哲：业绩超预期，从“卖人头”到“卖算力与算法集成”的模式切换

• 埃森哲FY2026Q4收入为186.8亿美元，同比增长6.2%，超过公司收入指引上限；净利润同比增长40.8%。
• 企业AI需求带动数据治理、系统集成与流程改造等服务需求，智能云与数字平台部门收入占比首次突破45%。
• 埃森哲正从“卖人头”到“卖算力与算法集成”的模式切换，近100家客户首次与公司开展先进AI项目，全年此类客户超过400家。

2. 品质零售：渠道价值重构，关注优质渠道品牌

2.1 零售渠道发展趋势：发展自有品牌、深度参与供应链、提高运营效率

• 消费者更加重视商品品质、价格合理性与购买体验，零售商需缩短供应链，发展自有品牌、深度参与供应链并提升运营效率。
• 中国商超自有品牌渗透率仅8%，远低于西欧40%-50%、北美20%-30%，但约40%消费者愿意购买，品质信任成为关键。
• 自有品牌品类正从高频刚需向体验与情绪价值延伸，高信任门槛品类（如母婴、美妆护理、电器等）需要更长周期的认知培育。

2.2 东方甄选：重视自营产品建设，会员体系持续承接流量

• 东方甄选FY2026自营SPU达1009个，同比增长277个，2026年6-9月上新自营品类sku分别为66/67/116/172款。
• 生鲜、食品饮料等高频刚需必选消费仍占主体，同时公司积极发展滋补保健、服饰内衣、个护家清、智能家居等重体验、高情绪价值要求的品类。
• 截至2026财年末，东方甄选APP累计注册用户超过1000万，付费会员达到35.3万人，付费会员规模同比增长约34%。

3. 阜博集团：收购Dremesh完善AI视频生成版图，打通算力-生成-确权-变现全链路

• 阜博集团拟以7,500万港元收购Dreamesh所属实体安晴国际，Dreamesh是一款面向内容创作者及影视工作室的AI视频生成平台。
• Dreamesh的核心能力建立在多智能体协作技术之上，并构建了授权IP素材库，已与全球200余家IP持有方达成授权合作。

4. 行业行情回顾：本周商贸零售、消费者服务、电力设备及新能源均跑赢大盘

4.1 港股行业跟踪：本周商贸零售、消费者服务、电力设备及新能源均跑赢大盘

• 本周（2026.10.5-2026.10.9）港股商贸零售/消费者服务/电力设备及新能源指数分别上涨2.40%、2.52%、1.51%。
• 2026年初至今，商贸零售/消费者服务/电力设备及新能源行业指数分别下跌24.93%、28.22%、25.32%。

4.2 港股制造消费标的表现：本周（2026.10.5-2026.10.9）冠城钟表珠宝、全达电器集团控股、力盟科技领涨

• 本周港股制造消费板块消费者服务、商贸零售类涨幅靠前，涨幅前三名分别为冠城钟表珠宝、全达电器集团控股、力盟科技。
• 跌幅前三名分别为同景新能源、致丰工业电子、重塑能源。

5. 风险提示

• 项目落地不及预期，社会零售不及预期，行业竞争加剧等。