津津乐道每日直播9.11

核心观点与数据

• 成交量分析：当前成交量处于年内次低点，但考虑到过去两年的市场整体放量状态，不能简单视为地量。未来成交量可能进一步萎缩，需关注是否稳定在两万亿以上。
• 海外风险偏好：欧洲央行加息及美国PPI数据上修导致全球债市和原油价格上涨，海外风险偏好下降，影响A股市场。
• 金融政策：央行降息可能性已基本消失，监管层出台金融强国建设十五五规划，关注财政部对资本市场的支持力度。
• 科技股趋势：海外加息周期对科技股形成抑制，需关注国内技术突破，如华为的头顶率、DeepSeek V4.1等。
• 中美科技竞赛：中美在人工智能领域采取不同路径，美国侧重算力堆砌，中国则注重算力节约和算法优化。
• 进出口分析：中欧关系K型分化，中国对欧洲出口依赖增强，劳动密集型产品占比18.4%存在被替代风险。汽车、新能源等出口产品增长显著。
• PPI分析：PPI I与万德全A指数存在相关性，8月份PPI I环比有所好转，主要贡献来自煤炭、有色金属等大宗商品。石油化工、煤炭加工、有色等行业PPI增长显著，而食品饮料、医药、电力热力等行业PPI为负。
• 房地产数据：828新政后一线城市环比增长，二线城市负增长，三线城市与按揭贷、现房销售相关。金九银十未出现全国普涨，10月份大概率无显著反弹。
• 高频数据：煤炭、螺纹钢价格环比上涨，水泥、玻璃价格仍为负。铜价全球产量预计同比减少5%，未来三年可能逐季下调。
• CPI分析：PPI与CPI剪刀差收敛，CPI I主要受能源、交通等核心商品和服务影响。猪肉价格环比增长，受仔猪数量影响。
• 研究结论：海外加息周期导致全球需求下降，未来CPI可能逐渐回落。PPI受原油价格影响较大，需关注高位回落可能性。建议关注景气度高但趋势拥挤度低的行业，如国防、医药、军工、券商等。

关键数据

• 成交量：年内次低点，仅次于4月7日。
• 欧洲央行：如期加息，预计10月、12月再加两次。
• 美国：CPI、PPI数据超预期，美债收益率上升。
• 原油价格：布伦特原油创年内新高，超过4月7日高点。
• 中欧出口：劳动密集型产品占比18.4%，汽车出口增长显著。
• PPI I：8月份环比增长，主要贡献来自煤炭、有色金属。
• 铜价：2026年上半年产量同比减少5%。
• CPI I：8月份环比增长，主要贡献来自能源、交通等。

研究结论

• 当前成交量并非地量，未来可能进一步萎缩。
• 海外风险偏好下降，影响A股市场。
• 科技股受海外加息周期抑制，需关注国内技术突破。
• 中欧贸易结构转型，中国对欧洲出口依赖增强。
• PPI I与CPI I剪刀差收敛，未来CPI可能逐渐回落。
• 建议关注景气度高但趋势拥挤度低的行业。