VLCC运价全线上涨，浅析近期油运市场变化 供应链扰动重构油运定价，高运价正由脉冲转向平台

VLCC运价上涨主要受地缘风险压缩有效运力影响。截至2026年9月8日，TD3C（波斯湾-中国）航线TCE升至76.0万美元/天，较8月均值提升142%。霍尔木兹海峡相关航次的额外战争险费率已升至船体价值的7.5%-12.5%，推动船东报价转向综合定价。同时，供应链扰动导致货量下降但船天消耗增加，中东原油出口量约1180万桶/日，较危机前减少约660万桶/日，但运价未回落。部分原油通过区域短驳船运至阿曼湾再经VLCC运输，增加等待、衔接及过驳环节，延长船舶周转周期。目前VLCC苏伊士以西/以东运力分别占比23.75%/76.25%，以西运力占比增加6.76pcts，真正稀缺的是合规安全、能及时执行航次的船舶天数。

油运市场未来发展趋势显示高运价正由脉冲转向平台。据克拉克森估算，原油轮利用率目前约94%，预计2027年可能升至97%以上，行业已接近缺乏缓冲运力的非线性涨价区间。截至2026年9月4日，VLCC 1年/3年/5年期租运价分别达14.1万/8.4万/6.4万美金一天，较8月初提升17%/9%/1%。若霍尔木兹通航受限、短驳及过驳模式延续，叠加冬季补库和替代货源拉长运距，油运高景气或进一步上行，并有望向成品油轮扩散。亚洲炼厂增加美国、巴西及西非原油采购，大西洋-亚洲长航线占比提升，进一步挤压市场运力供给。

报告重点分析了VLCC运价上涨背后的多重因素。首先，地缘风险导致有效运力压缩，霍尔木兹海峡战争险费率大幅提升，推动船东报价转向综合定价。其次，供应链扰动重构油运定价，中东原油出口量下降但未带动运价回落，反而通过短驳运输增加船天消耗。再次，亚洲炼厂增加长航线原油采购，延长船舶周转周期，苏伊士以西运力占比增加，加剧运力供给压力。最后，原油利用率已达高位，预计2027年可能升至97%以上，行业接近缺乏缓冲运力的非线性涨价区间。

当前油运市场现状表现为高运价与低货量并存的矛盾局面。截至2026年9月8日，全球主要VLCC航线同步进入历史高位，TD3C航线TCE升至76.0万美元/天，较8月均值提升142%。但中东原油出口量约1180万桶/日，较危机前减少约660万桶/日，降幅约36%。部分原油通过短驳运输增加等待、衔接及过驳环节，导致船天消耗增加。亚洲炼厂增加长航线原油采购，显著延长船舶周转周期，苏伊士以西运力占比增加6.76pcts。真正稀缺的是合规安全、能及时执行航次的船舶天数，而非账面船舶数量。

研报提示的主要风险包括：油轮绕行不及预期可能导致运力进一步压缩；原油需求大幅下降可能逆转高运价趋势；OPEC+增产不及预期或转向减产可能影响原油供应；环保政策推进不及预期可能限制行业增长；战争风险可能加剧地缘政治不确定性。这些风险因素可能对油运市场产生重大影响，需密切关注相关动态变化。