星徽股份机构调研纪要

该报告主要涵盖星徽股份的业务布局与未来规划。核心内容包括涉诉与液冷业务进展，公司按法规及时披露诉讼仲裁信息，液冷散热业务稳步推进，合资公司“广东正北星徽散热科技有限公司”于2026年7月成立，液冷板产品主要应用于工业储能，未来将拓展至数据中心等领域。此外，报告还介绍了服务器滑轨研发合作情况，由控股子公司“豪诚精密制造（佛山）”自主研发，具备全谱系模具和设备开发能力。液冷业务股权结构方面，合资公司“正北星徽”由苏州正北（51%）、星徽精密（20%）及谢子慧（29%）共同持股，公司体系合计持股49%，未来将根据发展情况审慎评估股权安排。业务布局上，传统家居五金作为基本盘，2025年收入同比增长10.60%；服务器滑轨与液冷业务处于早期阶段，未来三年将倾斜资源推进客户认证和产能爬坡；跨境电商聚焦高毛利品类，2026年上半年智能小家电收入同比增长12.85%，毛利率提升至41.29%。关税压力下的泽宝业务处置尚未明确，但公司将持续优化资源配置。

轻工制造行业正经历数字化转型与智能化升级。传统家居五金领域面临市场竞争加剧和消费升级挑战，企业需通过技术创新提升产品附加值。同时，新兴领域如液冷散热、服务器滑轨等展现出广阔前景，随着数据中心、工业储能等需求的增长，相关技术将迎来快速发展。跨境电商方面，高毛利品类成为新的增长点，企业需加强品牌建设和供应链管理。此外，环保政策趋严，推动行业绿色低碳转型，企业需加大研发投入，开发可持续产品。整体来看，轻工制造行业需积极拥抱新技术、新模式，提升核心竞争力，以应对市场变化。

报告重点分析了星徽股份四大业务方向。一是传统家居五金业务，作为基本盘，2025年收入同比增长10.60%，公司将持续投入巩固地位。二是服务器滑轨与液冷业务，滑轨基地于2026年7月投产，液冷业务处于早期阶段，未来三年将倾斜资源推进客户认证和产能爬坡。三是跨境电商，聚焦高毛利品类，2026年上半年智能小家电收入同比增长12.85%，毛利率提升至41.29%。四是关税压力下的泽宝业务，公司保留、收缩或择机处置尚未明确，但将持续优化传统业务和新兴业务资源配置。通过多业务协同发展，星徽股份正寻求突破传统增长瓶颈，实现转型升级。

当前市场对星徽股份的整体判断是积极关注其多元化业务布局。传统家居五金业务保持稳健增长，为公司提供稳定现金流。新兴业务如液冷散热、服务器滑轨等展现出较强增长潜力，但尚处于早期阶段，需持续投入和客户拓展。跨境电商业务高毛利特性值得关注，但需关注市场竞争和品牌建设。整体而言，星徽股份正积极应对行业变化，通过技术创新和业务多元化提升竞争力。市场需关注其新兴业务的落地效果和传统业务的转型升级进展。

研报中提示了几个风险因素。一是新兴业务不确定性，液冷散热和服务器滑轨业务尚处于早期阶段，市场需求和竞争格局尚不明朗，可能影响业务发展速度。二是跨境电商业务受国际贸易环境变化影响较大，关税政策调整可能对其盈利能力造成压力。三是传统家居五金业务面临市场竞争加剧和原材料价格波动风险，需加强成本控制和产品创新。四是公司部分业务涉及合资合作，股权结构和合作稳定性存在一定不确定性。此外，行业整体面临环保政策趋严和技术迭代加速的挑战，需持续加大研发投入以保持竞争优势。