渝三峡A机构调研纪要

本报告主要分析了重庆三峡油漆股份有限公司的机构调研情况。公司拥有80余年历史，主营三峡牌油漆，涵盖防腐、工业、汽车、建筑及家具漆等系列。报告重点披露了公司经营性现金流持续为负但坏账风险可控，传统涂料主业盈利能力薄弱，通过收购蔚蓝时代向新材料领域转型，推动“涂料+新材料”双轮驱动战略。蔚蓝时代2026上半年营收接近去年全年，粮储场景已落地多个标杆项目，储能、新能源车等场景开展试点验证。传统涂料主业通过加大研发投入、强化内部管理等措施改善盈利，新材料业务拓展至中东市场，聚焦粮储、储能、汽车等场景头部客户。公司强调业务发展非题材，而是战略转型举措。

新材料赛道是当前制造业转型升级的重要方向，具有广阔的市场前景。随着国家对战略性新兴产业的重视，新材料在高端装备、新能源、节能环保等领域的应用需求持续增长。传统涂料企业向新材料领域转型，有助于拓展业务边界，提升核心竞争力。以重庆三峡油漆为例，其收购蔚蓝时代进入新材料领域，聚焦辐射制冷涂料、贴膜等，已初步实现商业化落地。未来，新材料业务有望成为公司新的增长引擎，推动企业向系统解决方案提供商转型。行业竞争格局尚未稳定，头部企业通过技术积累和渠道资源优势，有望在细分领域占据领先地位。

本报告重点分析了重庆三峡油漆的传统涂料主业与新材业务双轮驱动战略。传统涂料业务方面，报告披露了公司经营性现金流持续为负、应收账款高企但坏账风险可控等问题，同时介绍了公司通过加大研发投入、强化内部管理、推进技改和设备更新等措施改善盈利能力的计划。新材业务方面，报告详细分析了蔚蓝时代业务进展，包括2026上半年营收接近去年全年、粮储场景已落地多个标杆项目、储能、新能源车等场景开展试点验证等。此外，报告还探讨了公司新材料业务的竞争优势，如自主核心专利、与涂料主业的协同效应及现有渠道资源等。公司强调业务发展非题材，而是战略转型举措。

当前市场对新材料领域的关注度持续提升，政策支持力度加大，为相关企业提供了良好的发展环境。传统涂料行业面临竞争加剧、原材料价格上涨等挑战，但头部企业通过技术创新和业务转型，仍具备发展潜力。以重庆三峡油漆为例，其传统涂料主业盈利能力薄弱，但通过收购蔚蓝时代向新材料领域转型，已取得初步成效。新材料业务方面，公司聚焦粮储、储能、汽车等场景头部客户拓展，已进入中东市场，展现出一定的市场竞争力。然而，新材料业务仍处于发展初期，商业化落地进度和业绩承诺完成情况仍需持续关注。总体而言，新材料赛道前景广阔，但企业需应对激烈的市场竞争和多重经营风险。

本报告提示投资者关注重庆三峡油漆经营性现金流持续为负、应收账款高企等财务风险，以及传统涂料主业盈利能力薄弱、转型进度不及预期等经营风险。新材业务方面，报告指出蔚蓝时代业绩承诺完成情况、新材料业务商业化落地进度、海外市场拓展计划等存在不确定性。此外，行业竞争加剧、原材料价格波动、宏观经济环境变化等因素也可能对公司业绩产生影响。公司强调业务发展非题材，而是战略转型举措，但相关进展仍需关注定期公告。投资者应谨慎评估公司转型风险，并结合自身风险承受能力做出投资决策。