2026年09月14日晨会纪要

多元金融

• 事件：证监会发布修订后的《期货公司监督管理办法》及配套实施公告，自2027年1月1日起施行。
• 核心观点：政策推动期货行业走向“强监管、重资本、专业化”，竞争格局将优化，具备创新能力和主动管理能力的期货公司受益。
• 关键数据：正式稿将期货公司经营业务分为基础类和交易类，注册资本门槛分别为1亿元至10亿元不等；主要股东净资产要求不低于2亿元。
• 研究结论：做市与衍生品交易回归期货公司持牌经营，业务整合与风险管理要求提高；经纪业务强化收费透明与公平，资管业务突出衍生品特色和实质管理。
• 投资建议：推荐南华期货A+H、瑞达期货，建议关注永安期货。

医药生物

• 皓元医药（688131.SH）
  • 核心观点：前端业务收入快速增长，后端在手订单超10亿元。
  • 关键数据：2026年上半年营业收入同比增长25.71%，归母净利润同比增长12.81%；前端业务收入同比增长34.03%，后端业务在手订单同比增长72.6%。
  • 研究结论：产品种类数持续丰富，ADC业务进展顺利。
  • 投资建议：维持“买入”评级。
• 昭衍新药（603127.SH）
  • 核心观点：利润端实现强劲增长，Q2新签订单接近翻倍。
  • 关键数据：2026年上半年归母净利润同比增长1126.80%；Q2新签订单同比增长88.14%。
  • 研究结论：公司持续推进产能建设，新签订单增长强劲。
  • 投资建议：维持“买入”评级。
• 美迪西（688202.SH）
  • 核心观点：26H1收入快速增长，新签订单同比翻倍。
  • 关键数据：2026年上半年营业收入同比增长40.91%，归母净利润同比扭亏为盈；新签订单金额同比增长104.74%。
  • 研究结论：境内外业务均衡发展，临床前研究强劲增长。
  • 投资建议：维持“增持”评级。
• 华东医药（000963.SZ）
  • 核心观点：工业板块表现稳健，创新转型驱动增长。
  • 关键数据：2026H1实现归母净利润同比增长2.53%；创新产品收入同比增长52%。
  • 研究结论：赛乐信/赛捷宁销售额同比增幅超100%，CAR-T疗法赛恺泽完成110份有效订单。
  • 投资建议：维持“买入”评级。

电力设备

• 大全能源（688303.SH）
  • 核心观点：中报业绩承压，积极布局AIDC。
  • 关键数据：2026年上半年营业收入同比下降57.63%，归母净利润为-159,503.92万元；单位现金成本同比下降7.73%。
  • 研究结论：公司积极布局AIDC配电领域，财务底盘扎实。
  • 投资建议：预计26-28年归母净利润分别为-15.37/10.48/19.95亿元，维持“增持”评级。
• 横店东磁（002056.SZ）
  • 核心观点：行业下修期保持盈利，磁材与锂电业务快速增长。
  • 关键数据：2026年上半年归母净利润同比下降7.03%；磁材器件板块收入同比增长25.93%，锂电板块收入同比增长35.91%。
  • 研究结论：公司在行业深度调整期保持盈利，持续深耕欧洲等重点市场。
  • 投资建议：预计26-28年归母净利润分别为19.28/23.55/27.00亿元，维持“增持”评级。
• 汇聚科技（1729.HK）
  • 核心观点：数据中心和服务器强势增长，全资控股Time Singapore。
  • 关键数据：2026年上半年营业收入同比增长107.4%，期内溢利同比增长163.9%。
  • 研究结论：数据中心电线组件和服务器业务合计占总收入54.3%，全资控股TimeSingapore打开新增长极。
  • 投资建议：无明确投资建议。

农林牧渔

• 十月稻田（9676.HK）
  • 核心观点：收入维持高增，盈利有望改善。
  • 关键数据：2026H1实现归母净利润同比增长35.4%，因金融资产公允价值变动损失0.55亿元。
  • 研究结论：大米产品持续增长，自营、商超及经销渠道表现亮眼，成本上涨拖累毛利率。
  • 投资建议：预计26-28年EPS分别为0.44/0.59/0.74元，维持“买入”评级。

北交所

• 新恒泰（920028.BJ）
  • 核心观点：两大新材料项目扩产，实控人的一致行动人增持彰显信心。
  • 关键数据：2026H1实现营收？？4.31亿元？？，同比增长？？12.03%？？；归母净利润约？？5149.60万元？？。
  • 研究结论：下游市场需求和产品结构优化为公司新增产能奠定了需求基础，实控人一致行动人积极增持股份。
  • 投资建议：预计26-28年营业总收入分别为9.45/10.71/12.32亿元，归母净利润分别为1.37/1.73/2.18亿元，维持“买入”评级。

基金

• 公私募基金发行与备案月度跟踪（2026年8月）
  • 核心观点：公募新发继续降温，私募月度规模增长破万亿元。
  • 关键数据：8月新成立基金151只、份额499.53亿份，新上市基金36只、份额70.33亿份。
  • 研究结论：各策略发行规模继续下降，固收+发行规模最多；科创债领先于整体信用债表现。

宏观

• 宏观经济观察系列（二十一）：K型经济：从分化走向收敛
  • 核心观点：中国经济运行的核心特征为“K型分化”，AI产业链与外需成为核心景气主线，传统经济部门持续承压。
  • 关键数据：7月制造业工业企业中14个行业利润累计同比增长为正，8月“新订单-库存”PMI指标显示订单需求高于产成品库存。
  • 研究结论：K型分化有初步收敛迹象，但增长依然主要由大宗商品价格、AI景气和外需驱动。

固定收益

• 固定收益周报：科创债的近期表现与投资机会
  • 核心观点：本周信用债表现强势，中长端表现领先；科创债领先于整体信用债表现。
  • 关键数据：AAA中票为代表的银行间科创债5Y以上收益率均下行1bp以上；AAA交易所科创债除7Y外，5Y以上收益率均下行2bp以上。
  • 研究结论：科创债近期的强势表现主要来源于场外债基的持续上报与场内ETF规模的持续增加。

策略

• 策略周末谈（0913）：为什么加息可能利好AI硬件？
  • 核心观点：美联储加息可能意味着重塑“强美元叙事”，吸引全球资金购买美债，进而提升美国AI硬件链的估值水位。
  • 研究结论：AI硬件作为即期现金流折现的“短久期资产”，相对容易得到系统性重估。
• A股TTM&全动态估值全景扫描（20260912）：A股估值收缩，通信行业领涨
  • 核心观点：本周A股总体估值收缩，通信行业领涨。
  • 关键数据：通信设备二级行业全动态PE处于历史93.5%分位数水平。

海外政策

• 海外政策周聚焦：超级央行周来临，美日央行加息节奏如何判断？
  • 核心观点：全球主要央行即将步入9月密集议息窗口期，美联储与日本央行均将于下周召开货币政策会议。
  • 研究结论：日美两大央行的货币政策决策存在显著的联动效应。

量化

• ETF市场扫描（2026.09.13）：科创50 ETF合计净流入居前
  • 核心观点：上周，除创业板指数外，A股市场整体下跌，港股市场整体下跌。
  • 关键数据：A股ETF资金流向：净流入排名前10的多为科创板块ETF；美国股票ETF市场资金流向：多元科技主题ETF净流入居前。
• 量化基金业绩跟踪周报（2026.09.07-2026.09.11）：本周小盘指增超额收益波动依旧
  • 核心观点：本周小盘指增超额收益波动依旧。
  • 关键数据：公募沪深300指增平均超额收益0.27%，公募中证A500指增平均超额收益0.25%。
• ETF策略跟踪（2026.09.11）：灵活资产配置（FAA）策略YTD收益率7.10%
  • 核心观点：FAA和EAA策略YTD收益率分别为7.10%和5.82%。
• 热门概念与行业机构参与情况跟踪（2026.09.07-2026.09.11）：半导体硅片指数：机构参与占比达到近20周新高
  • 核心观点：半导体硅片指数、GPU指数和ASIC芯片指数，机构参与占比靠前。

建筑建材

• 建筑建材行业周报20260907-20260911：继续看好中石化炼化工程
  • 核心观点：继续看好中石化炼化工程。
  • 关键数据：2026年预计股息率6%以上，26年wind一致预期归母净利润有望回升至22亿元。
  • 投资建议：推荐中国化学、中国电建，中国能建、关注中国能源建设（H）。

银行

• 银行业周报（2026/09/12）：金融强国“十五五”蓝图落地，对银行发展范式影响几何？
  • 核心观点：下一阶段银行机构发展范式或从传统铺规模向优结构、提质量、防风险的精细化管理转型。
  • 关键数据：本周银行（申万）涨跌幅为+0.13%，跑赢沪深300指数0.96pc。
  • 投资建议：推荐中银香港（H）、宁波银行、杭州银行，建议关注渝农商行、青岛银行、南京银行、苏州银行、重庆银行、中国银行（A+H）、建设银行（A+H）、中信银行（A+H）、沪农商行、江苏银行、平安银行。

北交所

• 北交所周度报告2026年第35期：五周年情绪脉冲消退，市场回归基本面
  • 核心观点：市场关注点有望从短期事件交易转向具备长期成长逻辑的结构性机会。
  • 关键数据：9月7日至9月11日，当周北交所全部A股日均成交额达202.12亿元，环比减少4.1%。
  • 投资建议：建议重点关注AI算力硬件、优质次新股、制度红利预期。
• 北交所日报——20260911：北证50回调2.66%，工信部印发AI+软件专项行动
  • 核心观点：工信部印发《“人工智能＋软件”专项行动实施方案》。
  • 风险提示：政策监管风险，北交所政策不及预期，行业竞争加剧风险，行业景气度不及预期风险，宏观经济发展不及预期风险。
• 北交所日报——20260910：中长期资金入市规模持续增长，北证50缩量下行
  • 核心观点：证监会副主席李超：更大力度释放并购重组改革活力，严格执行并完善退市制度。
  • 风险提示：政策监管风险，北交所政策不及预期，行业竞争加剧风险，行业景气度不及预期风险，宏观经济发展不及预期风险。