地缘与停产突发变动下的资产走向20260922 原文

核心观点

• 原油： 当前原油市场主要受中国补库结束时间和柴油需求旺季的影响。中东地区对外供应量缓慢增加，但运力紧张和炼厂检修对需求造成拖累。建议关注原油相对价格变化，以及海峡流量恢复和下游需求受压制对价格的影响。
• 化工品：
  • 沥青： 库存低位，需求旺季支撑，建议关注沥青正套机会，如10对12或10对01。节后可考虑做空远期沥青（如1201）。
  • 燃料油： 高硫燃料油相对强势，建议做多高硫燃料油，做空低硫燃料油。
  • 乙二醇： 库存高企，建议控制远月合约风险。
• 纸浆：
  • 行情： 近期纸浆价格大幅上涨后高位盘整，达到近三个月高位。主要受国外工厂停产、国内产量增加和库存下降等因素影响。
  • 基本面： 需求方面，今年旺季不旺，但预期未来需求有所好转；供应方面，国外工厂停产导致供应压力减轻，但国内产量增加。库存方面，中国和欧洲库存均出现下降。
  • 利润： 纸浆利润持续亏损，导致进口需求减弱。
  • 宏观： 美联储加息预期对纸浆价格构成利空影响。
  • 展望： 短期纸浆价格仍有上行空间，但整体呈现震荡走势。

关键数据

• 纸浆价格： 主力合约收于4972元/吨，近三个月高位；现货价格涨幅更明显，重返5000元/吨以上。
• 纸浆库存： 中国港口库存216.5万吨，下降9.8万吨；欧洲港口库存120.2万吨，下降12.9万吨。
• 纸浆需求： 中国纸浆阅读需求量环比下降，但预期有所回升；欧洲纸浆消费量处于历史同期低位。
• 纸浆利润： 中国纸浆毛利率为-7.26%，持续亏损。
• 美联储加息： 美联储决定加息25个基点，将利率上调至3.75%至4%。

研究结论

• 原油： 建议关注原油相对价格变化，以及海峡流量恢复和下游需求受压制对价格的影响。
• 化工品： 建议关注沥青正套机会，控制乙二醇远月合约风险，做多高硫燃料油，做空低硫燃料油。
• 纸浆： 短期纸浆价格仍有上行空间，但整体呈现震荡走势，需关注后续基本面和宏观因素变化。