11月PMI数据点评：数据好于预期，供求平稳增长

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 报告日期：2017年11月30日 汪毅021-61680675 Email:yiw@cgws.com 执业证书编号:S1070512120003 联系人（研究助理）： 李翕然021-31829690 Email:lixiran@cgws.com 从业证书编号:S1070117100012 相关报告 <<10月工业企业利润持续增长>> 2017-11-27 <<美国核心CPI创半年新高>> 2017-11-16 <<受信贷影响，M2增速创年内新低>> 2017-11-13 数据好于预期，供求平稳增长 ——11月PMI数据点评 11月PMI在经历10月份回落后得到反弹，且高于年均值0.2个百分点，表明制造业仍呈良好扩张态势。具体表现在，供求两端平稳增长，进出口得到修复；原材料价格增速放缓，企业采购量回升，生产预期增强。大型企业扩张速度有所放缓，中型企业重回荣枯线以上，小型企业景气度回升但仍处荣枯线下方。非制造业景气度回升，主要受建筑业扩张拉动。 11月PMI51.8，前值51.6；生产指数54.3，前值53.4；新订单指数53.6，前值52.9；新出口订单50.8，前值50.1，新进口订单51，前值50.3；原材料购进价格59.8，前值63.4，产成品库存46.1，与上月持平，原材料库存48.4，前值48.6；大中小型企业52.9、50.5、49.8，前值53.1、49.8、49。非制造业商务活动54.8，前值54.3，建筑业61.4，前值58.5，服务业53.6前值53.5。  11月PMI51.8较上月升高0.2，连续16个月位于荣枯线上方，在环保限产背景下制造业仍能保持平稳扩张势头凸显我国经济韧性。受冬季环保限产影响大型企业扩张度有所放缓，但仍高于年平均水平，因为供给侧结构性改革而导致的原材料价格上升势头得到控制，中小企业从中受益，中型企业重返荣枯线上方，小型企业经营环境得到改善数据接近临界值。  供求方面，生产指数与新订单指数均有提高，说明供求两端均衡增长，与此同时，企业采购量和生产预期都有所提升为53.5和57.9，分别较上月升高0.3和0.9，表明企业对后续生产经营仍持乐观态度。随着全球经济延续回暖趋势，进出口相应得到改善均较上月提高0.7，录得51和50.8。产成品库存46.1与上月持平且低于年均值，原材料库存48.4，较上月下降0.2，继续保持低位与年均值基本持平，表明之前积累的库存压力得到释放，为下一步生产经营积累了信心。主要原材料价格指数连续两月下降，涨势趋缓，这将有利于中小企业更好的控制生产成本。  非制造业PMI商务活动指数上升0.5录得54.8，延续扩张势头。建筑业服务业指数双双回升，呈良好扩张态势。其中建筑业11月PMI61.4，较上月上升2.9，重回60以上高位景气区间，说明建筑业稳步扩张，企业对未来市场预期向好，另外推进集体土地建租赁也将有利于建筑业保持高位景气。服务业微升0.1录得53.6，继续保持良好扩张趋势。从行业情况看，在消费升级趋势和“双十一”促销活动的带动下，批发零售、互联网软件信息技术服务、邮政快递、装卸搬运及仓储等行业业务总量实现快速增长。 要点 数据 结论 证券研究报告 宏观经济研究 动态点评 分析师 动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 制造业PMI小幅回升 ............................................................................................................ 4 2. 供求平稳增长，外需延续回暖 ............................................................................................. 5 3. 非制造业PMI回落不改平稳扩张趋势 ................................................................................ 6 动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图1：制造业PMI小幅回升 ...................................................................................................... 4 图2：大中小型企业指数 ........................................................................................................... 4 图3：供求平稳增长 ................................................................................................................... 5 图4：内外需求均回暖 ............................................................................................................... 5 图5：原材料库存压力有所释放 ............................................................................................... 5 图6：原材料价格回落有助企业降低成本 ............................................................................... 6 图7：建筑业PMI重回60高位景气区间 ................................................................................ 6 动态点评 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 1. 制造业PMI小幅回升 图1：制造业PMI小幅回升 资料来源：Wind，长城证券研究所 11月PMI51.8较上月升高0.2，连续16个月位于荣枯线上方，在环保限产背景下制造业仍能保持平稳扩张势头凸显我国经济韧性。受冬季环保限产影响大型企业扩张度有所放缓，但仍高于年平均水平，因为供给侧结构性改革而导致的原材料价格上升势头得到控制，中小企业从中受益，中型企业重返荣枯线上方，小型企业经营环境得到改善数据接近临界值。 图2：大中小型企业指数 资料来源：Wind，长城证券研究所 474849505152532015-...2015-...2015-...2015-...2016-...2016-...2016-...2016-...2017-...2017-...2017-...2017-...PMI42444648505254562015-012015-032015-052015-072015-092015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-11PMI:大型企业PMI:中型企业PMI:小型企业 动态点评 长城证券5 请参考最后一页评级说明及重要声明 2. 供求平稳增长，外需延续回暖 图3：供求平稳增长 资料来源：Wind，长城证券研究所 供求方面，生产指数与新订单指数均有提高，说明供求两端均衡增长，与此同时，企业采购量和生产预期都有所提升为53.5和57.9，分别较上月升高0.3和0.9，表明企业对后续生产经营仍持乐观态度。随着全球经济延续回暖趋势，进出口相应得到改善均较上月提高0.7，录得51和50.8。产成品库存46.1与上月持平且低于年均值，原材料库存48.4，较上月下降0.2，继续保持低位与年均值基本持平，表明之前积累的库存压力得到释放，为下一步生产经营积累了信心。主要原材料价格指数连续两月下降，涨势趋缓，这将有利于中小企业更好的控制生产成本。 图4：内外需求均回暖 图5：原材料库存压力有所释放 资料来源：Wind，长城证券研究所 资料来源：Wind，长城证券研究所 4648505254562015-012015-032015-052015-072015-092015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-11PMI:生产PMI:新订单PMI:新出口订单45464748495051525315-0215-0515-0815-1116-0216-0516-0816-1117-0217-0517-0817-11PMI:新出口订单PMI:进口4142434445464748495015-0215-0515-0815-1116-0216-0516-0816-1117-0217-0517-0817-11PMI:产成品库存PMI:原材料库存 动态点评 长城证券6 请参考最后一页评级说明及重要声明 图6：原材料价格回落有助企业降低成本 资料来源：Wind，长城证券研究所 3. 非制造业PMI回落不改平稳扩张趋势 非制造业PMI商务活动指数上升0.5录得54.8，延续扩张势头。建筑业服务业指数双双回升，呈良好扩张态势。其中建筑业11月PMI61.4，较上月上升2.9，重回60以上高位景气区间，说明建筑业稳步扩张，企业对未来市场预期向好，另外推进集体土地建租赁也将有利于建筑业保持高位景气。服务业微升0.1录得53.6，继续保持良好扩张趋势。从行业情况看，在消费升级趋势和“双十一”促销活动的带动下，批发零售、互联网软件信息技术服务、邮政快递、装卸搬运及仓储等行业业务总量实现快速增长。 图7：建筑业PMI重回60高位景气区间 资料来源：Wind，长城证券研究所 40455055606570752015-012015-032015-052015-072015-092015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-11PMI:主要原材料购进价格4850525456586062642015-012015-032015-052015-072015-092015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-11商务活动建筑业服务业 动态点评 http://www.cgws.com 研究员介绍及承诺 汪毅：十年证券研究经验，曾任职联合证券，国金证券，担任高级、资深分析师。2012年加入长城证券，目前担任长城证券金融研究所所长助理、宏观策略部经理、首席宏观策略分析师等职务。曾经获得的奖项：2011年第九届新财富最佳宏观分析师评选入围，2015年第九届水晶球最佳策略分析师评选获得第八名。第九届水晶球金种子十指数评选中获得第三名。汪毅还是中国首席经济学家论坛研究员。 李翕然：早稻田大学国际关系学硕士,2017年加入长城证券,任宏观策略组研究员。 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、