电投绿能机构调研纪要

该报告显示公司应收账款高达111.75亿元，占全年营收85%，主要通过预期信用损失模型进行减值测试。长账龄应收账款主要为可再生能源补贴款，其回收情况受国家政策影响较大。2026年第二季度归母净利同比增长27%，主要得益于现货市场运行、新能源入市及限电率提升，但下半年维持增长趋势存在挑战。大安项目产能利用率与现阶段自发自用发电量匹配，绿氨出口已实现绿色溢价。梨树甲醇项目下游承购协议为框架性文件，具体条款待项目投产前落实。吉电清能工融基金清算退出对财务报表无影响，2025年第四季度亏损主要源于年末资产减值及人工成本。公司作为集团绿色氢基能源平台，全面负责境内外相关项目一体化管理。近3个月日均成交额约2.82亿元，前十大股东中解禁机构仍继续持有股票。

公用事业赛道发展趋势中，可再生能源补贴款的回收情况成为关键因素，其受国家政策影响较大。新能源入市及限电率提升对行业盈利能力有积极推动作用，但长期维持增长趋势面临挑战。绿氨出口实现绿色溢价，显示行业在技术创新和产品差异化方面的潜力。未来，行业整合、技术升级和政策支持将是影响赛道发展的主要变量。

报告重点分析了公司应收账款管理、盈利能力支撑因素、重点项目进展、下游承购协议落实情况以及财务状况等方面。特别关注了长账龄应收账款的风险、绿氨出口的市场表现、梨树甲醇项目的商业条款，以及吉电清能工融基金清算退出对财务报表的影响。此外，报告还探讨了公司作为集团绿色氢基能源平台的战略定位和一体化管理能力。

当前市场现状显示，公司应收账款规模较大，存在一定的回收风险，但通过预期信用损失模型进行管理。盈利能力在短期内有较好表现，但长期维持增长存在不确定性。绿氨出口市场前景较好，但下游承购协议的具体条款尚未确定。整体来看，市场对公用事业赛道保持关注，但需关注政策变化和行业竞争格局。

研报提示的主要风险包括：长账龄应收账款回收存在不确定性，受国家政策影响较大；下半年盈利能力维持增长趋势面临挑战；梨树甲醇项目下游承购协议条款待定，可能存在市场风险；年末资产减值及人工成本增加对短期盈利造成压力。此外，行业政策变化和市场竞争也可能对公司经营产生影响。