重庆啤酒20260913 导读

要点回顾

市场表现与策略

• Q3淡季影响：2026年第三季度后，啤酒行业进入淡季，7月和8月销量环比、同比均下降，超出预期。国庆节后销量预计大幅下滑，全年行业面临更大压力。下半年策略延续之前动作，重点降低渠道库存，公司库存管理良好，约15天，低于去年同期。
• 行业疲软原因：宏观消费需求减弱是根本原因，叠加天气影响及行业销量下降导致局部竞争加剧。

产品策略与渠道调整

• 新渠道与消费者口味变化：茶饮店、精酿馆等新渠道涌现，年轻群体追求差异化产品。公司上半年投放近40款风味啤酒和特色啤酒，适应市场需求。措施包括加快新品开发、提升供应链灵活性、根据市场需求调整产品投放。
• 高端产品展望：行业存在价格带分化，部分企业专注高端精酿。公司推出京A品牌新产品，加大精品量产品投入，如一升灌装产品、茶味啤酒、国粹啤酒等，通过即时零售、商超及餐饮渠道销售。
• 重点产品表现：乌苏旗下功能产品如大红袍、文化力量等表现较好。

成本与原材料

• 原材料价格走势：2026年原材料成本影响不大，年底将进行询价，明年1月前完成原材料及包材锁量锁价。美伊战争导致汽油提价，影响运费和铝材成本，明年成本上涨风险增加。
• 包材成本影响：澳洲大麦收成影响全球麦芽价格，石油价格波动可能传导至包材成本（铝罐、纸箱等），具体影响年底询价时明确。运输成本确有额外影响，明年情况待明年1月采购时明确。

策略与费用规划

• 低价销量与产品结构：公司策略保持低价位段销量增长，维持良好产品结构以实现较高ROE。
• 费用规划：今年上半年销售费用增加，全年将持续投放销售费用和市场活动，预计全年销售费用比去年提升。
• 销售费用投向：主要投向库存区划、消费者广告投入及新品投放。
• 利润指引：今年上半年利润下降，下半年销量压力更大，销量、收入和利润压力可能比上半年更大。

分红方案

• 分红策略：全年延续高分红计划，根据2026年可分配利润执行，不涉及新投放或开盘时支出。

大城市计划

• 新增城市：今年大城市计划新增六个城市，目前共105个城市参与。
• 整体表现：自2020年实施以来，大城市计划基本按预期推进。
• 销量贡献：品牌销量增长主要来自价格乐宝等产品，大城市计划扩展至三四线城市，以高端产品如乐堡、1664为重点，带来增量贡献。

地区表现

• 西北区增长原因：大理、西夏、乌苏等西部品牌表现良好。
• 嘉士伯表现：在广东、广西、福建等地实现双位数成长。

吨价与产品盈利

• 吨价看法：上半年吨价基本持平，大容量罐装产品有助于定价支持。行业整体仍朝高端化发展，价格提升幅度放缓。
• 一升装产品盈利：盈利表现优于普通80万产品，出厂价更高，毛利相应更高，但仍需时间培育。