沪锌周报：供应偏紧持续 锌价高位震荡

信达沪锌周报 供应偏紧持续 锌价高位震荡 2017年12月18日 www.cindaqh.com 1 2 本周锌产业链要点： 供应：由于锌矿供应紧张，12月国内炼厂检修增加，预计锌锭将维持偏紧格局 需求：锌价反弹，下游畏高观望，然而采暖季环保限产消费依旧偏弱 库存情况：国内锌锭社会库存和上期所库存下降，LME库存持续流出 市场结构：市场货源仍然偏紧，现货继续保持升水，Back结构或走强 本周观点：锌矿季节性淡季产出下滑，12月加工费大幅度回落，锌矿短缺传导至锌锭的主线逻辑不变，12月至明年初国内炼厂检修增加，预计锌锭供应依旧偏紧。终端消费的弱化已明显体现在锌消费中。11月中国宏观转好，联储加息落地后美元指数低迷位有色板块提供利好。嘉能可复产消息已出，市场反映较为平淡。由于复产周期较长，当前锌紧缺格局难改。当前锌供应偏紧依然是锌价高位的支撑，由于没有库存可以消耗，春节前后将是锌市场最紧张的时刻，不排除锌价进一步走强。 操作建议：沪锌1802走势加强，但仍处于区间震荡，上方26000压力较大，建议继续观望。 风险点：交易所库存累积，社会库存增加，现货转为贴水 关注点：现货升水情况，进口盈亏打开，环保督查频率 锌市重要市场数据： 数据来源：wind，信达期货研发中心 12月8日12月15日涨跌沪锌主力（元/吨）24,705.0025,355.002.63%伦锌三月（美元/吨）3,087.503,208.503.92%LME现货升贴水（美元/吨）7.50-0.50-106.67%上海物贸升贴水（元/吨）230.0060.00-73.91%CIF提单溢价（元/吨）160.00160.000.00%LME（吨）201,125.00193,750.00-3.67%SHFE（吨）65,772.0070,561.007.28%价差沪锌连三-连续（元/吨）-375.00-300.0020.00%期货价格库存现货升贴水 锌产业链——供需平衡表: 短缺格局不改 国际铅锌研究小组(ILZSG)数据显示，9月全球锌市供应缺口扩大至39,800吨，8月修正后为短缺38,700吨。1-9月，全球锌市供应短缺348,000吨，去年同期短缺219,000吨。到9月底，包括消费者、生产企业和交易所在内的精炼锌库存增至1,096,600吨，8月底为1,094,600吨。 数据来源：ILZSG，信达期货研发中心 一、供应：2017年锌矿产能投放较少 年初预测2017年国外矿山复产增量约64.5万吨，国内供应新增产量约24.4万吨，总体供需缺口仍在55万吨左右。 数据来源：CRU 一、供应：北方锌矿产出继续下降 北方提早进入冬季，北方锌矿受冷空气影响，锌精矿产出继续下降 2017年10月份锌精矿进同比增加6.2%，环比减少23.5% 据SMM调研，预计12月锌精矿产量环比下降0.7%，同比下降1.4%。1-12月累计产量，同比下降2.7%。12月部分矿企停产、检修，产量有所下滑。 数据来源：wind，安泰科，信达期货研发中心 3003504004505005501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国锌精矿国产量（千吨）2014201520162017501001502002503003504001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国锌精矿进口（千吨）20142015201620174505005506006507007508001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国锌精矿供应：国产+进口（千吨）2014201520162017 一、供应：加工费 南方加工费 < 北方加工费 原因：对于南方地区，矿山供应量不足，周边小冶炼厂较多，锌矿紧张程度高于北方地区 根据SMM统计，12月国内自产锌矿加工费为3400-3600元/吨，较上月大幅下降350元/吨；而进口锌矿加工费为10-15美元/吨，较上月小幅下跌12.5美元/吨 国内精矿愈发紧张，炼厂原料库存偏低；精矿供应紧张导致近期加工费普遍下调。预计短期锌精矿紧缺难以缓解，加工费将保持较低水平。 数据来源：wind，SMM，信达期货研发中心 0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.003,000.003,500.004,000.004,500.005,000.005,500.006,000.00锌精矿加工费（国产+进口）加工费-北方加工费-南方进口TC（右）-50.0 100.0 150.0 200.0 250.0 3000.0 3500.0 4000.0 4500.0 5000.0 5500.0 6000.0 6500.0 7000.0 2011/012011/072012/012012/072013/012013/072014/012014/072015/012015/072016/012016/072017/012017/07SMM 锌精矿加工费国产锌矿加工费进口锌矿加工费（右轴）元/吨美元/吨 606570758085901月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月锌重点冶炼企业开工率%201520162017一、供应：春节前后是锌市场最为紧张的时刻 SMM统计11月锌冶炼平均开工率为 82.6%，为年内最高。12月炼厂检修增加，部分炼厂因为原料紧张产量减少，湖南花垣地区环保检查仍在进行，主要检查当地采空区、尾矿库及环保污染等，据了解，本月当地矿山恢复生产或将无望。 供应端红利无新意：季节性因素以及环保检查引起的检修高峰已基本结束（结束）+生产亏损联合减产（结束） 由于原料缺乏容易出现冶炼厂被动减产，春节前后是锌市场最为紧张的时刻 82.6% 数据来源：SMM，信达期货研发中心 -1000-50005001000150020002500300035001/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3外购锌精矿的冶炼厂利润（元/吨）20132014201520162017冶炼厂亏损引发联合减产 受锌矿供应短缺影响，12月份国内锌冶炼企业检修增加。据统计，中金岭南、汉中锌业、蒙自矿冶和罗平锌电均有不同程度的检修计划。 据SMM调研了解，因现阶段锌精矿供应仍偏紧，部分冶炼厂下调生产计划；加之部分炼厂进行检修，12月整体产量较11月有所下降。 一、供应：12月冶炼厂检修增多 2017年12月中国锌冶炼厂检修汇总（单位：吨） 数据来源：亚洲金属网，信达期货研发中心 据安泰科对国内47家冶炼厂的统计显示，11月份锌产量为42.3万吨，同比减少1.1%，较10月份环比减少7398吨。1-11月份上述企业锌及锌合金总产量为429.2吨，同比下降1.5%。 据SMM统计，11月中国精炼锌产量50.93万吨，环比增加1.71%，同比增加5.5%。由于冶炼厂检修，预计12月精炼锌产量较11月环比减少2万吨附近。 一、供应：四季度精炼锌供应偏紧 数据来源：wind，信达期货研发中心 424446485052545658603月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国精炼锌产量（万吨）201320142015201620170.001.002.003.004.005.006.007.008.009.0010.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国精炼锌进口季节性（万吨）20142015201620170102030405060702015-032015-052015-072015-092015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-09国内精炼锌供应(国产+进口): 万吨进口国产 二、需求：环保力度加严 据我的钢铁数据显示，截止12月15日国内镀锌开工率67.73%，周环比小幅下降0.58% 12月7日，河北省环保厅启动第四轮大气环境执法行动，目前河北大型镀锌企业生产暂未受到明显影响，但对一些中小型镀锌管生产形成限制。 数据来源：SMM，信达期货研发中心 20304050607080901001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月镀锌企业开工率201320142015201620173003504004505005506001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月镀层板产量季节性分析（万吨）2014201520162017 三、库存：港口和社会库存处于低位 根据SMM统计，截至12月15日国内锌锭社会库存为10.84万吨，周环比回升0.62万吨。其中上海和天津地区小幅回升，广东地区受炼厂减产，到货减少从而库存下降明显。锌锭库存仍维持低位。 数据来源：wind，我的有色，信达期货研发中心 0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0045.0050.00锌锭社会库存（万吨）库存合计上海广东天津山东0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 30.00 35.00 40.00 2015/6/122015/8/122015/10/122015/12/122016/2/122016/4/122016/6/122016/8/122016/10/122016/12/122017/2/122017/4/122017/6/122017/8/122017/10/122017/12/12锌精矿港口库存合计（万吨）锌精矿港口库存本周锌矿港口库存17.8万吨，较上周增加3.1万吨。近期锌精矿到港较多，但多为冶炼厂的货，港口库存增加是短期事件，保税区和集装箱这一块价格较高，整体成交偏淡。12月国内锌精矿产量减少，冶炼厂倾向于加大进口矿采购 三、库存：LME挤仓风险反复 交易所（LME+SHEF）锌库存持续下降处于低位，库存下降非常明显 伦锌库存减少7375吨至19.37万吨,主要为新奥尔良库存流出。注销仓单占比回落到15.17%。上期所库存增加4789吨至7万吨。 数据来源：wind，信达期货研发中心 0%10%20%30%40%50%60%70%80%0200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,0001,400,0002010-10-192011-04-192011-10-192012-04-192012-10-192013-04-192013-10-192014-04-192014-10-192015-04-192015-10-192016-04-192016-10-192017-04-192017-10-19LME锌库存与注销仓单占比LME锌库存注销仓单占比050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,0002007-04-062007-11-062008-06-062009-01-062009-08-062010-03-062010-10-062011-05-062011-12-062012-07-062013-02-062013-09-062014-04-062014-11-062015-06-062016-01-062016-08-062017-03-062017-10-06上期所锌库存和仓单（吨）库存小计:锌:总计注册仓单0.00100,000.00200,000.00300,000.00400,000.00500,000.00600,000.002016-02-052016-04-052016-06-052016-08-052016-10-052016-12-052017-02-052017-04-052017-06-052017-08-052017-10-052017-12-05锌显性库存走势（吨）LME库存SHFE库存社会库存 -400-200020040060080010