新股精要—中国最大的镍矿贸易商力勤资源

核心观点与关键数据

公司概况：力勤资源是中国最大的镍矿贸易商，2024年镍产品贸易量位居全球第一。公司通过在印尼奥比岛合作开发的湿法和火法冶炼项目，实现镍产品销量逐年上升，2023-2025年营收和归母净利润复合增速分别为37.52%和65.11%。

主营业务：

• 镍产品贸易：公司是中国最大的镍矿贸易商，2024年贸易量占全球需求的10.4%，市场份额约35.8%。主要资源来自印尼和菲律宾，与上游矿山建立长期稳定合作关系。
• 镍产品生产：公司在印尼奥比岛建设OBI工业园区，拥有HPAL和RKEF两种冶炼技术，湿法冶炼项目全球排名第二，市场份额19.7%。镍铁和镍钴化合物产品为主要收入来源。

行业发展：

• 需求提升：不锈钢和电池领域对镍的需求持续增长，预计2029年全球需求达493.6万吨，中国占比60%。新能源汽车和锂电池技术发展推动镍需求，预计2029年电池领域占比达30%。
• 供给格局：全球红土镍矿主要分布在印尼、菲律宾等地，中国依赖进口。印尼出口禁令后，中资企业逐步将产能转移至印尼本地。
• 行业集中度：中国镍矿贸易行业集中度较高，前五大参与者占77.2%。印尼镍矿资源丰富，中资企业积极布局当地冶炼项目。

竞争格局：公司在镍产品贸易和生产领域均处于领先地位，全球湿法冶炼项目排名第二，主要竞争对手包括华友钴业、格林美、盛屯矿业、中伟新材等。

IPO情况：本次发行17289万股，募资40.47亿元用于湿法渣资源化示范项目和MHP精炼生产项目，旨在增强全球镍行业领先地位。

估值情况：公司所在行业市盈率26.27倍，可比公司2025年平均PE为18.55倍，预计2026年和2027年PE分别为12.02倍和9.16倍。

风险提示：

1. 与印尼合作伙伴合作关系变化的风险，可能导致镍矿供应不稳定。
2. 下游新能源行业需求变化的风险，政策调整可能影响新能源汽车销量，进而影响镍产品需求。

研究结论

力勤资源凭借稳定的上游资源供应和领先的冶炼技术，在镍产品贸易和生产领域占据行业领先地位。受益于全球镍需求持续增长和新能源汽车产业快速发展，公司业绩有望持续提升。然而，需关注印尼合作伙伴关系变化和下游行业需求波动带来的风险。