20260922_信诚证券本末科技（6731)

本末科技（6731）是一家以直驱技术为核心能力的机器人技术公司，主要在中国从事机器人动力模组的销售，公司循18C章来港上市，将成为本港又一特专科技新股。研报分析了其招股、业务、财务及股东架构，指出公司在中国消费机器人动力模块行业占26.3%，直驱动力模块市场份额为61.1%。

本末科技所处机器人动力模块行业在中国发展迅速，公司在中国消费机器人动力模块行业占26.3%，直驱动力模块市场份额为61.1%。报告显示，中国消费机器人市场持续增长，对高性能动力模块需求增加，直驱技术因其优势逐渐成为主流。

报告重点分析了本末科技的业务模式、财务表现及市场地位。业务上，公司聚焦机器人动力模组销售，推出全球首款商业化双轮足机器人D1；财务上，报告展示了其近年收入增长及亏损收窄趋势；市场地位上，公司在中国消费机器人直驱动力模块行业排名第一。

机器人动力模块市场在中国呈现快速发展态势，竞争激烈。本末科技在中国消费机器人动力模块行业占26.3%，直驱动力模块市场份额为61.1%，排名领先。但同时，行业面临技术迭代快、客户集中度高等挑战，企业需持续投入研发以保持竞争力。

本末科技目前处于亏损状态，2023至2025年连续三年净利为负，2026年首六个月仍亏损3.9亿人民币。公司对技术研发投入大，存在研发失败风险；同时，市场竞争激烈，客户集中度较高，可能影响业绩稳定性。此外，公司上市后面临股价波动及监管压力。