双轮驱动（增长+通胀）周盘点：本周宏观扩散总指数继续回升，食品、非食品价格延续上涨

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 固定收益研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 固定收益 [Table_Title] 双轮驱动（增长+通胀）周盘点 2017年12月18日 [Table_BaseInfo] 一年上证综指与中债指数走势比较 债券数据 中债综合指数 114 中债长/中短期指数 111/116 银行间国债收益(10Y) 3.73 企业/公司/转债规模(千亿) 34.36/59.44/1.03 相关研究报告： 《固定收益衍生品策略周报：跨期价差策略持仓虽少但获利颇丰》 ——2017-12-12 《双轮驱动（增长+通胀）周盘点：本周宏观扩散总指数继续回升，食品、非食品价格延续上涨》 ——2017-12-12 《转债市场周报：新券上市频走弱，背后原因几何》 ——2017-12-12 《高收益债周报：下游行业债券2018年3-5月偿还或面临考验》 ——2017-12-15 《双轮驱动（增长+通胀）周盘点：本周宏观扩散总指数继续回升，食品、非食品价格延续上涨》 ——2017-12-04 证券分析师：董德志 电话： 021-60933158 E-MAIL： dongdz@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100001 证券分析师：李智能 电话： 0755-22940456 E-MAIL： lizn@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516060001 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明 固定收益周报 本周宏观扩散总指数继续回升，食品、非食品价格延续上涨  经济增长高频跟踪：本周国信高频宏观扩散总指数继续回升 截止2017年12月15日，国信高频宏观扩散指数B为2，指数A录得878。构建指标的六个分项中无氧铜丝利润、渤海动力煤价格本周指数与上周指数持平；废钢价格、水泥价格、耗煤量本周比上周有所提升；南华工业品指数本周比上周有所回落。本周总指数较上周继续回升。  CPI高频跟踪：本周食品、非食品价格延续上涨 1、CPI食品高频跟踪：本周食品价格继续上涨 本周（12月9日至12月15日），农业部农产品批发价格200指数较上周继续上涨，周涨幅小幅扩大。本周农业部农产品批发价格200指数较上周上涨1.07%，周涨幅较上周扩大0.1个百分点。从分项来看，本周肉类、蛋类、水果价格继续上涨，禽类、蔬菜、水产品价格恢复上涨。 截至本周，从高频指标的全月累计均值环比来看，今年12月食品价格环比低于季节性。根据截至本周可获取的食品高频数据，商务部农副产品价格指数12月环比为1.15%，低于历史均值2.89%；统计局50城市农副食品价格指数12月环比为1.05%，亦低于历史均值1.59%；农业部农副产品批发价格指数、菜篮子价格指数12月环比分别为2.06%、2.37%，亦低于去年同期的3.10%、3.60%。 2、CPI非食品高频跟踪：非食品价格延续上涨 本周（12月9日至12月15日）非食品综合高频指数较上周环比上涨0.80%，周涨幅有所收窄。分项来看，本周中药、电子产品、建材价格均有所上涨；黄金饰品价格有所回落；柴油价格维持不变。 截止本周，从全月累计均值环比来看，今年12月非食品价格环比高于季节性。12月非食品综合高频指数环比上涨4.30%，明显高于历史均值-0.67%。分项中，黄金饰品、柴油、中药、建材价格环比均高于历史均值，电子产品价格环比低于历史均值。 0.9 1.0 1.0 1.1 1.1 1.2 上证综指中债综合指数 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 经济增长高频跟踪：本周国信高频宏观扩散总指数继续回升 (注明：国信高频宏观扩散指数已在汤森路透Eikon上已有专属页面，代码为.CNYHFM DI= GSSC) 截止2017年12月15日，国信高频宏观扩散指数B为2，指数A录得878。构建指标的六个分项中无氧铜丝利润、渤海动力煤价格本周指数与上周指数持平；废钢价格、水泥价格、耗煤量本周比上周有所提升；南华工业品指数本周比上周有所回落。本周总指数较上周继续回升。 图1：国信高频宏观扩散指数历史走势 资料来源: WIND、国信证券经济研究所整理 (8)(6)(4)(2)024675080085090095010002013-01-042013-02-222013-04-122013-05-312013-07-192013-09-062013-10-252013-12-132014-01-312014-03-212014-05-092014-06-272014-08-152014-10-032014-11-212015-01-092015-02-272015-04-172015-06-052015-07-242015-09-112015-10-302015-12-182016-02-052016-04-012016-05-202016-07-082016-08-262016-10-212016-12-092017-02-032017-03-242017-05-122017-06-302017-08-182017-10-132017-12-01国信高频宏观扩散指数国信高频宏观扩散指数B国信高频宏观扩散指数A截止2017年12月15日，国信高频宏观扩散指数B为2，指数A录得878。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图2：国信高频宏观扩散指数 资料来源: WIND、国信证券经济研究所整理 CPI高频跟踪：本周食品、非食品价格延续上涨 1、CPI食品高频跟踪：本周食品价格继续上涨 本周（12月9日至12月15日），农业部农产品批发价格200指数较上周继续上涨，周涨幅小幅扩大。本周农业部农产品批发价格200指数较上周上涨1.07%，周涨幅较上周扩大0.1个百分点。从分项来看，本周肉类、蛋类、水果价格继续上涨，禽类、蔬菜、水产品价格恢复上涨。 截至本周，从高频指标的全月累计均值环比来看，今年12月食品价格环比低于季节性。根据截至本周可获取的食品高频数据，商务部农副产品价格指数12月环比为1.15%，低于历史均值2.89%；统计局50城市农副食品价格指数12月环比为1.05%，亦低于历史均值1.59%；农业部农副产品批发价格指数、菜篮子价格指数12月环比分别为2.06%、2.37%，亦低于去年同期的3.10%、3.60%。 (8)(6)(4)(2)024687508008509009501000105011002009-10-302010-01-082010-03-192010-05-282010-08-062010-10-152010-12-242011-03-042011-05-132011-07-222011-09-302011-12-092012-02-172012-04-272012-07-062012-09-142012-11-232013-02-012013-04-122013-06-212013-08-302013-11-082014-01-172014-03-282014-06-062014-08-152014-10-242015-01-022015-03-132015-05-222015-07-312015-10-102015-12-182016-03-042016-05-132016-07-222016-09-302016-12-162017-03-032017-05-122017-07-212017-09-302017-12-15国信高频宏观扩散指数国信高频宏观扩散指数B国信高频宏观扩散指数A截止2017年12月15日，国信高频宏观扩散指数B为2，指数A录得878。下行2010年4月30日确认，领先1周2010年7月上行2011年6月下行2011年6月24日确认，领先6周上行2012年8月上行2013年8月2日确认，领先1周下行2013年12月7日确认，2014年1季度经济下行，数据真空期 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 图3：CPI食品项目高频指标季节性考察 资料来源: WIND、国信证券经济研究所整理 （1）农业部农产品批发价格 本周（12月9日至12月15日），农业部农产品批发价格200指数较上周继续上涨，周涨幅小幅扩大。本周农业部农产品批发价格200指数较上周上涨1.07%，周涨幅较上周扩大0.1个百分点。 从分项来看，本周肉类、蛋类、水果价格继续上涨，禽类、蔬菜、水产品价格再次恢复上涨。 截至12月15日，农业部农产品批发价格200指数12月环比为2.06%，低于去年同期的3.10%。 表1：农业部农产品批发价格周环比涨幅一览 时间 农业部农产品批发价格200指数周环比 农业部肉类价格周环比 农业部蛋类价格周环比 农业部禽类价格周环比 农业部蔬菜价格周环比 农业部水果价格周环比 农业部水产品价格周环比 2017-12-01 0.83 0.20 2.30 1.84 1.07 2.61 0.41 2017-12-08 0.99 0.98 3.43 -1.31 0.00 0.83 -1.04 2017-12-15 1.07 1.03 1.19 0.71 1.63 1.23 0.80 资料来源: WIND、国信证券经济研究所整理 （2）商务部农副产品价格 12月2日至12月8日当周，商务部农副产品价格指数较上周上涨0.51%，食品价格继续上涨，周涨幅有所收窄。 分项中，12月2日至12月8日当周，蛋类、禽类、肉类、水产品、蔬菜、水果价格有所上涨；粮食、乳类价格有所下跌；油脂、糖类、调味品价格维持不变。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 5 表2：商务部农副产品价格周环比涨幅一览 时间 商务部农副产品价格周环比 粮食价格周环比 油脂价格周环比 蛋类价格周环比 糖类价格周环比 调味品价格周环比 禽类价格周环比 乳类价格周环比 肉类价格周环比 水产品价格周环比 蔬菜价格周环比 水果价格周环比 2017-12-01 0.73 0.16 -0.06 0.89 0.09 0.21 0.33 0.10 0.44 -0.15 2.00 2.47 2017-12-08 0.51 -0.08 0.00 0.89 0.00 0.00 0.14 -0.03 0.95 0.11 0.98 0.81 资料来源:CEIC、国信证券经济研究所整理 截止本周，从全月累计均值环比来看，商务部农副产品价格12月环比为1.15%，低于历史均值2.89%。分项中，12月商务部粮食、油脂、糖类、调味品、乳类、肉类、水产品、蔬菜价格环比均低于历史均值，蛋类、禽类、水果的价格环比高于历史均值。 表3：2017年12月商务部农副产品价格指数当月累计均值环比与历史均值比较 商务部农副产品价格指数环比 粮食 油脂 蛋类 糖类 调味品 禽类 乳类 肉类 水