中信新材料 茂莱调研更新20260910

这份研报主要介绍了中信新材料茂莱的最新调研情况。报告显示，公司目前在手订单达到12-13亿，但在技术壁垒方面，加工设备如磁流变、离子束、镀膜机均可外购，唯独测量设备必须自建。测量能力的提升需要设备、环境和方法的三个要素同时收敛。在光刻机产业链中，物镜是价值量最大的环节，其价值是照明系统的5-10倍，尽管物镜仅占整机不到30%。例如，ASML的1980Di整机价值6-7亿，其中镜头约1.5亿，体现了物镜在核心环节的重要性。报告还提到，G oμ产的光刻机必须从I线产业化起步，目前I线物镜和照明系统已实现量产并基本独供。对于G oμ内的DUV需求，几年前就已达到100-200台，若G oμ产浸没式光刻机实现突破且价格松动，年需求量有望达到200台以上。

光刻机产业链中，物镜作为核心环节的发展趋势值得关注。物镜是光刻机价值量最大的部分，其价值量是照明系统的5-10倍，尽管仅占整机不到30%。例如，ASML的1980Di整机价值6-7亿，其中镜头约1.5亿。目前，I线物镜和照明系统已实现量产并基本独供，显示出该领域的技术成熟度和市场垄断性。未来，随着G oμ产光刻机的发展，对物镜的需求将持续增长。若G oμ产浸没式光刻机实现突破且价格松动，年需求量有望达到200台以上。此外，物镜的生产需要高精度的加工设备和严格的测量能力，这成为该领域的技术壁垒。因此，掌握核心物镜技术的企业将在未来产业链中占据重要地位。

报告重点分析了中信新材料茂莱的经营情况和产业链地位。首先，公司在手订单达到12-13亿，显示出较强的市场竞争力。其次，报告强调了公司在测量设备方面的自研能力，这是其技术壁垒的核心。测量能力的提升需要设备、环境和方法的三个要素同时收敛，这要求公司具备高度的技术整合能力。此外，报告深入分析了光刻机产业链，指出物镜是价值量最大的环节，其价值是照明系统的5-10倍。公司目前专注于I线物镜和照明系统的量产，并基本实现独供，体现了其在产业链中的核心地位。最后，报告还探讨了G oμ产光刻机的发展趋势，预测若G oμ产浸没式光刻机实现突破且价格松动，年需求量将大幅增加。

目前光刻机市场呈现出高度集中和专业化分工的特点。在产业链中，物镜作为核心环节，其价值量是照明系统的5-10倍，尽管仅占整机不到30%。例如，ASML的1980Di整机价值6-7亿，其中镜头约1.5亿。目前，I线物镜和照明系统已实现量产并基本独供，显示出该领域的技术成熟度和市场垄断性。此外，G oμ产光刻机的发展对市场产生了重要影响。几年前，G oμ内DUV需求就已达到100-200台，若G oμ产浸没式光刻机实现突破且价格松动，年需求量有望达到200台以上。这一趋势将推动光刻机产业链的进一步发展，尤其是对核心部件如物镜的需求增长。

研报中提示的主要风险在于技术壁垒和市场竞争。首先，虽然加工设备如磁流变、离子束、镀膜机均可外购，但测量设备必须自建，这要求公司具备高度的技术整合能力。测量能力的提升需要设备、环境和方法的三个要素同时收敛，任何一环的缺失都可能影响最终效果。其次，光刻机产业链高度集中，I线物镜和照明系统目前由少数企业垄断，市场竞争激烈。若公司无法保持技术领先地位，可能面临市场份额下降的风险。此外，G oμ产光刻机的发展也对市场格局产生影响，若G oμ产浸没式光刻机实现突破且价格松动，可能对现有市场造成冲击。因此，公司需要持续提升技术实力，以应对潜在的市场风险。