通灵股份机构调研纪要

江苏通灵电器股份有限公司是一家专注于光伏连接系统、光伏电站电气设备、电线、工业自动化产品研发和生产的企业，同时布局汽车零部件及无人机、航空发动机业务。公司以智能、安全、高效为产品设计理念，通过过硬的产品质量和优良的售后服务赢得市场，并获得ISO9001、ISO14001、OHSAS18001及CMMI等多项认证，产品荣获江苏省高新技术产品、江苏省名牌产品等称号，并通过金太阳CGC、CQC、TUV、UL、JET等国际认证。

业务板块及经营策略：

1. 光伏连接系统： 2025年光伏连接系统（接线盒、互联线束等）收入约10亿元。面对接线盒行业出清、价格毛利承压的现状，公司采取稳住头部客户、控制回款与经营风险、不参与低价恶性竞争的策略，依靠客户、技术、制造基本盘等待行业周期。互联线束业务毛利率较好，2025年上半年销售已基本达到去年全年水平，并布局越南孙公司进行生产。
2. 汽车零部件： 核心客户为比亚迪，主要产品包括轮罩、副车架相关部件、电池包护板、汽车内外饰及结构件，2025年收入约3.5亿元。
3. 无人机业务： 全资子公司镧景航空负责无人机部件制造、部装、总装、调试、试飞、产业化；控股子公司京镧科技的子公司镧动科技作为涡轴、涡桨发动机研发平台。无人机项目正常推进，镧景航空产线建设基本完成，首批产品已试制生产并调试成功，准备进入交付。前期与合作方签署了《合作协议》和《采购合同》，合同总金额约5000万元，目前合同已在履行中。但需注意投资风险，业务尚处于投产初期阶段。

无人机产品核心参数与应用方向：

• TD550： 共轴无人直升机，有效载荷约260公斤，任务半径约200公里，高原起降与复杂气候适应能力强，可应用于应急通信、救援运投、消防灭火、物流运输、电力运投、工化探测等领域。
• T1400： 纵列式重载无人机，最大起飞重量约1400公斤，载荷约700公斤，集成多余度飞行控制系统和组合导航系统，搭载两台发动机，可实现跨域物流、载人载物等功能，可应用于重型消防、重载运输等领域。

航空发动机业务：

• 镧动科技： 员工50余人，其中研发人员40余人，占比约80%，已申请相关专利30余项。
• A型1800千瓦涡轴发动机： 设计起飞功率1800千瓦，功重比大于6.9千瓦/公斤，耗油率不大于0.25公斤/千瓦时，设计使用寿命大于3000小时。
• 2026年关键试验： 初步完成燃烧室点火及性能试验、压气机轮盘超转试验等。
• 当前研发阶段： 处于研发初期阶段。

公司增长投资逻辑：

1. 第一层（基础）： 以光伏接线盒、互联线束为基本盘，提供客户资源、现金流与制造能力支撑。
2. 第二层（成长）： 汽车零部件业务已实现规模收入，形成新的业绩增量。
3. 第三层（长期空间）： 布局大型无人机与航空发动机，切入低空经济赛道，逐步推进产业化落地。

公司对无人机行业的发展看法： 公司看好无人机行业前景，工业级无人机在多个领域形成成熟商业模式，逐步从政策驱动转为内生驱动。政策端空域规划清晰、标准体系完善；需求侧高难度构型技术突破、企业数字化转型催生无人化作业需求；技术端国产核心部件取得突破、智能飞控持续迭代。公司将发挥光伏连接系统领域的制造经验，以镧景航空锚定高端重型无人航空装备自主研发与产业化，逐步向低空经济赛道战略转型。