doValue SpA DOVXF 分析师投资者日会议纪要

一、核心要点
doValue当前管理资产规模达1520亿欧元，覆盖14个国家。非performing loans（NPL）业务在意大利、希腊、塞浦路斯位列第一，数字催收业务在DACH区域实现7.69亿欧元LTM收入、2.77亿欧元EBITDA，现金流量6500万欧元。2025年以来，公司完成业务转型，债务期限从平均1.5年延长至4年以上，净杠杆率达成2-2.6倍目标，股息支付符合股东回报承诺。公司明确三大增长引擎：传统NPL业务（稳定性）、数字催收业务（高增长）、增值服务业务（温和增长），2029年目标EBITDA达3.3-3.5亿欧元，利润率提升至40%。人工智能技术是核心效率工具，已在部分业务实现60%-80%自动化，预计带来30%-70%的生产力提升，当前已投入约2000万欧元推进AI集成，覆盖40%的高潜力场景。

二、业务与战略进展

1. 数字催收业务由收购的Coeo运营，年增长率超15%，2029年目标EBITDA利润率达46%，其Hybrid商业模式为：先为客户管理4个月应收款，再按约定价格收购未回款部分，无需大额债务融资，仅靠前期服务费覆盖成本。
2. 传统NPL业务聚焦成本优化，6500万-7000万欧元效率提升中40%来自意大利，通过AI转型将2029年单位成本从2.5亿欧元降至2.1亿欧元，且预计在德国等新市场实现扩张。
3. 增值服务业务涵盖另类资产管理、数据服务、法律催收、主服务等，计划聚焦4项核心业务，2029年目标收入达5000万-6000万欧元。

三、财务与资本计划

1. 2029年目标：调整后自由现金流1亿-1.2亿欧元，净杠杆率维持2-2.5倍，累计可分配给股东的现金达1.5亿-1.7亿欧元，用于股息、股票回购或小型收购。
2. 债务计划：2026年末杠杆率目标2.4-2.6倍，2029年降至1.6倍，无大额到期债务至2030年，当前现金储备充足。
3. 股东回报：2027年起拟支付年股息，本次已批准1000万欧元股票回购，符合80%净利润分配的长期政策。

四、风险与关注点

1. 宏观经济波动或影响不良贷款回收率，当前假设未考虑信用周期恶化等极端情况。
2. 数字催收业务面临监管政策变化风险，部分地区定价受法规约束。
3. NPL新业务拓展进度、AI项目实施节奏或影响目标达成，当前计划为谨慎假设，不包含未确定性的机会性收入。

五、问答环节核心关注

1. Coeo增长主要来自现有客户和市场，新客户及扩张假设保守，AI驱动的利润率提升具备较强可行性。
2. 意大利NPL业务新委托定价保持稳定，未出现明显定价压力，市场份额维持在24%左右。
3. Greece市场新机遇包括银行资产清理、reperforming loans处置、非金融应收款催收，纳入公司计划。