国泰海通计算机：人工智能加教育行动计划落地与商业化路径

一、核心前提与政策背景 2026年4月，教育部等五部门印发《人工智能加教育行动计划》，明确到2030年形成AI与教育深度融合格局，支持购买服务等创新投入模式，并将高校数字化与AI融合纳入十五五规划。政策带来两大核心变化：需求从单点工具进入教学科研治理正式流程，采购、预算、验收机制更清晰；购买服务写入政策，为持续性服务提供制度空间，但仅打开需求与投入上限，不直接带来确定性收入。

二、商业化路径拆解 教育AI三类收入形态：项目建设、持续服务、C端硬件，三类模式均有增长，市场对其收入质量、估值方法差异显著。

1. 项目建设：含校级课程知识库、智能体等，关注新增与在手订单，后续看交付、验收、应收与现金流。收入增长快不代表利润弹性高，若需等额增加实施人员或验收周期拉长，收入增长可能被成本、资金占用抵消。
2. 持续服务：最具价值的商业化方向，决定项目能否转为重复性收入，核心指标为付费学校占比、到期续费率、单客户服务范围扩张、推理运维单位成本，需同时改善才具备收入可见度与经营杠杆。
3. C端硬件：以学习机为代表，需看持续销量、库存、产品组合，不能仅看大促排名。若模型能力仅增加成本未带动销量、价格、留存，利润表现不明显。

三、重点公司分析

1. 科大讯飞 （1）核心商业化抓手：校内星火智能批阅机、家庭端AI学习机。 （2）2026年上半年业绩：营收116.23亿元，同比增6.52%；智慧教育收入34.90亿元，同比降1.16%。智能批阅机覆盖全国5000余所学校，2026春季日均批改作业超360万份，服务到期预购率超90%，签约销售大幅增长；学习机受芯片、存储涨价、缺货影响销量未达预期，7月同比增3%，当月终端销量同比增30%，边际改善但未确认趋势反转，需看旺季延续与供应链成本对毛利的影响。 （3）研发投入：上半年研发超30亿元，占营收比重超25%；净亏损2.04亿元，同比减亏14.68%。需等待收入结构优化、投入效率改善，市场对其盈利预期提升需等高频AI产品增长体现在智慧教育收入、毛利、费用效率上。
2. 卓越瑞鑫（智慧树） （1）聚焦高校端知识资产、智能体到场景交互的商业化路径。 （2）2026年上半年业绩：营收3.28亿元，同比增19.1%；毛利率从46.9%提升至50.4%。AI知识资产建设收入2.94亿元，同比增17%；AI智能体及虚实场景收入3378.5万元，同比增47.6%。在手订单5.05亿元，同比增34.7%，订单增速高于当期收入增速，为需求扩张信号，但需关注交付、回款。 （3）智能体业务：基于大明白大模型的服务月度TOKEN消耗达8000亿级别，但TOKEN消耗为成本端指标，需关注新增客户、增购、单位收入对应的成本下降。2025年签约客户2026年才落地，部分客户从单点应用向学校部署推进，估值验证顺序为订单扩张→交付确认→扩单→续购，目前处于前两阶段，续购需时间。上半年净亏损1.16亿元，同比扩大17.6%，研发费用1.03亿元，同比增26.1%。需关注毛利改善能否覆盖研发、销售投入，若收入增速上行、费用率下行则利润弹性较大。

四、核心跟踪指标

1. 整体教育AI商业化跟踪指标：订单、付费客户、续费率；交付、收入、回款；毛利、净盈利、经营现金流。
2. 科大讯飞跟踪指标：星火智能批阅机覆盖学校数、续费率、增购，学习机旺季销量延续性、供应链成本对毛利的影响，教育AI收入结构优化进度。
3. 卓越瑞鑫跟踪指标：在手订单转收入进度、现金流情况，智能体业务新增客户、单位成本变化，毛利改善能否覆盖期间费用。

五、风险提示

1. 政策落地进度低于预期，需求释放慢于规划；2. 教育AI商业化不及预期，订单转收入效率低，续费率、增购率未达预期；3. 供应链波动导致成本上升，影响产品销量与毛利；4. 公司研发、销售投入过高，毛利改善无法覆盖，利润改善缓慢。