杉杉股份2026年半年度业绩说明会

本次业绩说明会主要围绕公司治理、经营状况、原料保障、市值管理及未来规划等问题展开。公司治理方面，国资入主后实行分级授权、清单化管理模式，保障经营层自主运营权限，提高效率。经营与财务状况方面，上半年归母净利润同比增长296.73%，主要来自负极销量增长和偏光片高端化，但经营活动现金流净额同比下降42.96%，解释为负极业务备货占用营运资金，备货周期约3个月，后续减值压力不大。原料保障方面，负极业务以人造石墨为主，对外采购依赖度低，已建立安全库存和供应商体系规避单一依赖风险。债务与市值管理方面，新股东入主后通过重签协议、置换等方式降低贷款利率，预计大幅减少利息开支。未来规划方面，中长期发展规划内部编制中，待定稿后按规定披露。

负极材料赛道发展趋势向好，杉杉股份上半年归母净利润同比增长296.73%，主要来自负极销量增长和偏光片高端化。负极业务以人造石墨为主，天然石墨原料供给波动影响有限，对外采购依赖度低，已建立安全库存和供应商体系规避单一依赖风险。未来，负极材料在锂电池中的应用将更加广泛，技术创新和成本控制是关键。产业链协同方面，与皖维集团PVA膜与杉金光电的合作正在推进中，PVA光学膜处于验证测试阶段，后续合作将及时披露，有望进一步延伸产业链上游，降低成本。

报告重点分析了公司治理与决策机制、经营与财务状况、原料保障与供应链、债务与市值管理以及未来规划与协同等方向。公司治理方面，国资入主后实行分级授权、清单化管理模式，保障经营层自主运营权限，提高效率。经营与财务状况方面，上半年归母净利润同比增长296.73%，主要来自负极销量增长和偏光片高端化，但经营活动现金流净额同比下降42.96%，解释为负极业务备货占用营运资金，备货周期约3个月，后续减值压力不大。原料保障方面，负极业务以人造石墨为主，对外采购依赖度低，已建立安全库存和供应商体系规避单一依赖风险。债务与市值管理方面，新股东入主后通过重签协议、置换等方式降低贷款利率，预计大幅减少利息开支。未来规划方面，中长期发展规划内部编制中，待定稿后按规定披露。

当前市场对杉杉股份的判断主要基于其半年度业绩说明会披露的信息。公司上半年归母净利润同比增长296.73%，主要来自负极销量增长和偏光片高端化，显示出较强的经营能力和发展潜力。然而，经营活动现金流净额同比下降42.96%，解释为负极业务备货占用营运资金，但公司通过加快应收账款回款、提升存货周转等措施优化营运资金管理。市场表现方面，二级市场表现不佳的原因在于短期业绩波动，长期规划将聚焦核心主业，提供股价支撑。新股东入主后通过重签协议、置换等方式降低贷款利率，预计大幅减少利息开支，有助于改善公司财务状况。

研报提示的主要风险包括经营活动现金流净额同比下降42.96%，解释为负极业务备货占用营运资金，虽然备货周期约3个月，后续减值压力不大，但仍需关注营运资金管理风险。原料保障方面，虽然负极业务以人造石墨为主，对外采购依赖度低，已建立安全库存和供应商体系规避单一依赖风险，但原料价格波动仍可能对公司经营产生影响。债务方面，新股东入主后通过重签协议、置换等方式降低贷款利率，预计大幅减少利息开支，但仍需关注公司债务结构和偿债能力。未来规划方面，中长期发展规划内部编制中，待定稿后按规定披露，市场需关注其最终内容和执行情况。