美国8月CPI前瞻20260908 原文

核心观点与关键数据

• 美国经济数据回顾：上周美国经济数据整体表现较好，制造业和服务业景气指数均有所反弹，但就业数据偏弱。然而，8月新增非农就业大幅超预期，就业趋势显著上升，推动9月加息概率从50%提升至62%。
• 市场预期：市场高度关注8月CPI数据，以决定9月美联储是否加息。分析师、模型和交易员均预期核心CPI环比保持0.2的温和路径，核心同比小幅下行至2.4。但值得注意的是，核心CPI环比0.3的概率仍然较高。

趋势分析

• 非农数据解读：8月非农数据各方面均表现完美，新增非农超预期，前值上修，三个月和六个月均值均显著反弹。结构改善均匀，多个行业均有增长，但休闲餐饮就业变化异常。
• 就业趋势：三月以来，剔除政府就业、医保和休闲参与后，剩余行业持续增长。就业扩散指数提升，显示就业广度增加。
• 供需关系：劳动力供给增长，参与率提升，但失业率持平，供需缺口边际略有回落。总体就业状况温和改善，但时薪增长需关注。

加息预期分析

• 美联储表态：美联储理事沃勒表示，若通胀进展符合预期，将支持不加息。
• 加息可能性：
  • 若核心CPI环比≥0.3%，9月几乎确定加息。
  • 若核心CPI环比为0.2%，9月可能不加息，但部分票委仍可能投票加息。
  • 若核心CPI环比≤0.1%，9月可能一致加息，且年内不再加息。
• 政治与经济阻力：9月加息面临政治和经济阻力，若通胀下行趋势较慢，9月按兵不动、12月加息的概率较高。

研究结论

• 九月加息概率：尽管市场高度一致预期CPI温和，但上行风险存在，9月加息仍面临不确定性。按兵不动或12月加息的概率更大。
• 长端美债利率：即使九月加息，也难以压制长端美债利率。缺乏有效沟通和财政压力加剧将导致长端美债利率易上难下。